巴菲特語錄完整版：從人生到投資_ 財經頻道_ 東方財富網

我常常喜歡反覆看語錄體，因為投資的理論可探討的空間沒有多大，價值投資對很多人一看就馬上接受了，不接受的人看10年也不一定接受。看語錄體把原則能弄明白了，最重要的是牢記並堅持，看致股東信把商業智慧能強化一下，巴菲特說：考慮到人可以從錯誤中學習，那麼，最好的事情就是從別人的錯誤中學習。

巴菲特語錄--人生智慧感悟

1）有錢的傻瓜到處受歡迎。

2）如果沒有什麼值得做，就什麼也別做。

3）要取得非凡的成果，沒有必要非得做非凡的事情。

4）存在的技巧就是沒有競爭對手。

5）發現你身處洞中，最重要的事情就是停止挖掘。

6）難點不在於沒有新思維，而在於無法擺脫陳舊思想的束縛。

7）考慮到人可以從錯誤中學習，那麼，最好的事情就是從別人的錯誤中學習。

8）人們有一種不健康的心理，喜歡把簡單的事情複雜化。

9）找一份自己喜歡的工作，選擇一份你有錢以後還願意從事的工作。

10）恐懼會隨着時間慢慢減弱，但是危險不會減少。

11）你得在機會來臨的時候做事。

12）為你的祖國而死，死的光榮，但是，你必須知道享受榮譽的人不是你。

13）不只是在歷史上的其他時候，人類始終在面對一個十字路口。一條路通向徹底絕望，另一條通向完全滅絕。讓我們祈禱我們有正確選擇的智慧。

巴菲特語錄--投資有覺悟之一

1）掙錢比花錢容易得多。

2）我用屁股賺的錢比用腦子賺的錢多。

3）投資比你想象的要簡單，但也比它看上去要難。

4）假如你有大量的內部消息和100萬美元，一年之內你就會不名一文。

5）你真正能向一條魚解釋陸地上行走的感覺嗎？

6）對於魚來說，陸上的一天勝過幾千年的空談。同樣，一天的經營公司的實踐也具有相同的價值。

7）我們遇到的挑戰是以我們產生現金的速度迅速產生新的思想。

8）別人越恐懼，你要越貪婪；別人越貪婪你要越恐懼。

9）民主是一件很偉大的事情，但在投資決策方面卻是個例外。

10）在一家度日艱難的公司，一個問題還未解決，另一個又冒了出來－－廚房裡不會只有一隻蟑螂。

11）說到對困難企業收購：

A．我也同幾隻癩蛤蟆約會。他們是些廉價的約會，但我的結局同那些追求高價癩蛤蟆的收購者一樣。我吻了他們，但他們仍是癩蛤蟆。

B．病馬的主人問獸醫：“您能幫助我嗎？我的馬有時勉強能走，有時卻一瘸一拐”獸醫：“沒問題－－在它勉強能走的時候，賣了他。”

12）說到巴菲特本人生死對伯克希爾的影響：

A．如果我去世那天（伯克希爾）股價大跌，是買入的好時機。如果它大幅上漲，我會感到痛苦。

B．提問者：巴菲特先生，我一直想買伯克希爾的股票，但不得不考慮您個人會發生某些事，我可承受不了意外風險。巴菲特：我也承受不了。

13）對於伯克希爾子公司那些高齡經理，巴菲特評論說：我認為要教小狗學會老把戲也難。（俗語說，老狗學不會新把戲）。

14）和99歲的B夫人簽訂了非競爭協議後，62歲的巴菲特在解釋他十年前的疏忽：“我那時還年輕，沒有經驗。”

15）對於向他做股票投資建議的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的資金，我們一定戰無不勝。”

無數的專家們研究了超購指數，超售指數，落差式樣，期權比率，聯邦貨幣供給政策，國外投資，星相運動以及橡樹上的苔蘚。但是他們無法對市場進行有效的，確定的預測，就像一隻榨汁機無法告訴羅馬皇帝成吉思汗將在什麼時候發動進攻。

17）關於投機：

如果一樣東西的售價是它真實價值的兩倍，什麼可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正確的，但是也許到時候你只能在救濟院裡向別人解釋。

18）說到有效市場理論：儘管輪船已環繞地球航行，但地球平面學說協會仍將繁榮。證券市場上仍將存在巨大的價值與價格差異，而那些閱讀格雷厄姆和多德的書的人仍將繼續發財。

