昨天大盤呈現寬幅震盪的運行態勢。上證綜指昨日大幅低開後即展開一路震盪下跌，雖然午後“石化雙雄”絕地反擊，但市場大轉身的步伐並不順暢。那麼到底是什麼因素羈絆了A股大反攻呢？
　　經濟形勢因素：復甦開始VS面臨不確定性

　　最新公布的宏觀數據顯示，經濟復甦日趨明顯。最新數據顯示，我國工業生產已經連續3個月加快增長：7月份工業生產增長10.8%，環比增長0.1%；6月增長10.7%，環比增長0.8%；5月增長8.9%，環比增長1.6%。7月份社會消費品零售總額為9937億元，同比增長15.2%，高於6月份增長15%的增速。商品房與汽車消費繼續維持強勁增長態勢，尤其是汽車生產增長51.6%，比上月加快12.8個百分點，說明內需正在啟動。同時，7月份PMI的新出口訂單指數也從6月份的51.4升至52.1，為連續第三個月保持在50上方，新出口訂單指數呈現出明顯的持續上升趨勢。消費的增長和出口的復甦，無疑將我國經濟回升注入巨大的推動力。

　　但有觀點以為，儘管目前經濟出現了一定的回暖，但經濟的復甦仍面臨很多不確定性。首先，資產價格開始出現泡沫跡象，這將成為經濟復甦的絆腳石。其次，上半年7.38萬億元的信貸投放，在下半年不會重演，加上通脹預期的日趨增強，經濟復甦將會面臨一定的政策轉向風險。另外，全球經濟復甦的步伐更加艱難，對中國經濟帶來不利影響。因此，目前經濟出現了企穩回升跡象，但確定性復甦尚缺乏穩定的基礎。

　　宏觀政策因素：動態微調VS擔心拐點

　　自8月5日，央行報告指出未來貨幣政策注重動態微調以後，一度引發了市場對宏觀政策可能出現拐點的擔心，並對市場產生了較的衝擊。

　　雖然說整個輿論一直在提醒全球因寬鬆貨幣引發的通脹風險，但實際上，全球經濟依然處於通縮狀態，很多國家經濟恢復的基礎尚不牢固，一旦此時收緊貨幣政策，很有可能會加劇目前的通縮狀態，那麼經濟將陷入更大的困境中。這也是包括中國在內的全球央行堅定而且必須保持寬鬆貨幣政策的主要原因，畢竟經濟下滑才是目前最大的困難，不可能在任務尚未完成時改變貨幣政策。

　　從國內情況看，最近公布的宏觀數據顯示，7月份的CPI、PPI同比仍為負增長，通脹預期依然還只是停留在“影子”階段，在經濟發展正處於企穩回升的關鍵時期，繼續落實適度寬鬆的貨幣政策值得期待，因此根據國內外經濟走勢和物價變化進行動態微調，並不意味着信貸政策發生方向性改變。

　　近期中央政府反覆重申不會改變當前的“積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”、確保宏觀經濟政策的連續性和穩定性。這實實在在地向公眾傳遞了政府不會過早緊縮政策的信號。w

    流動性因素：充沛依舊VS銀根收縮預期

　　國家保持政策延續性，保持適當充裕的流動性，但近期有關銀行將收緊銀根的消息連續不斷，市場對資金面收縮的擔憂越來越大。

　　備受關注的是，8月14日，招商銀行（600036）發布公告稱，擬每10股配售不超過2股，募資用於補充資本金。24日，浦發銀行（600000）也發布公告稱，該行非公開發行A股股票的申請經證監會發審委審核，獲得有條件通過。根據公開信息顯示，浦發銀行此次定向增發擬募集資金不超過150億元，將全部用於補充公司的資本金，由此引發市場對銀行股為保持資本充足率或將競相融資的擔憂，浦發銀行盤中一度跌停，帶動銀行股全線跳水，推動股指大幅下跌。

　　此外，隨着下半年迎來解禁高峰，新股發行節奏加快，創業板的即將推出，加上新增信貸速度的放緩，資金面是否能跟上股市的上漲步伐，影響了投資者的持股信心，對市場帶來更大資金和心理層面上的壓力。

　　但有關數據顯示，2007年M2貨幣供應量增長了16.7%，看起來相當強勁。但相比當年21.4%的名義GDP增長率，貨幣供應量增長仍過低。實際上，2007年的過剩流動性指數為-4.7%，創歷史最低。相反，今年的過剩流動性指數可能會飆升至20%，這可能會創下歷史最高值。由此可見，目前的流動性仍是有史以來最為寬鬆的狀況。

　　估值因素：內在價值提升VS股市有泡沫

　　隨着A股漲幅實現翻番，A股泡沫之爭也日趨激烈。但有關資料顯示，在2007年10月份，滬市A股市盈率接近70倍，創歷史最高。經曆本次持續大跌之後，市盈率下降到僅僅只有24倍左右。

　　由此，有業內人士以為，儘管從國際標準來看，這一比率還是較高，但這遠遠低於1997年1月到2009年7月期間A股市盈率的歷史平均水平。因此很多中國投資者似乎並不認為中國股市有泡沫。如果宏觀經濟增長強勁反彈，公司盈利應該會在今年後期和2010年得到顯著改善，A股內在價值必將逐步提升，並大幅提升市場的估值空間。

　　據本報最新統計，截至8月24日，滬深兩市共有1082家非金融類上市公司披露半年報，歸屬於母公司淨利潤合計1197.99億元，同比下降了6.76%。不過，季度淨利潤環比大增74.4%，同期上市公司經營性現金流整體也明顯改善，且有近六成公司經營現金流環比向好。由此可見，隨着經濟環境的逐步改善，二季度上市公司業績狀況得到明顯改善。

　　可以預期的是，二季度上市公司業績的大幅增長，進一步增強了市場對第三極度和第四極度的成長預期，A股整體的估值空間將進一步動態提升。

　　總之，大盤的尾盤拉升艱難地收復了5日均線，儘管很難就此確認調整結束而重新馬上走好，但至少說明多空暫時進入了相對平衡的築底初始階段。更應該引起足夠重視的是，當前寬鬆的貨幣政策，低通脹宏觀經濟形勢，國內外經濟整體依然偏暖，公司盈利前景向好，A股內在價值逐步提升，這些積極因素不僅現在沒有改變，而且今後仍將繼續發揮作用，並由此對A股中期向好趨勢形成強勁支撐。