如果中國出現危機，中國式的金融危機，必然與眾不同！

3年前，歐債危機，不過是幾個歐洲小國的國家債務還不出，哪些國家的危機便發生了！

從這個角度說，2012年管理當局要求銀行對融資平台、地方債務的貸款展期，表明中國式的債務危機業已爆發！展期就是債務重組，大量債務重組背後就是無效的投資，就是違約，就是危機！

這與歐洲美國並無不同，不同的只是解決的方式。

問題是，2012年下半年，W又猛然放水，掩蓋了那些無法清償的債務，讓這些危機看起來好像沒有發生。這個表可以看得清過去十年我們的債務是如何讓積累的。

GMO此前發布報告認為，2007年至2012年間，信貸總額占GDP比例升至190%以上，增加了60個百分點， 中國近期的信貸增長占GDP的比例遠大於1980年代的日本或雷曼兄弟破產前的美國所經歷的信貸泡沫。高盛報告指出，中國企業槓桿占GDP比例快速增 長，2012年達到了140%，是世界上最高的企業槓桿比例之一。法國興業銀行估計如果中國依然將7%作為經濟增長目標的話，那麼債務規模/GDP的比值 2015年將超過245%。

政府債務固然有人救，但企業債務，尤其是私人企業債務，就成了薄弱環節，本月31號的山西能源信託的案例可能成為首 個信託違約案例，然後，這個效應就會傳染，借款人出於恐懼就會停止借貸，然後處於龐氏騙局狀態的債務違約就會大量出現，然後波及到信貸市場和債券市場，最 終會影響貨幣供應量，出現短暫的通貨緊縮。

目前央行要清理地方融資平台、銀監會要清理銀行同業和影子銀行，政府要降低經濟增長率，又要治理地產泡沫，預防債務風險，所有這些都指向一場進行中的金融危機！在我看來，中國的債務規模已經十分龐大，政府已經無力阻擋那些出於經濟薄弱環節的主體違約。

作為中國過去十年泡沫經濟核心的地產泡沫將會破滅，並循環加重中國的危機。

危機的下半集也許是繼續放水，穩定經濟，也許是財政刺激把私人的債務轉移到政府，就像過去美國和日本人幹的一樣，匯 率也許會大幅下挫，中國是日式的緩慢下跌殭屍般失去十年，還是美式的旋風崩潰迅速市場出清，取決于于未來的政策選擇，但我以為前者的可能性大，但未來中國 物價的形勢可能就不同。

中國股市未來也許仍會有力度不會太大的反彈，投資者然後將在對新股發行的厭惡和憤懣中，迎接危機的到來。