全球各個主權國家，在惡性寬鬆競賽的大環境下，貨幣超發速度正在越來越快，世界會變成什麼樣呢？我們說過一場世界級的通脹漩渦正在形成。而今天我們要說的另外一句話更有意思……中國成為了全世界最大的印鈔機。就在中國譴責日本的不限量寬鬆政策的同時，自己卻在去年的新增貨幣量占到了全球該數字的一半。

中國會馬上陷入自身貨幣超發引起的通脹麼？如果再加上國外超發引起的輸入型通脹，中國通脹會不會成為世界之最呢？

中國的貨幣超發本身並不馬上意味着經濟的失調和通脹的產生。我們為什麼貨幣量M2遠遠超過美國呢？那是因為和美國相比，中國M2餘額的過高本身是存在一定的合理性的。在美國，銀行體系的總資產僅大約12萬億美元，而股票與債券市場的市值超過了60萬億美元，即在美國經濟中直接融資比例超過了80%。而與之相反，在中國，銀行系統總資產超過80萬億元，而股市債市規模則僅僅為20萬億元。資本市場的欠發達使得大量的資金無處消化，進而導致了M2的激增。

然而這不能當成全部的理由，不能說中國的貨幣超發就沒任何問題了。這僅僅是中國貨幣餘額激增的一個側面，中國的貨幣超發量過高，與中國長期以來的不完善經濟發展模式有非常直接的關係。

中國長期以來存在着經濟增長的投資依賴，這種增長模式造成的影響是多方面的。首先最為明顯的就是投資回報率的不斷下滑----中國每投資1元錢只能撬動0.5元的GDP，而在美國，投資1美元得到的GDP增長則高達1.5美元。投資偏好帶動下的產能偏好，進而導致國內消費水平的常年低下。這種消費水平的低下，很大程度上從側面印證了超發貨幣的流向問題，這也是中國與西方國家差別較大的區域之一。

最重要的是，我們剛才說過，中國的貨幣超發並不馬上意味着經濟隱患。然而這樣的觀點背後，有着一個更為明確的前提，就是被創造的流動性必須返還於消費者之手以刺激消費。只是在這一點上，國內卻並非這樣。我們來看另一個重要公式----(M2/GDP)÷人均GDP*1000。如果說M2/GDP意味着一國貨幣超發的規模，那麼上述公式則進一步將人均收入的因數引入其中。這個公式很重要，該公式得出的數值越大，意味着該國貨幣超發量與人均收入的匹配度越低。

然而在這個公式的計算下，中國此項數值高達42.25，位居全世界第二，僅次於印度。而前期衡量貨幣超發狀態的M2/GDP排名中，位居前列的歐洲各國，則因為優勢巨大的人均GDP排到了後面。

這個計算的結果很有啟發性----中國大量的超發貨幣並沒有回流到公眾手中，而僅僅是將貨幣超發作為了吸血民間財富的手段。然而這樣的發展方式卻是不可持續的。事實上，正是在中國投資依賴又不能藏富於民的發展邏輯中，經濟正走上一條惡性循環的歧途---投資收益的鈍化，導致了政府只能進一步的擴大投資規模。而國內消費則進一步萎縮，只能走東亞其他國家和地區的老路----依賴出口消化剩餘產能。這又造成了對於寬鬆政策的依賴----中國必須以超發貨幣來保持人民幣匯率的穩定，在全球性寬鬆的大環境下，這個需求則更加急迫。

於是，中國自身的發展模式，使得貨幣超發成了一場揚湯止沸的鬧劇。政府的貨幣政策變得非常被動。當然，中國的貨幣超發也有政府的主動因素，中國政府無節度使用貨幣發行這種至高無上的權力，與國外不一樣的是，貨幣發行的權力牢牢掌握在政府手中，不像國外有國會的牽制。

中國可以停下大量印鈔的腳步嗎？答案恐怕是非常模糊的。長年以來，中國瘸腿的增長模式，使得大量的非必要產能在國內淤積。一旦告別了投資拉動的巨量採購和競爭性貶值刺激下的出口保障，緊靠國內可憐的內需，根本無法消化龐大而嚴重傾斜於生產資料而非消費品的產能。中國一旦停止印鈔，很快就會從通脹跌入通縮的陷阱中。這是非常可怕的。