19）巴菲特譴責唯利是圖的投資銀行：成堆的垃圾債券由那些對此毫不在乎的人賣給那些不動腦筋的人 --金融市場上總是不缺這兩種人。

巴菲特語錄--投資有覺悟之二

1）如果你不情願在10年內持有一種股票，那麼你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鐘。

2）許多公司經理對政府分配納稅人的錢橫加指責，但對自己分配股東的錢大加讚賞。

3）一位不稱職的CEO比一位不稱職的下屬更容易保住工作。

4）我不會答應那些有機會經營我的企業的人（包括我的家人）去讀MBA。

5）多元化是無知的藉口。

6）如果某些人建議讓投資者賣掉他最成功的投資，理由是他們占據整體投資比例過大，這就相當於讓公牛隊賣掉邁克爾喬丹，因為他對公牛隊的作用太過重要。

7）我一直認為從事經濟預測工作的人，唯一的價值就是使得算命先生的存在具有合理性。

8）市場的存在為我們提供參考，方便我們發現是否有人幹了蠢事。

9）對於我們在See’s和H。H。布朗公司100％的股權，我們不需要每天的行情來打攪我們的幸福。所以為什麼我們非得知道我們在可口可樂7％的股份的行情。

10）我對待上市公司信息披露（大部分未公開）的態度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。

11）如果在商學院當老師：期末考試的時候，我問大家隨便一直網絡股的價值多少？給出答案的學生都判不及格。

12）資金籌措最難的時候，就是資產買入最佳時機。

13）吸引我從事證券工作的原因之一是，他可以讓你過自己想過的生活。你沒有必要為成功而打扮。

14）削減成本的計劃：一位真正出色的經理，不會在早晨醒來之後說，今天是我打算削減成本的日子，就像他不會在一覺醒來後，決定進行呼吸運動一樣。

15）通貨膨脹：“假如你放棄購買10個漢堡包，把這些錢存進銀行，期限為2年，你可以得到利息，稅後的利息可以購買2個漢堡包。兩年後，你收回本金，但這些錢僅能購買8個漢堡包，此時，你仍然會感到你更富有，只是不能吃到更多的漢堡包。

16）收購的悲哀：“剛開始時，我們利潤的100％來自於原先的公司。但10年後，比例上升到了150％。”

17）協同作用：為解釋收購而在商業中廣泛應用的術語，除此之外毫無意義。

18）現金流數據的誤用：現金流常常被企業和證券推銷商引用，以使不合理的價格看起來合理，使本來沒有市場的東西能賣出去。當利潤不足以支付垃圾債券或無法支持愚蠢高價時，很容易誘使人們去關注現金流。

19）有利於投資的稅制：巴菲特說他贊同用累進的消費稅制來代替聯邦的所得稅制度。這種制度將允許人們用所賺來的錢支付基本的生活開支，同時還能扣除他們積攢的用來投資的錢。他們只剩下用來消費的錢納稅就行了。

20）強加給企業的責任：在醫療保健方面，無限度的承諾已經創造了無限的負債，這些負債在一些情況下膨脹大到威脅美國主要工業的全球競爭力的地步。

21）關於對中國大陸的投資：中國到處充滿着機會，雖然對於我來說現在開始學習在中國投資，可能為時已晚，但我對我所參股的可口可樂公司，吉列公司等在中國的出色表現已感到心滿意足了。

巴菲特語錄--理性的投資人

1）在投資的時候，我們把自己看成是企業分析師－－而不是市場分析師，也不是宏觀經濟分析師，更不是證券分析師。

2）如果你是投資家，你會考慮你的資產--即你的企業--將會怎樣。如果你是投機家，你主要預測價格會怎樣而不關心企業故意以超過股票計算價值的價格購買股票，應該稱作投機。

3）就像當擁有一家公司卻過分關注公司股價的短期波動一樣，我認為在認購股票時只注意到公司近期的收益一樣不可思議。

4）我們沒有，也從未有過，而且永遠不會想股票市場，利率，或商業活動一年後的情形會怎樣。

5）由於頻繁地交易和承擔的投資管理成本，股東總體的長期表現必定遜於他們擁有的公司。

6）投資者只要能夠避免大的錯誤，就很少再需要做其它事情。

7）人們當時對宏觀環境的擔憂達到極點並大量拋售股票時，我們則盡力買入股票。

8）一段時間過後，生意有興隆的時候也有衰退的時候，如果好的時候就表現出極大的熱情，而壞的時候就非常沮喪是不會有所得的。

9）作為一名投資者，你的目標應當是以理性的價格買入一家有所了解的公司的部分股權，在從現在開始的5年，10年和20年裡，這家公司的收益實際上肯定可以大幅度增長。在時間的長河中，你會發現只有幾家公司符合這些標準。

10）集中投資那些總收益與市場價值會多年不斷上漲的企業。

11）在投資的王國，真正要做的是得到最大的稅後複利。

12）如果你了解一家企業，如果你對它的未來看得很準，那麼很明顯你不需要為安全邊際留出餘地。相反，這家企業越脆弱，你越需要為安全邊際留出的餘地越大。

巴菲特語錄--卓越的股票研究

A．股票投資原理

1）投資規則第一條：永遠不要損失；第二條：永遠不要忘記第一條。

2）格雷厄姆原則：A.股票是企業 B．視市場波動為友 C．安全邊際。

B．把股票看作企業

1）在投資的時候，我們把自己看成是公司分析師---而不是市場分析師，也不是宏觀市場分析師，甚至不是證券分析師。

2）買普通股的時候，我們像在購買一家私營公司那樣着手整個交易。我們着眼於這家公司的經營前景，負責運作公司的人員，以及我們必須支付的價格。

3）成功地投資於公開募股的公司的藝術，與成功收購子公司的藝術沒有什麽差別。在那種情況下，你僅僅需要以合情合理的價格，收購有出色經濟狀況和能幹，誠實的管理人員的公司。

