最近同事和朋友圈都被A股刷屏了。A股漲瘋了，再不進去就晚了，風口來了，豬都能飛上天了，云云。

在和訊財經看到了這麼一則信息，說12月3日A股創下9149億元的成交天量，刷新以往記錄。為了突出天朝股市力拔山兮氣蓋世的氣勢，和訊順便拿美帝來墊背，補上了這麼一句，天朝的歷史天量超越美股成交量的峰值--7500億元。看完了直叫人盪氣迴腸，難怪朋友圈裡都在喊搶錢了，一向行事謹慎的我也想喊了。

受過了嚴格西方經濟學訓練的我，覺得還是先核實一下和訊的數據再說。這一查，我才發現瘋的不是A股，而是人。所謂9149億元人民幣的天量其實是滬深兩個股市的總和。但美國卻不只兩個交易所，光場內交易的就包括紐交所、納斯達克、NYSE MKT這三家，除此之外還有場外交易所：NASDAQ全國資本市場、NASDAQ小型資本市場、OTCBB和Pink Sheets。和訊語焉不詳的講美股成交量峰值是7500億元人民幣，這個峰值到底是指紐交所，納斯達克，還是NYSE MKT，還是。。。。。

再查一下美股成交量的數據：2013年紐約交易所日均成交量超過1300億美元。2012年，納斯達克日均成交額500億美元。紐交所和納斯達克加起來日均成交量為1800億美元，差不多是1.1萬億元人民幣。再加上別的交易所，整體美股日均成交量已破萬億元人民幣，和訊說美股成交量峰值是7500億元人民幣，是不是拍着屁股想出來的？人一癲狂，輕則語焉不詳，重則語無論次。

記得以前在英國留學的時候，被英國同學帶去曼徹斯特一個有名的蹦迪場所，他問我“你High不High?”,我拼命點頭“High!”我也想問發這條信息的和訊編輯“你High不High?”，順便問問同事和朋友圈裡所有的人。

答案是大家都High得不得了，有的人興奮的說起話來都可以唾沫四濺了。

我看了一下中國宏觀經濟的數據，情況很不妙。根據滙豐銀行的PMI數據，中國的工業生產半年以來增速一直下滑，到來11月，工業生產更從增長轉為萎縮。實體企業日子相當的難過，產能過剩意味着銷路打不開，融資難意味着只有通過影子銀行付出高昂的利息成本，投資回報率不斷萎縮意味着這些企業舉的債沒法還，只能賴賬或者借債養債。人民銀行數據顯示影子銀行已經占整個社會融資總量超過30%，非官方數據更是顯示這個占比已接近50%。這證明企業籌措運轉資金已經相當困難，就算是能籌到，利息成本也太高。實體企業除了要面對歐美市場去槓桿化的壓力之外，還要面對成本上漲的壓力（去年平均最低工資水平增長了18%，再加融資成本也居高不下），前景令人擔憂。

根據標普的數據，去年年底中國企業的總淨債務已高達14.2萬億美元，高於美國的13.1萬億，成為世界第一。中國企業的債務槓桿率很高，經濟形勢又不斷惡化，他們的償債能力會越來越弱，債務違約風險會越來越大。

房地產泡沫也在破滅，企業的債務槓桿率和違約風險在加大，影子銀行風險失控，情況還可以更糟嗎？股票其實就是企業發行的長期債務，實體企業生存情況這麼糟糕，股市卻這麼火，大家卻這麼High,這符合邏輯嗎？

在電視劇里我們常看到這樣的故事，某個人，家族，或企業債台高築，快周轉不下去了，借錢也屢借無門，好容易借到了，拿到錢的這個人認為熬下去辛辛苦苦的還債太苦了，於是他決定拿着這筆借來的錢去賭場賭一把，如果手氣好，就有可能一下子把債都還了。結果又如何呢？

過去這許多年，好多個人，家族，或企業發現踏踏實實的經營日子太苦了，把能周轉的錢都投進了房地產市場，後來看見影子銀行里利息收入高，又投去做了影子銀行，到如今房地產和影子銀行都要完蛋了，投進去的錢不少是借的，一下子發現自己被套牢了。怎麼才能解套？除了房地產，影子銀行，中國最大的資金池就是股市了。正好，滬港通通了，國家出了很多對股市利好的政策，人民幣國際化，IPO啥的，可以炒作起來了，這就是所謂的風吧。用槓桿資金把股市炒起來，就可以勝利大逃亡了。據內幕人士數據，12月3日的9149億元成交天量中槓桿資金應該在3000億元以上。想搶錢的股民明顯是想搭要從房地產和影子銀行里解套的大賭客的便車，問題是錢都讓你們股民搶去了，大賭客還能解套嗎？

(圖為天量行情這幾天的融資融券數據)

大賭客問你“你High不High?”，在你拼命點頭的某一次，他已經撤離了。他的錢是槓桿資金，說白了也就是借別的大賭客的錢。他賺翻了，不僅解套了，還打了翻身仗，但前提是你們這幫傻High的股民得接盤，老老實實的拿着自己的錢被深套。

央行公布的數據顯示，截止2014年6月末，中國家庭持有的存款餘額為50.2萬億。大賭客夢寐以求的就是能在A股的賭場裡迎接這50.2萬億的一部分主力，然後一個個問他們“你High不High?”。

大家都在說，風口來了，豬都可以飛上天，那飛上了天以後呢？去A股搶錢，撿錢，有那麼容易嗎？記住股市和房地產項目融資和影子銀行信貸本質上是一樣的，都是進行債務融資的地方。在股市，房地產項目，和影子銀行玩大的都是同一幫人，在整個國民經濟債務槓桿率太高，投資回報率太低的情況下，這幫人只有拆了東牆補西牆才能打翻身仗。利用債務金融的角度，去宏觀的看待在股市，房地產項目，和影子銀行間融資拆借套利的活動，你會發現A股大漲之後，將是大跌的無底深淵，你可能連撿回條命的時間都沒有。豬可以借着風口往上飛，但雄鷹可以翱翔，豬卻只能摔死。

人心太貪了，站在懸崖邊上卻以為是把豬吹上天的風口。

原文發表於12月4日【楊錦麟觀察】

公眾微信號：deeywoo