綜合性天然氣及電力公司安然（Enron）於2001年破產，安達信會計師事務所（Arthur Andersen）也因捲入安然醜聞而於同年宣佈解體。同樣的命邥�發生在將於美國上市的阿里巴巴和普華永道身上嗎？

假設投資阿里巴巴是有代價的：為了追捧這家中國企業的增長神話，投資者需放下對公司管治及賬目可靠性的堅持。

不過，無論在阿里巴巴上市之時，抑或在未來日子，投資者必須信賴阿里巴巴的財務審計報表，上述假設才可以成立。

不幸的是，最近在美上市的中國企業一再被揭發涉及財務欺詐行為。阿里巴巴的合作夥伴要求完全控制董事會且拒絕妥協。這樣的話，股東年會也有機會被取消。

一家企業若要上市，通常要進行無保留意見的審計，即業界所謂對公司賬目進行“公平和真實”的審計。

美國法院早前指控四大國際會計師事務所在內地的分支機構不配合美國證券交易委員會（SEC）的調查，因而被暫停審計美國上市公司的工作。

中國財政部則有意禁止國際會計師事務所派遣員工審計內地企業。因此，阿里巴巴財務審計報表是否有公信力，完全取決於內地審計師。

自從安達信倒閉之後，不少國際審計事務所已經重組架構，以免因附屬機構行為失誤而受拖累。

普華永道要避免重蹈安達信的覆轍，唯一方法就是在招股說明書中內對財務審計報表提出嚴格的免責聲明。不過，如果免責聲明可以保護審計事務所免於為審計報告的準確性負責，審計報告便會失去其用途。

除了費用之外，普華永道還需要考慮這種不尋常安排對其國際聲譽帶來的風險。早前，在紐交所上市的公司網秦移動被揭發審計草率，令作為其審計機構的普華永道陷入麻煩。

網秦已兩次推遲提交其年度審計報告。以賣空美國上市的內地企業而聞名的渾水公司（Muddy Waters），其創始人卡森•布洛克（Carson Block）認為網秦肯定涉及欺詐行為。

為了避免自取其辱，普華永道應避免為不符合西方財務準則的內地企業進行審計。

阿里巴巴希望前赴一個接納雙重股權結構的交易所上市，這或許會帶來不利影響。

美國自發組成的保障投資者團體將採取有力行動（包括發起越來越多的集體訴訟），反對任何他們認為損害少數股東權益的企業。

與香港不同，這在美國是一種“流血邉印薄０⒗鋨桶透噠{在紐約上市，日後若有美國人士意欲提出訴訟以傷害阿里巴巴的品牌聲譽，就不必長途跋涉前往內地法院控告馬雲。

阿里巴巴的上市規模將為科技企業之最，且公司業務複雜，勢令阿里巴巴成為訴訟當事人和賣空者的主要目標。

那麼，阿里巴巴的企業管治能夠達到何種標準呢？

根據最新的文件顯示，阿里巴巴董事會似乎非常合作，預料董事會成員不會質疑或反對馬雲的提議。

董建華是香港首任特首，但若與其他主要的互聯網或社交媒體公司的董事相比，董建華在技術領域顯然缺乏經驗。

楊致遠作為雅虎的前任首席執行官，在職期間表現平庸。外界指責楊致遠不接受2008年微軟提出收購雅虎的要約，是漠視股東的利益。雅虎的董事會似乎不懂得自我批評和自我修正。

和不對稱交易的象徵。由於從沒有中國公民因欺騙美國投資者或違反美國資本市場監管條例而被起訴，一些中國人因而肆意撒謊及誇大數據，因為他們不擔心會被起訴。

因此相對於西方同行，在美上市的內地企業股價往往有較大折讓。

 

本文作者Peter Guy是金融作家，曾任職於跨國銀行

（翻譯／Doreen Dang；　編審／Nelson Cheng）