C．投資就是寫報告

1）我們認為投資專業的學生只需要兩門教授得當的課程-如何評估一家公司，以及如何考慮市場價格。

2）我閱讀我所注意公司的年度報告，同時也閱讀它的競爭對手的年度報告―――這是我讀的資料的主要來源。

3）會計數字是企業估價的開始，而不是結尾。很明顯，投資者必須永遠保持警惕，而且將這些會計數字當作計算產生它們真正“經濟收益”的開端，而不是結尾。

4）能期望一家公司在沒有財務槓桿的有形資產淨值上賺多少，是這家公司經濟吸引力的最佳指南。

5）在你了解的企業上畫一個圈，然後剔除掉那些缺乏內在價值，好的管理和沒有經過困難考驗的不合格企業。

6）如果你不得不進行太多的調查研究，那就肯定有什麼地方出錯了。

D．選擇有長期競爭力的公司

1）在做出投資決定之前，我閉上眼睛，展望該公司10年以後的情形。

2）考察企業的持久性，最重要的事情是看一個企業的競爭能力。

3）投資的關鍵不是評估一個行業能夠在多大程度上影響社會，以及它的優勢增長速度有多快，而是考察特。

定企業的競爭優勢，尤其是這種優勢能否持久。具有持久優勢的產品和服務才能給投資人帶來回報。

E．關於宏觀分析 我們將繼續對政治預言和經濟預言置之不理，這些東西對許多投資者和商人來說是代價昂貴的消遣。

F．投資者的基本功

1）你應當具備企業如何經營的知識，也要懂得企業的語言（財務報表），對於投資的某種沉迷，以及適中的品格特性。

2）對股市新進入者的忠告:如果進入時資金不多，我會告訴他，做我40年前做過的事情，了解美國的上市公司，長遠來看這些知識將使他受益匪淺。

G. 投資心理

1）只要不是過於急於求成，合理投資能使你非常富有。

2）人們寧願得到一張下周可能會贏得大獎的抽獎券，也不願抓住一個可以慢慢致富的機會。

3）世界上購買股票的最愚蠢的動機是：股價在上漲。

4）最為有效的制止投機的方式，就是一個高到極端的股票價位。

H．規避投資風險

1）所謂冒險就是不知道自己在做什麼。

2）對大多數從事投資的人來講，重要的不是知道多少，而是怎樣正確對待自己不明白的東西。

3）輕易獲得資金，容易導致草率的決策。

4）我們只是在自己能夠把握的範圍內展開競爭，這樣可以剔除很多可能的損失。如果我們在自己畫的合格的圈子裡找不到可作的事，我們不會擴大我們的圈子。我們將會等待。

5）如果你開始就確實取得了成功，那麼就不必再做試驗。

6）在你能力所及的範圍內投資。關鍵不是範圍的大小，而是正確認識自己。

7）理想的情況是，以一種不受短期因素影響的方式來借債。

I．關於有效市場假說和隨機漫步投資方法

1）在任何競賽中-無論是金融的，腦力的，或者體力的--面對一群被灌輸了試都不值得一試的思想的對手，你總是具有巨大的優勢。

2）羅素:大部分人寧願死也不願思考。許多人的確如此。

J．價值評估和機會把握

1）高市淨率，高市盈率，以及低紅利率-決不與按“價值”買入相矛盾。

2）計算價格/價值比需要非同尋常的洞察力。

3）既然交易活躍的市場周期性地在我們面前展現出少之又少的機會，我們的投資方法就在於把握和利用這種機會。

巴菲特語錄--如何看待股票市場

1） 狂躁抑鬱的個性產生狂躁抑鬱的定價。在買賣其他公司的股票時，這種失常可以幫助我們。

2）一個投資者必須具備良好的公司判斷，同時必須把基於這種判斷的思想和行為同在市場中的極易傳染的情緒隔絕開來，這樣才有可能取得成功。

3） 基金經理無理性地用巨額資金投機導致的市場波動，會給真正的投資者帶來更多的採取明智的投資措施的機會。

4）擁有可流通證券的劣勢有時可以被巨大的優勢替代:股票市場常常給我們機會-以比轉移控制權的協商交易要求的價格低得多的價格-買入優秀公司的非控股的股權。

5） 牛市能使數學定律暗淡無光，但卻不能廢除它們。

6）格雷厄姆說：長期看，市場是稱重器；短期看，是投票機。我一直認為，由基本原理決定的重量很好測出，由心理因素決定的投票很難評價。

7）市場經常是有效的這一觀察是正確的，但由此得出結論說市場永遠是有效的，這就錯了。這兩個假設的差別如同白天與黑夜。

8）如果你不能肯定你會比市場先生更好地理解以及定價你的資產，那麼，你就不要加入這場遊戲。

9）沒有必要根據每日股市行情來檢查我們的資產。

10）價格波動對於真正的投資者來說只有一種有意義的內涵。波動為他提供了這樣一種機會，價格銳減時可以合理地買入，價格大幅上漲時可以合理地賣出。在其他時間裡，如果他能夠忘掉股市而把注意力轉移到公司的運營結果上，那麼他就會做的更好。

11）這種市場對於任何投資者－－無論是散戶還是大戶－－都很完美，只要他只管自己的投資。基金經理無理性地利用巨額資金投機導致的市場波動，會給真正的投資者帶來更多的機會。

12）如果一個投資者能夠把自己的思想與行為同市場上盛行的，具有超級感染力的情緒隔離開來，形成自己良好的商業判斷，那麼他就必將取得成功。

13）當我們買下一種股票後，我們當然不會因為市場關閉一兩年而擔憂。

14）總的市場水平的價格高於其內在價值，這可能會造成所有股票，不論是估值偏低的還是估值偏高的股票的價格大幅度地下跌。

15）引致低價位的最通常的原因是悲觀情緒－－這種情緒有時無所不在，有時只是針對某個公司或某個行業。我們希望在這樣的氛圍里投資。並不是我們喜歡悲觀情緒，而是我們喜歡它們所產生的價格。

