经济危机通常由三颗炸弹引爆：债务危机，资产价格大幅下落，或大面积企业亏损/高失业率。从国内最近传出来的消息看，中国当前出现就业压力大、地方政府融资平台负债规模过大、房地产泡沫未消、产能过剩、出口不振、资金紧缺等迹象。国家统计局今日（七月十五）发布的二季度最新GDP指数为7.5%，预计明年降到7%以下。官方的说法是主动压缩经济增长速度，实际上制造一个可控的经济危机，以免未来发生不可控的大经济危机。但是，这个操作仍有相当大的风险。

点石成金的泡沫经济

高负债，高房价，产能过剩等，都是俗称的经济泡沫，这个泡沫一破，如果政府不理，就容易出现大批银行坏账，企业大批倒闭，劳动力大量失业，发生经济危机。那末，政府当初为什么允许过度投资，甚至鼓励经济泡沫出现呢？

我们拿高负债做个例子。

如果记得没错，三十年前的八十年代初期，《时代周刊》有文章指出，中国的基础设施建设需要至少一万亿美元的投资。这个数目在当时对中国人来说绝对是天文数字，几乎不可能达到。但到2008/2009世界经济危机之际，中国的经济刺激措施一笔就是4万亿人民币，打造高铁等国家基础设施。这些资金很大一部分是从金融市场筹借而来。

这些年，各地方政府成立融资平台，将土地抵押给银行，期待以今后的税收和土地出卖还款。地方政府也在推动房价上涨，因为房价毛利润的50%以上可以进入地方财政。我们知道，房价的大部分也来自银行贷款。政府用这些贷款资金修建公路，上下水设施，建立新的中小学等。

另一方面，这些修建城镇的银行贷款大部分来源于居民和企业的结余存款，这些存款期待回报。无论是地方政府还是企业，如果借款过多，到期无法偿还，金融危机就会出现。所以，这个总债务额有一个合理的限度。当总债务额超过这个限度的时候，就出现泡沫。

没有债务，就没有中国大规模的城镇化建设，也难有三十年来迅速的工业化和人民生活的大幅度改善。借助经济泡沫，中国用一堆堆砂石建造成一个个光采夺目的新城市。

泡沫经济是常态

除债务过高之外，财产（如房产）价格过高是泡沫，生产能力大量过剩也是泡沫。但每个泡沫的背后都有它的必然性，不但中国经济如此。

我们看到90年代初美国的互联网资产泡沫，今天才享受到从那个泡沫中站立出来的信息社会；接下来是长达近10年的房价增长，到05年是产生了大的地产泡沫，最终在07/08年泡沫破裂，导致一场大的金融危机。地产泡沫高峰时，美国财政部的税收有30%以上来自华尔街，可以说，地产泡沫资助了美国的伊拉克和阿富汗战争。

泡沫经济不是想发展就发展起来的，其下面必须有故事可讲的主业。同是新兴市场国家的印度，就很难像中国那样搞泡沫经济。如果仔细研究泡沫经济历史，泡沫经济竟是积累财富的有效手段。管理得好，除去泡沫之后都是金子。

泡沫经济下的金蛋

搞泡沫经济鸡飞蛋打的国家到处都是：近些年来，先是拉美，接着亚洲经融危机，后来诸如欧洲的冰岛。经济泡沫是特殊的财富积累，一旦完成它的历史使命，部分泡沫迟早要破灭。与其突然破裂，造成一次大的经济危机，不如趁早减债减压，让经济慢慢转型，形成一个个可持续循环发展的行业。

中国现在试图祛除泡沫，留住金蛋，就看手段了。经济慢下来之后就业怎么办？地方政府税收下降，借款怎么还？问题多多，有看头。