(原文發表於【第一財經日報】)

這真是一個多事之秋，歐債危機波濤迭起，中國有硬着陸之虞，然後全世界的懸念都聚焦於財政懸崖邊的美國。全球經濟的鐵三角都岌岌可危。

其實懸念大可不必，因為不管國會如何折騰，美國已經掉下了財政懸崖。如果有足夠的耐心分析【白宮預算管理辦公室2012年封存透明法案報告】，你會發現一切只是噱頭：聯邦支出分三大類：可支配開支（Discretionary spending），強制性開支（Mandatory spending），和利息支出。可支配開支包括軍費，國土安全和國家公園等。強制性開支包括所有福利支出。強制性開支和和利息支出是自動花出去的，就像每月自動從你銀行賬戶里扣除的房貸月供一樣。國會能夠動刀切的只有可支配開支。可問題是還沒動刀，聯邦政府就已深陷赤字了：2011年聯邦財政收入離付清強制性開支和和利息支出尚差1760億美元，2012年這個差額擴大到2510億美元，也就是說可以把今年的可支配開支統統切掉，聯邦政府赤字依然高居2510億美元之巨。而且這個情況只會越來越糟，因為美國政府積攢的債務太多了，利息支出已經失控，（如下圖所示）在央行利率近零的情況下利息支出將在2013年突破5000億美元。

根據法案，如果國會沒有就財政懸崖達成一致，緊縮方案就會自行啟動：從可支配開支切掉1100億美元，強制性開支切掉169億美元。考慮到強制性開支約占聯邦預算的60%，這種避重就輕，動其皮毛的緊縮方案幾乎毫無意義。

更可怕的是根據花旗銀行的研究顯示，（如下圖所示）刮骨療毒的緊縮方案對政客的再選勝率有極大負面影響。所以財政懸崖只是一場充滿噱頭的秀，等政客在鎂光燈下攢夠了人氣，聯邦債務上線就會被再次提高。

總之美國在財政自毀的道路上已經沒有回頭路可走了。誠如Ron Paul議員所言：“人們不喜歡財政緊縮。他們想要政府不停止的援助。他們想讓美聯儲印錢來給一切埋單。他們不相信財政懸崖，聯儲有魔法來解決問題。只要美國繼續充當國際警察和懶人的福利天堂，就逃不出財政毀滅的宿命。”而美聯儲將開動印鈔機，緊緊跟隨聯邦政府直到財政深淵的盡頭。誠如印錢成癮的美聯儲副主席Janet Yellen宣稱的“必須採取非常激進的措施，即使通脹連續幾年超過警戒線也在所不惜。”量化寬鬆的狠招用過頭了通脹早晚會肆虐，美元將廉如廢紙，美元霸權將終結。

美元霸權終結尚待時日，但時下美元弱化的趨勢卻讓出口立國的新興國家和亞洲諸國如臨大敵。他們必須防止本國貨幣對美元匯率升值過頭，因此必須採取相應的寬鬆貨幣措施（最方便的法門就是印錢買美元）使本幣貶值，以保持本國商品的價格競爭力。在這場貨幣貶值的競賽當中，誰也不甘居人後，大家你追我趕的貶值，世人謂之為“貨幣戰爭”。在過去四年中，新興國家央行的外匯儲備增加了50%強，達到了10.5萬億美元，由此可見大家“貨幣戰爭”的熱情何其高也。其中表現傑出者如韓國央行四年間外匯儲備增加了60%強，達到3210億美元。但是目前韓國的出口增長非常疲軟，加之熱錢大量湧入，又兼自七月底以來韓元兌人民幣升值了3%強，所以韓國央行仍有加大干預力度的趨勢。

與此同時，不甘寂寞的日本央行也增加了量化寬鬆的火力。日本央行於10月份新投了11萬億日圓（1380億美元）購買各種資產，以不讓號稱無限極的美聯儲QE3專美。其量化寬鬆的規模已達到91萬億日圓（1.1萬億美元）。只是目前日本的經濟形勢又何止一個“糟糕”能說盡：受歐美市場疲軟外加和中國劇烈摩擦的影響，日本9月份的出口總額比去年同期下挫10.3%。在今年的頭9個月，日本的貿易逆差增長到了4.73萬億日圓（606億美元）。因此日本央行有很大的緊迫性繼續採取激進的量化寬鬆措施以提振出口。這一點已由日本央行行長Masaaki Shirakawa於11月12日的講話中證實。眼下日本央行很好的把匯率釘在了81日圓/美元至 76日圓/美元之間，美國似乎對此意見不大，可能是因為美國的目標是中國，所以放了日本一馬，也可能是因為日本獻了大禮：自去年8月以來，日本增持了2070億美元的美國國債。與此同時，西方媒體勁炒“中國減持美元國債和人民幣國際化”的頭條，為中美之間的貨幣衝突極盡鋪墊之能事。

全球經濟疲軟，主權債務危機，財政懸崖，硬着陸等等逼得各國八仙過海，極盡貨幣戰爭之能事。未來各種紙幣的印鈔機一定會加班加點不亦樂乎。在紙幣泥沙俱下的今天，黃金顯得格外耀眼：過去四年間，在美國黃金價格從$700 /盎司漲到$1,700 /盎司，在韓國黃金價格翻了兩倍，目前稍低於2百萬won /盎司，即便在通縮的日本黃金價格亦翻了兩倍，達到￥140,000 /盎司；過去五年，以港幣計價黃金價格翻了兩倍，目前已超過HK$13,000/盎司。黃金不失為“對沖”此貨幣濫發之蕭條世道的諾亞方舟。

作者：公民經濟學家吳迪