16）相對來講，我們的業績在熊市狀況下可能比在牛市狀況下要好得多。

17）在我們看來，由於對短期經濟走勢或者股市走向感到憂慮，而放棄購買某種未來前景可以預知的股份是很愚蠢的。

巴菲特語錄--長期專注的投資

一．長期投資心性最重要

1）在金融方面取得成就，並不取決於你的天賦的高低，而是取決於是否有良好的習慣。

2）投資人最重要的特質是性格而不是智力。

3）我們沒有必要比別人更聰明，但是，我們必須比別人更有自制力。

二．BEING THERE

1）世界上很多巨額財富，都來自對一家單一的奇妙的行業的擁有。如果你了解這一行業，你涉足的其他行業就不必太多。

2）通過把自己的投資範圍限制在少數幾個易於理解的行業中，一個聰明伶俐，見多識廣和認真刻苦的人就可以以比較準確的精度判斷投資風險。

3）固守於那些簡單明了的公司的股票，通常要比那些需要解決難題的公司股票，利潤要高的多。我們努力固守於我們相信我們可以了解的公司。

4）我們持有的證券長期沒有交易也不會使我們坐立不安。

5）我們深感不活躍是理智，聰明的行為。

巴菲特語錄--價值投資和價值投資機會

A．價值投資

1）由於價值投資很簡單，所以，沒有人願意教授它。

2）價格是你付出的，價值是你得到的。

3）沒有一個能計算出內在價值的公式，你得懂這個企業。

4）“內在價值”是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段。

5）顯而易見在任何情況下，作為內在價值的指示器，帳面價值毫無意義。

B．價值投資機會

1）巨大的投資機會來自優秀的公司被不尋常的環境所困，這時會導致這些公司的股票被錯誤地低估。在通常情況下，巨大的投資機會在一家了不起的公司解決了所遭遇的大問題後出現如果一個優秀的企業被一些特殊因素困擾，從而導致股價被低估，這就是最佳的投資機會。

2）我們始終在尋找有可以理解的，持續的和罕見的良好經營業績的大型公司，這些公司由能力非凡並且為股東着想的管理人員運作。

3）如果你無法左右局面，那麼錯失一次機會也不是什麼壞事。

4）尋找超級明星，給我們提供了走向成功的惟一機會。

巴菲特語錄--我的工作就是閱讀和寫作

1．如果我沒有閱讀費雪作品的話，那麼在我前面比我富有的人將大有人在。我甚至不能計算35年前購買他的書所帶來的綜合收益率。

2．通過閱讀競爭者的年報，我想知道競爭者將會做什麼，談論什麼，他們將得到什麼結果，採取什麼策略對他們似乎合乎邏輯。

3．如果沒有大量的閱讀，我不相信你會在一個廣泛的領域內成為一名相當好的投資者……最後，你想要寫一些東西。一些公司寫起來很容易，一些公司寫起來會很難。我們就是試圖找到那些容易寫的東西。

4．沒有什麼能像寫作那樣，迫使你思考並且理順自己的思想。

巴菲特語錄--多元化投資與集中投資

1．多元化只是起到保護無知的作用。如果你想讓市場對你不起任何壞作用，你應當擁有每一種股票，這樣做也沒有錯呀。這對於那些不知如何分析企業情況的人來說是一種完美無缺的戰略。

2．通過定期地投資於指數基金，那些門外漢投資者可以獲得超過多數專業投資大師的業績。

3．我們相信，投資組合集中化的策略有可能會大大降低風險，如果它可以使你－－它也應當使你－－在某一項投資上集中更高的注意力，並且使你對其經營特徵擁有更可靠的了解。

4．如果你對投資略知一二並能了解企業的經營狀況，那麼選5--10家價格合理且具長期競爭優勢的公司。傳統意義上的多元化（廣義上的活躍有價證券投資）對你就毫無意義了。

5．我們採取的戰略與標準多元化信條格格不入。許多權威評論者會說我們的戰略可能比傳統投資者的更具風險。我們認為，如果投資者提升他對企業經濟狀況的滿意度，那麼再購買他們的股票--事實上他們也應該這樣做--那麼集中投資的策略反而會降低風險

6．我們占據着只有少數人才擁有的最優秀的股票，既然如此我們為什麼要改變戰術呢？

7．我們的投資集中在幾家傑出的公司身上，我們是集中投資者。

巴菲特語錄--選擇具備品質恆久的企業長期持有

1．我們最喜歡的持有期限是永遠。

2．近乎懶散的倦怠，構成了我們的投資風格的基石。

3．我青睞於那些我認為可以預測到10年，15年甚至20年以後情況的公司即那些看起來或多或少會同今天一樣的公司，除非他們會變得更強大並且有更多的跨國生意。

4．我們願意無限期地持有股票，只要我們能夠預期資產的真實價值將會以令人滿意的速度增長。

5．我們很願意無限期地持有任何證券，只要商業活動在未來的股本收益令人滿意，管理層是誠實的和有能力的，而且市場沒有對資產高估定價。

6．還有什麼能比投資於一個優秀企業所帶來的回報更高的呢？

7．我一個經常犯的錯誤，就是不願意為非常好的企業出高價。

巴菲特語錄--與企業價值評估相關聯的主要因素

A．我喜歡的企業是那種具有持久生存能力和強大競爭優勢的企業，就像一個堅固的城堡，四周被寬大的護城河包圍，河裡還有兇猛的水虎魚和鱷魚。

B．內在價值：

1）內在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。

2）長期熟悉公司及其對評估公司股票的內在價值很有助益。

3）我在確定公司價值方面投入了大量的精力，如果你也這樣作了，那麼風險對你來說就沒有什麼意義。你不會在有較大風險的地方投資，而你所投資的股票由於其內在價值也不具有風險。

