劉以棟

大家都知道《華爾街日報》，但是可能有人不知道，華爾街日報還有一個姐妹期刊，《巴倫斯》（Barron’s)。 巴倫斯是周刊，每星期六出版，封面售價是五美元一份。如果華爾街日報的主要讀者群是財經人士的話，那麼巴倫斯的讀者群基本都是對投資有興趣的人。

雖然巴倫斯近來質量有所下降，但是它每年一度的圓桌會議仍然值得一看。圓桌會議每年基本是同一撥人，他們都是投資方面專業人士。每年年初大家推薦的股票，來年會被拿來驗證投資回報。投資回報太差的人，有可能被替換掉，所以大家應該還是比較誠實的。 今年的圓桌會議在1月8日召開，內容在後面的兩個周末登出來，我這裡編譯一下其主要內容，有興趣的朋友請去看原文。

減稅效果

今年川普總統的減稅計劃，大家一致認為對股票是利好，雖然現在美國經濟強勁，這個時候引入減稅可能沒有必要。

減稅的第一個好處是增加公司的盈利，特別是美國本土公司，利率低了，公司的盈利就高了。在國際上，低稅率可以增加美國吸引投資的競爭力。當美國的稅率跟世界其它低稅國家的稅率相當時，美國公司就沒有必要去其它國家去投資，公司管理層還可以集中精力把公司的效益搞上去，而不是想着怎麼減稅。同時，低稅率還可以鼓勵美國公司海外盈利回流，增加美國的投資資本。

減稅的負面影響是，美國政府的稅收減少。同時因為川普的國防和基礎建設計劃，所以美國財政赤字會增加。這樣的情況，有兩個可能不良後果，債券的利率上升和美元的匯率下跌。

美國債券利率和美元匯率

去年美聯儲提高利率時，大家都認為美元匯率應該變強，結果美元卻走弱。其中原因是，影響美元匯率的不是短期利率政策，因為那些政策已經反應在當前匯率裡面。影響美元匯率政策的是未來18個月的美聯儲財經政策。現在的市場預測是，美聯儲在2018年會提升兩次利率（一次0.25%），而沒有在2019年進一步提升利率的計劃。

與此同時，歐盟央行可能會慢慢收緊寬鬆財經政策。日本中央銀行也會慢慢收緊其寬鬆財經政策。這些央行政策都會影響美元匯率的走勢。

美國政府長期債券經歷了近四十年的牛市，現在處在臨界位置。美國政府10年期債券利率（Yield）和30年期債券利率現在都處在它們的臨界點。如果美國政府長期債券利率從目前水平往上升2%或者3%，則標誌着美國政府債券牛市的結束，結果就是債券利率進入上行通道，同時將給股票市場帶來壓力。 債券的投資回報和股票市場爭奪投資資本，所以當債券利率上升時，人們期待股票投資回報也變高，否則就去投資債券。

最近因為債券利率上升，兩年前債券利率（Yield）已經高於標準普爾（S&P 500) 的分紅率（Dividend Yield）。以前大家認為投資股票的理由是，它的股票分紅率高於10年期債券利率，但是現在股票分紅率卻低於兩年期債券利率。

科技發展的影響

科技的發展對美國經濟發展影響深遠。它影響美國的國民總產值，通貨膨脹率和工作效率。

國民總產值主要受兩個因素影響，人口增長和工作效率提高。現在世界上人口增長有限，除了非洲和一些亞洲地區人口還在快速增長。

工作效率的提高則受科技發展影響很大。美國的FAANG 公司和中國的 阿里巴巴，騰訊等企業巨頭，對經濟影響深遠。

科技進步壓低了通貨膨脹率，因為人的工作可以被機器替代。同時，社交媒體公司帶來了信息的透明度，超越了生意的許多中間人，廠家和用戶可以直接聯繫。

現在的年輕人不再崇尚品牌，他們更關注網上對物品的評論和產品信息的透明，這樣更有助於電商的發展。

科技發展壓低了通貨膨脹率，但是經濟發展的速度在推高通貨膨脹率。未來工資增長不是來自於政府的最低工資水準，而是其它行業的工資待遇。現在的優步和抬步（Uber and Lyft) 推出 17美元的時薪，自動就會迫使其它行業提高工資。

比特幣

所有的專家都認為，比特幣是賭博行為，投機者最後會損失慘重。比特幣後面的技術會有廣闊的應用前景，但是目前沒有好的投資途徑。

股票投資

大家都明白預測股市非常難，就像巴菲特所說，預測股市的結果就是讓預告未來的巫婆自我感覺好一些。

即使如此，專家們還是提出了一些他們的投資熱點。

• 美國經濟目前增長勢頭不錯，短期沒有經濟蕭條跡象

• 美元未來可能走弱，所以新興市場可能有投資潛力

• 通貨膨脹可能在大宗商品出現，石油開採行業可能有機會

• 考慮到政府基礎建設的實施，所以建築材料方面的股票有機會

• 因為現在股票市場處於高價位，所以股票走向在2018年不明朗

• 因為過去幾年股票一直上漲，所以投資股票指數基金很流行。當未來股票下跌時，指數基金也會一起下跌

• 當市場發生震盪時，注意抓住機會。譬如亞馬孫購買全食品時，許多零售店股票下跌，是很好機會。

• 美聯儲提升利率和縮表，對債券是直接負面影響，對股票是間接負面影響。

沒有人知道未來股票市場走向，所以專家意見也僅作參考。好的投資建議，就是分散投資。投資兩年期政府債券，也是一個不錯選擇。