問：散戶投資者如何做空人民幣?投資者可以利用交易所交易基金(Exchange Traded Fund, 簡稱：ETF)嗎?或者是否有更好的方式?紐約的邁克爾·羅塞蒂(Michael Russotti)和加州希爾斯堡(Healdsburg)的達拉斯·邦德(Dallas Bond)。

　　答：一些對沖基金已經進行了一些做空人民幣的操作。這些舉動與人們普遍的看法相悖。如今中國經濟增長迅速，且大多數經濟學家預計中國經濟還會繼續快速擴張。況且中國一直將人民幣的匯率控制在很窄的範圍內波動。不過反向投資者認為，中國經濟面臨巨大的債務問題，而且泡沫嚴重，行將破滅。

　　做空人民幣的投資者從銀行買入看跌期權合約，這樣他們就有權利(但沒有義務)以約定價格賣出人民幣並買入等值的美元。今年早些時候，一份允許投資者在1年後以低於當前水平20%的價格賣出價值1,000萬美元的人民幣的一年期看跌期權合約的價格僅為15,000美元。如果到時人民幣兌美元的匯率下跌30%，那麼這份合約將帶來5,500%左右的收益。

　　大多數銀行都不會與散戶投資者進行這類交易，除非這位投資者是外匯交易經驗豐富的大客戶。銀行之所以這麼做，部分原因在於這類交易存在着極高的風險。資產管理公司Broyhill Asset Management的首席投資長克里斯托弗·帕韋塞(Christopher Pavese)推薦了一隻ETF──PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund。從理論上講，如果人民幣貶值，該基金會有上佳表現。做空WisdomTree Dreyfus Chinese Yuan是另一個選擇，因為這隻ETF押注於人民幣升值。

　　塔特爾財富管理公司(Tuttle Wealth Management)的總裁馬修·塔特爾(Mattew Tuttle)建議那些非常不看好中國前景的投資者做空中國上市公司的股票。對於那些能夠應付極端波動性且有能力承受巨額潛在損失的投資者，他推薦 Direxion Daily China 3X Bear Shares。這隻ETF的獲利方向與追蹤中國上市企業美國存托憑證走勢的指數方向相反，目標收益率是後者的三倍。今年迄今為止，該基金已經跌去了約 9%。他還推薦ProShares UltraShort FTSE China 25，該基金的獲利方向與富時中國25指數(FTSE China 25 Index)每日表現的方向相反，目標收益率是後者的兩倍。

　　塔特爾建議，投資者應該等到中國經濟疲弱跡象開始顯現後，再出手進行做空中國的投資。

　　問：股市投資如何才能在不買進 業主有限合夥制企業類股、公共事業類股和其他傳統分紅類股的情況下獲利?

　　答：當前受美國經濟疲軟和歐洲債務問題困擾，股市上行阻力巨大。有鑑於此，更多投資者開始買進那些喜歡慷慨派息的公司的股票。不過很多這類股票的價格已經升得很高，因此可能會面臨更高的風險，這其中就包括業主有限合夥制企業的股票。

　　Destra Capital Advisors的首席投資長彼得·阿門多萊爾(Peter Amendolair)推薦優先股。優先股比普通股更安全，而且對公司任何資產的分配優先級別，優先股都要高於普通股，而且優先股通常會派發較高的股息。他說:“當前，優先股是收益最高的資產類別中的佼佼者。”。Destra是Constellation Energy Inc.發行的優先股的忠實擁躉。

　　優先股還有一個粉絲，那就是沃倫·巴菲特(Warren Buffett)掌舵的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)。最近，這家公司花了50億美元購買美國銀行(Bank of America)發行的優先股。

　　FBB Capital Partners的首席投資長米奇·施萊辛格(Mitch Schlesinger)說：“投資者應該把優先股看作是介於股票和債券之間的一個投資品種。優先股的交易方式跟普通股一樣，都是在交易所交易，不過股息通常相當高，收益跟長期債券差不多。”

　　像普通股一樣，優先股股息通常是按季度派發。施萊辛格說，投資者應該記住的是，與債券相比，優先股的波動性更大。

　　施萊辛格偏愛的兩隻優先股：Public Storage發行的R系列優先股，股息率為6.35%;以及U.S. Cellular發行的優先股，股息率為6.95%。

　　許多優先股是由銀行發行的。總部位於洛杉磯的固定收益管理機構(Envision Capital)的總裁瑪麗蓮·科恩(Marilyn Cohen)指出，金融類公司的優先股在2008年損失慘重，跟普通股的情形相差無幾。

　　為降低風險，你也可以選擇投資多種行業的優先股。有些ETF和共同基金也持有優先股，比如iShares S&P U.S. Preferred Stock。

　　股市投資的生財之道還有一條：賣出股票期權。期權持有者有權利(但沒有義務)在未來特定時間以特定價格買入股票。

　　共同基金Gateway Fund的聯合基金經理保羅·斯圖爾特(Paul Stewart)稱，相信市場在可預見的未來將會下跌或持平的投資者可以賣出以標準普爾指數為標的的看漲期權。在波動性較大的市場中，這類期權尤其有價值。從當前的狀況來看，如果投資者在月初賣出標的為價值12萬美元的標普指數成份股的一個月期看漲期權，那麼一旦股市在月末持平或是下跌，投資者就可以獲利近4,400美元。

　　這種操作手法的風險在於：如果市場上漲10%，期權的價值就會隨之攀升，賣出期權的投資者需要在期權到期日支付 12,000美元。這意味着扣除最初賣出期權得到的4,400美元後，投資者將損失大約7,600美元。不過這時投資者的股票投資組合可能也已經升值了，這大概能提供些許安慰。

　　而且別忘了，期權持有者要按獲利多少繳納資本利得稅，稅率比股息的稅率更高。

　　Gregory Zuckerman