C．經濟商譽：

1）從邏輯上講，當企業有形資產預期產生的價值大大超過市場收益率時，企業的價值就遠遠大於淨有形資產的價值。這種資本化的超額收益的價值，就是經濟商譽。

2）多數情況下，隨着時間的消逝，無形資產會增殖。

D．消費者特許權：

1）對購買者來說，它使產品的價值，而不是產品的成本，成為售價的重要決定因素。

2）特許經營企業可以容忍管理失誤。無能的管理者可能會減少它的盈利能力，但不會造成致命損失

E．企業價值評估的5個要素

1）可以評估的企業長期經濟特性的可信度。

2）可以評估的管理人員的可信度，包括他們實現企業所有潛能的能力以及明智的使用現金流的能力。

3）以股東回報而不是管理者的回報作為衡量標準的可信度。

4）企業的售價。

5）將要經歷的以及將會決定投資者的購買力回報的削減程度的稅收水平和通貨膨脹率。

F．我從不使用預測工具，它們貌似精確。它們越是顯得嚴謹，你就應當越加小心。

G．我們決不會考慮那些預測結果，我們最關心，最需要深入了解的是歷史記錄。

巴菲特語錄--理想的企業：好業務和壞業務的分別

1．理想的企業建立在對顧客而言有特別價值的基礎上，這種價值反過來又給企業所有者帶來良好的經濟利益。

2．我在評價一家企業時總會問自己一個問題，假如我有足夠的資金與熟練的人員，我在多大程度上喜歡與他競爭？

3．真正有吸引力的業務是那些不需要任何投資就可以運作的業務，因為這意味着投資已經不能使任何其他人介入到這項業務中來。這就是最佳的業務。

4．好業務和壞業務：

1）如果不需要增加投入任何東西－－或者增加很少的投入－－就能使你每年獲得越來越多的收益，那麼這項業務就是非常理想的。如果它需要一定的資金投入，但是投資的收益率非常令人滿意，那麼這項業務也是非常可取的。

2）最糟糕的業務是這樣的，它的增長速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，並且你投資的回報率異常低下。

3）一個需要大量資金支持其增長的企業，和一個不需要資金支持就能增長的企業有天壤之別。

4）最值得擁有的公司是那種在一段很長的時期內能以很高的回報率利用大筆不斷增殖的資產。最不值得擁有的公司是那種一貫以非常低的回報率使用不斷膨脹的資產。

巴菲特語錄--發現優秀公司的方法

1．成功投資的關鍵：常識，紀律和耐心。

2．投資的一切在於，在適當的時機挑選好的公司，之後只要他們情況良好就持有他們。

3．我會把自己置於想象之中，想象我剛剛繼承了那家公司，並且它將是我們家庭永遠擁有的唯一財產。”我將如何處置它？我該考慮那些東西？我該擔心什麼？誰是我的競爭對手？誰是我的顧客？我將走出去與顧客談話。從談話中我會發現，與其他企業相比，我這一特定的公司的優勢與劣勢所在。如果你已經這麼做了，你可能會比公司的管理層對這家公司有着更深的了解。

4．讓我們假設，你將離開十年，你想要進行一項投資，你了解的和你目前一樣多，但你無法改變你離開時將發生的一切。這時你怎麼想？

5．在與商學院學生交談時，我總是說，當他們離開學校後，可以作一張印有20個洞的卡。每次他們作一項投資決策時，就在上面打一個洞。那些打的洞較少的人將會富有。

6．假設你自己手中只有一張可以打20個孔的投資決策卡，每投資一次，就在卡片上打一個孔。這樣你將作出20次好的投資決定。漸漸地，你會變得非常富有，你根本不需要50個好創意。

巴菲特語錄--購買優秀公司的理由

1）資本市場的本性不可能出現很多贏家，贏的只是少數。

2）時間是優秀企業的朋友，平庸企業的敵人。你可能認為這個原則平淡無奇，但我是通過深刻的教訓才學習到的。

3）必須注意，你們的董事長（巴菲特本人）--總是用快速學習法--僅可用了20年時間就認識到買入一家優秀公司是多麼重要。

4）購買優秀公司的一個原因是（另一個原因是強勁的增長勢頭），購買過程一旦結束，它的投資者只需坐在哪兒，把他們的工作都託付給公司的經理們去做。

5）以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好的多。

巴菲特語錄--選股訣竅：對企業的了解和選擇績優企業

1．我們喜歡這樣的企業：務實簡單穩定。

2．我們總是關注那些容易預測的公司。

3．證券分析應當簡約，如果數據看起來是正確的，而且管理層知道他們正在做什麼，為什麼還需要一份長達40頁的報告呢？

4．贏利的概率乘以贏利的數額減去虧損的概率乘以虧損的數額，其差額正是我們努力獲得的。

5．我們只是持續挑選按“數學期望”衡量有最高稅後回報的證券，這永遠將我們限制在了我們認為可以理解的投資中。

6．我所看中的是公司的盈利能力，這種盈利能力是我所了解並認為可以保持的。

7．從總體上看投資者不可能產生超過公司收益的回報。

8．銀行倒閉大多是因為管理層愚蠢地發放一個理智的銀行家永遠不會考慮的貸款，當資產是權益的20倍時（這在銀行很普遍），任何一個管理上的愚蠢行為哪怕只涉及一小筆資產，都能摧毀一家銀行。

