劉以棟:股市又創新高時的思考 |
送交者: 劉以棟 2016年08月09日20:42:42 於 [股市財經] 發送悄悄話 |
股市又創新高時的思考 劉以棟 在許多投資界名人的“惡意” 攻擊下,美國股指最近(2016年8月初)屢創新高。 在當前經濟形勢下,找到股市漲和跌的理由都比較容易,所以這裡我想根據自己的觀察,提出我的看法,供大家討論和批評。 大家知道,美國主要股指最近都創了歷史新高。而美國投資界的許多名人,都不看好現在的股票和債券市場。美國債券市場的名人,格拉斯(Bill Gross)認為現在美國股市和債券價格都過高。另一位債券名人岡拉克(Jeffrey Gundlach)也認為現在股票和債券都充滿投資風險。 股票界名人君克米爾(Stanley Druckenmiller),索羅斯(George Soros)和 伊坎(Carl Icahn)也看跌股市。 大家可能對君克米爾不太熟悉,但這哥們在投資界卻因為其才華而廣受尊重。 他以前是索羅斯的量子基金背後的主要操盤手,現在主要管理自己的錢。在去年底的時候,他把資產的30%投資黃金,可見其洞察力。 我認為,現在的股票市場,債券市場,房地產市場,以及藝術品市場的大牛市,都是世界各中央銀行的寬鬆財經政策產生出來的結果。 在當今世界,有三分之一的政府債券的利率(Bond Yields)是負值。 這是在5000年的人類歷史長河中,第一次發生的事。 當債券利率是負值時,投資債券100% 要賠錢。 當歐洲和日本的政府債券利率是負值時,人們自然要尋找其它機會。美國政府債券利率雖然也處於歷史低位,但它畢竟是正的, 所以人們就把錢投資美國政府債券,把美國政府債券的價格(跟利率走向相反)推到歷史高位。 跟美國政府債券相比,公司債券利率稍微高一些,所以人們又購買公司債券,把公司債券和同期美國政府債券的利率差(Bond Spreads) 推到歷史低位。這利率差是公司可能破產的信用風險價格,低利差則預示着信用風險價格被低估。 因為債券利率太低,所以人們又購買股票,把美國股票價格推到歷史新高。 股票債券價格以外,現在美國和世界的房地產也是異常火爆。美國許多地方的房屋價格,已經超過了2006-2007年間房地產泡沫時的歷史高價。 中國的房價,更是高得離奇。 現在世界各地的藝術品如繪畫,古董等,也是貴得出奇。世界各央行發放出來的流通性,充斥了所有投資市場。 正面來看,世界各高的財經政策,刺激了經濟,推高了房價,推高了股市,降低了失業率,是一個皆大歡喜的局面。 負面來看,各央行的寬鬆財經政策,也產生了許多弊端。 首先是貧富差距變得更加嚴重。 因為寬鬆財經政策推高了資產價格,所以有資產的人變得更有錢,沒有資產的人則變得更貧困。無產階級和有產階級感受完全不同。 譬如,現在房價高漲,房東不僅房價在長,收的房租也在漲。房客不僅要付高房租,也更加買不起房子。 現在美國買房按揭利率處於歷史低位,但美國現在的房屋擁有率(House Ownership Rate) 卻處於48年來的低水平 (62.9%)。 其次,雖然美國現在的失業率處於歷史低位(低於5%,相當於沒有人失業, Full Employment),但是就業人口卻處於低位。 男生就業率處於1970年到現在的低位(80% 到現在的70%),女生就業率處於2000年到現在的低位(60% 到 56%)。就是說,現在很多人根本沒有去找工作,所以也不算在失業率裡面。 美國政府現在的債務總額占國民總產值的比例超過100%,在美國歷史上僅低於美國二戰時期的120% 的比例。這還不包括美國政府的社會保障金(Social Security)和 美國政府的醫療負擔(Medicare and Medicaid)支出。 當然,不僅美國債務高企,其它西方國家的債務和國民總產值的比例也很高。中國也不例外。 面對現在這樣的經濟環境,做投資很難。很多人會講,過去十年,二十年投資回報如何如何,但我認為,未來十年,二十年,投資回報率會很低。每年投資回報率應該難超5%,而這期間發生經濟危機的可能性很大。 凱恩斯以前講過,市場價格有時是不合理的。但在市場價格變得合理以前,你可能已經破產。為了避免這樣的情況發生,未來投資應該分散風險。資金要分別投在股票、債券、房地產、現金和貴重金屬等不同領域。東邊不亮西邊亮。 凱恩斯何許人也?他是凱恩斯學派的鼻祖。現在世界各國央行的財經政策,都以凱恩斯學派的政府刺激政策為指導思想。相對應的奧地利學派則認為,市場有一隻看不見的手在調節,政府應該避免干預市場規律。但是,現在是凱恩斯學派在掌權,所以世界各國都在積極採取經濟刺激政策。 現在世界各國都在竟相貶值本國貨幣,所以未來貴重金屬的價格會上升。 過去幾千年,無論國內國外,黃金都是大家認可的財富。美元變成財富才是幾十年的事,以前英鎊是國際儲備貨幣。 人類歷史上的繁榮,是靠人們的辛勤勞動和科技進步創造的。沒有一個國家的繁榮是靠印錢來實現的。 相反,許多國家的滅亡,起源於政府過度消費引起的通貨膨脹。 國民黨政府離開大陸時,帶走的是全中國的黃金儲備,而不僅僅是印鈔機。 亞洲金融危機時,韓國動員大家捐黃金首飾,而不是大量印發紙幣。 未來金融危機來臨時,人民幣匯率、中國的房地產價格和中國人的財富都會面臨考驗。 股票創新高后,股票風險也很高。 2000年股票創新高后,就是納斯達克被腰斬。2007年股票創新高后, 是2008-2009年的金融危機。 現在股市又創新高了,投資風險是實實在在的。坦塔尼號沒有撞上浮冰以前,大家還是很高興的。 |
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