9．避免價值計算誤差：

1）我們努力固守於那些我們相信我們可以了解的公司，這意味着他們必須符合相對簡單而且穩定的要求。

2）我們強調在我們買入價格上有安全的餘地。

10關於企業成長性:

1）成長性總是價值評估的一部分，它構成了一種變量，其重要性可在忽略不計到巨大無比的範圍內變化而且其作用可以是負面的也可是正面的。

2）成長性只有在合適的公司以有誘惑力的增值回報率進行投資的時候才能使投資者受益。至於要求增加資金的低回報公司，成長性會傷害投資者。

11誤人子弟的MBA教育

1）成千上萬的商學院畢業的學生證明了那種正規教育對思考沒有任何幫助的。

2）我感到，研究失敗比成功的收穫多，而商學院的管理是研究成功。

3）在高雅的數學下面，在所有那些β符號下面，都有一些危險且捉摸不定的事情。

巴菲特語錄--公司與管理層

1．公司

1）如果必須在好的經理人和好的企業中間選，我選好企業。

2）儘管我們不願意討論特定的股票，但我們可以自由討論我們的公司和投資哲學。

3）我們不把公司看作企業資產的最終所有人，而是把它看成是股東擁有資產的一個渠道。

4）從邏輯上講，控股的所有者不參與公司管理對於保證一流管理最為有效。

5）實際上，我們的唯一戰略不過是儘可能增加公司股票的每股內在價值。

6）如果管理層和財務分析者能改變他們一貫重視每股收益與每股收益變化的做法，能使股東更好的理解企業。

7）相比一家掌握在另有目的的自私自利的經理手中的公司，投資者應為一家掌握在證明有以股東為先傾向的經理手中的公司付更多的錢。

2．管理層

1）符合我們三條永恆信念的管理人員：

A．他們熱愛自己的公司。

B．像所有者那樣思考。

C．他廉潔奉公而且才華橫溢。

2）對管理經濟表現的主要評價標準是對使用的權益資本實現高收益率，而不是實現每股收益的持續增長。我們的經驗告訴我們，如果一個經理的業務費用很高的話，他會特別傾向於增加費用，而一個業務運行緊湊的經理則總是不斷發現節省開支，降低成本的途徑，甚至當他的費用已遠低於競爭對手時，也是這樣。

3）董事會成員必須通曉公司業務，對本職工作有興趣，而且為公司所有者着想。公司外部的董事會成員應當為CEO的表現建立標準，而且應當在他迴避的情況下定期開會，以上述標準來衡量其表現。

3．期權與管理層的酬報

1）許多公司的酬報計劃將僅由或是大部分由留存收益－－從所有者那裡扣留的收益－－產生的收益慷慨地獎勵它們的經理。對於經理來說，授予一種基於資產不斷增加的企業的長期期權尤為不可思議。

2）股票期權必然與公司總體業績相聯繫。因此，從邏輯上講，它們只能授予那些負總體責任的經理人員。只在一定範圍內負責的經理人員應當獲得與他們控制之下的成果相聯繫的激勵。

3）相比為我們的噴氣式公務機確定一個合適的折舊率，我們對為任何一種期權確定一個合適的價格的能力有信心的多。

4．管理層的誤區

1）出於多種原因，經理們喜歡從股東那裡留存未限定用途的，可以立刻派發的股利－－為了擴張經理們統治的公司帝國，為了在財政更加寬鬆的情況下經營公司。

2）在眾多的公司里，老闆先是射出管理業績之箭，然後在箭落下的地方匆匆畫上靶心。

3）CEO與底層下屬之間的，常常被忽略的重要區別是，CEO沒有直接的，衡量其業績的上司。

巴菲特語錄--卓越的公司治理

1）我們對收購公司的主要貢獻是不干預他們的經營情況。

2）我喜歡的是那種根本不需要管理仍能掙很多錢的企業。

3）從邏輯上講，控股的所有者並不參與公司管理，對於保證一流的管理最為有效。

4）我告訴為我們公司工作的每一個人，只要做成功兩件事就可以了。它們是：1）象業主那樣思考，2）立刻告訴我們壞消息，你沒有理由為好消息擔心。

5）如果你發現自己在一艘長期漏水的船上，那麼造一艘新船要比補漏洞有效得多。

6）良好的管理記錄與其說是因為你很有效率，倒不如說是因為你上了那條船。

7）當有着輝煌名聲的管理人員要去對付前程黯淡，管理混亂，聲名狼藉的公司時，不變的只是企業的名聲。

8）“一匹能數到10的馬是傑出的馬-但不是數學家。”

9）將優秀的經理與優秀的公司結合。

10）如果留存收益並不明智，那麼很可能留存那些管理人員也不明智。

11）如果不談資本的回報率，那末投得多賺得多的記錄並不代表經理人員輝煌的管理成就。

12）如果缺乏持續的創造能力，缺乏新的，昂貴的資本的投入，那麼巨大的勞動力市場，巨大的消費需求，以及同樣巨大的政府承諾，將只能導致巨大的經濟失敗。

13）關於伯克希爾的股東政策我們努力通過我們的政策，業績和交流，來吸引了解我們的運作，分享我們的時間，並且象我們衡量自己那樣衡量我們的新股東。

14）多樣化陷阱 a。多樣化是針對無知的一種保護。b。對於那些懂得他們正在作些什麼的人，多樣化沒有什麼意義。

15）風險來自你不知道自己在做什麼。

16）即使是一家贏利超常的公司也不該把錢投入一項註定會沒完沒了了虧損下去的投資項目中。

17）管理上小的愚蠢行為累積起來就會導致大的愚蠢行為。

18）在公眾場合誤導他人的CEO，可能最終在私下誤導自己。

19）公司管理者的愚蠢習慣: a。在目前的方向上習慣於拒絕任何變化。b。公司項目或收購會吸收所有可以利用的資金c。任何愚蠢領導的業務渴望，會立刻得到他的下屬準備的詳細的回報率和戰略研究的支持。d。同類公司的行為-無論他們是在擴張，收購，支付行政人員的報酬或其它什麽事-會立刻被不動腦子地模仿。

巴菲特語錄--卓越的公司財務分析

1）能期望一家公司在沒有財務槓桿的有形資產淨值上賺多少，是這家公司經濟吸引力的最佳指南。

2）僅僅因為不能精確量化就說一項重要的成本不應確認不僅是愚蠢的而且玩世不恭的。

3）所有者收益代表：報告收益＋折舊，折耗，攤銷，其它非現金費用－企業為維護其長期競爭地位和單位產量而用於廠房和設備的年平均資本化成本。

4）政府取得所有公司利潤的35%。因此在35%的稅率水平上，政府實際擁有35%的美國公司發行的股票。

5）很明顯，投資者必須永遠保持警惕，而且將這些會計數字當作計算產生它們真正“經濟收益”的開端，而不是結尾。

6）現金流”在製造，零售，採掘和公用事業這樣的企業中毫無意義，資本開支太大。

7）退休福利及股票期權，――看不見的負債。

8）巴菲特反對期權激勵 a.如果你稱尾巴是腿的話，一隻狗有幾條腿？四條腿！因為稱尾巴是腿並不能使尾巴成為腿。（說到期權是一項公司財務成本時，巴菲特用林肯的經典比喻） b.一旦授予，期權就與個人的表現毫不相關。因為，期權是不可撤銷的而且是無條件的，懶漢從他們的股票期權中獲得的報償與那些明星們一樣。

9）合夥制公司僅納一次稅――僅在將收益派發給合伙人時，而不是合夥制公司收到利潤時納稅。

巴菲特語錄--在自己的能力圈裡投資

1）每一位投資者都會犯錯誤，但是通過把自己限制在相對較少，易於理解的行業中，一個聰明伶俐，見多識廣和認真刻苦的人就可以以相當的精度判斷投資風險。

2）一定要在你自己能力允許的範圍內投資。 能力有多強並不重要，關鍵在於正確了解和評價自己的能力。

3）我們只是在自己能夠把握的範圍內展開競爭，這樣可以剔除很多可能的損失。

4）我們並不知道如何解決有困難的企業所面臨的問題，只是儘量避免投資這些有問題的企業。

5）在公司和投資中，只固守於那些簡單明了的，通常比那些要解決困難的，利潤要高的多。

6）我們所作一切並沒有超出其他任何人的理解力，僅僅是不做非常之事來賺取非常收益而已。

7）投資者應當記住他們的成績不可能用奧運會跳水比賽的方法來計算：難度係數是不起作用的，如果你選擇的一項投資，其價值只取決於唯一的關鍵性變量，那麼它不僅是容易理解的，也是非常可靠的。

巴菲特語錄--我們怎樣進行企業收購

1）我們的首選是通過直接擁有一批可以產生現金，而且資本回報率穩定在平均水平以上的多樣化的公司來達 到我們的目的。

2）最值得擁有的公司是那種在一段很長的時期內可以用非常高的回報率使用大筆不斷增值的資產。

3）最不值得擁有的公司是一貫以非常低的回報率使用不斷膨脹的資產。

4）我只投資於連傻子都能經營的公司，因為人遲早都要成為傻子。

5）我們將着眼於任何種類的投資，只要我們可以理解我們投資的公司，而且相信價格與價值可能差別很大。

6）以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好的多。

7）我們喜愛的收購形式是：公司中擁有股份的經理希望產生大量現金的那種，他們這樣做有時是為了他們自己，但常常是為了他們的家人或沒有交易能力的股東們。同時，這些經理希望繼續保留象他們過去那樣經營他們的公司的重要所有者。

8）除非我們認為現任管理人員中的關鍵人物會作為我們的合伙人留下來，否則我們不會買這家公司。

9）大多數企業所有者用他們一生中較好的時光構建他們的公司。

10）擁有所有權的經理們只把他們的公司出售一次――常常是處在一種有來自各方面壓力的受情緒影響的氛圍中。

11）公司的賣家對公司的了解遠勝於買家，而且可以挑選出售的時機――通常可能是在公司“勉強能走好”的 時候。

12）我們（買家）最大的優勢在於我們沒有強制性地制定一個戰略規劃。

13）積極，關切和開明是有益的，但急切是無益的。

14）在一筆買賣中，你正在給予的與你正在獲得的同等重要。

15）好的投資計劃就像那些好的產品和公司的兼併方案那樣罕見，珍貴，而且會被競爭對手盜用。

16）如果你發現一家優秀的企業由一流的經理人管理，那麼看似很高的價格可能並不算高。

17）我們僅參與已經公開宣布的交易。

18）我們不必挖掘隱匿的事實而只需養成敏銳的洞察力---我們僅對高度公開的事實做出反應。

19）我們通常在人們對某種宏觀事物的憂慮達到頂峰時進行了最成功的收購。

20）最終，我們的經濟命運將取決於我們擁有的公司的經濟命運，無論我們的所有權是部分的還是全部的。

巴菲特語錄--企業收購的藝術

1．我們的首選是通過直接擁有一些可以產生現金而且持續獲得高於平均水平的資本回報的多元化企業來達到我們的目的。我們的第二個選擇是擁有相似企業的部分股權，這些股權主要通過我們的保險子公司買入可流通的普通股來實現。

2．我們收購企業時有三個條件：1）我們了解這個企業2）這個企業由我們信任的人管理3）就前景而言其價格有吸引力。

3．以下是我們提出的買進標準

1）大型企業（稅前盈利最少為5000萬美元）；

2）顯示出始終如一的贏利能力（我們對未來的預期以及”突然好轉“的局勢絲毫不感興趣）；

3）公司淨資產收益率良好，同時沒有或幾乎沒有債務；

4）具備良好的管理能力（我們不負責通過管理）；

5）業務性質簡單（如果涉及過多的技術，我們難以理解）；

6）提供價格（我們不希望在對價格毫不知情的情況下，把我們以及賣方的時間浪費在商議上，即使只是初步的）。

4．尋找收購對象，如同“捕獵為數稀少而又快速移動的大象”

1）我們喜歡以合理的價格收購那些出類拔萃的企業。

2）我們喜歡收購在一年內產生不了回報的公司，或者投資於在一年內產生不了回報的資本項目，但之後我們希望其盈利達到不斷增長的股東權益的20％。

3）我們所收購的公司大多都是在我們第一次接觸時就敲定了。

4）我們接手一家企業時，並不想對它進行大調整，後者如同重組家庭。

5．我們喜歡與那些在乎自己的公司和雇員的所有者做交易。

1）介入一家經營狀況良好的企業我會非常慎重，我會從我信得過的人那裡購買股份，我要仔細考慮價格。但是，價格是第三位的，必須建立在前兩個的基礎之上。

2）當所有者拍賣掉他的企業，而且顯出對新主人完全沒有興趣時，你常常會發現它已經為出售經過包裝。

3）當所有者關心賣給誰時，我們發現這意味深長。我們希望與那些熱愛他的公司，而不僅僅是賣出給他帶來的錢的人做交易。當這種附加感情存在時，就說明在這個公司中可能會發現重要的品質：誠實做帳，以產品為傲，尊重客戶，以及一群有強烈方向感的忠實夥伴。

6．出售一家不僅可以理解其業務而且業績持續優異的公司是很愚蠢的，那種商業上的利益通常難 以替代。

1）經理和董事們通過問自己是否會按出售企業一部分的價格出售企業的100％，可以使他們的思考變得更加敏銳。

2）大多數企業所有者用他們一生中較好的時光構建他們的企業。根據構建在無休止的重複上的經驗，他們加深了他們在貿易，採購，人員選擇等等方面的技能。這是一個學習的過程，所以一年中犯的錯誤常常會對未來幾年中的能力與成功做出貢獻。

7．令人悲痛的是，大部分收購都表現出一種驚人的失衡：對被收購方的股東來說它們是個大富礦；它們提高了收購方管理人員的收入和地位；而且它們對雙方的投資銀行家和其他專業人員來說是個蜜罐。哎呀！但是它們一般都減少了收購方股東的財富，而且常常是大幅減少。

巴菲特語錄--商譽和通貨膨脹

A．商譽

1．我越來越看重的，是那些無形的東西。

2．最終，直接的和代理的業務經驗，使我現在特別傾向於那些擁有巨額持久經濟商譽的企業，以及那些對有形資產利用最少的企業。

3．如果我們收購的公司能夠在有形資產淨值基礎上發生大大超過市場回報率的利潤，那麼邏輯上這些公司比其有形資產淨值值錢得多。這種超額資本化價值就是經濟商譽。

4．消費者特許權是經濟商譽的一個主要來源。其他來源包括不受利潤管制影響的政府特許權，以及在一個行業中始終保有最低成本生產者的持久地位。

B．通貨膨脹

1．通貨膨脹是比任何稅收都更具劫掠性的一種稅。

2．如果通貨膨脹失去控制，你買的國債就是廢紙。

3．通貨膨脹:它本質上就是一種債務免除。

C．在通貨膨脹時期，商譽是不斷給予的禮物

1．真正經濟商譽的名義價值會與通貨膨脹同步增長。

2．相比之下，建立在通脹年月的異常多的巨大企業財富，來自於把價值持久的無形資產與對有形資產相對較少需求相結合的所有權。

3．那些有高資產/利潤比的公司，通貨膨脹使某部分或全部的收益成了必須再投入的滾動資金。

4．即使在通貨膨脹時期股票可能仍然是所有有限的幾種選擇中最好的一種。

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