2015/5/22 每日经济新闻

汉能、高银大跌显示香港市场的残酷。三家公司大涨，一天之内暴跌，这样的机制挪用到内地，不知会有多少人跳楼。

从本质上说，虽然内地的影响日益深厚，香港仍然是高度开放的国际市场，投资逻辑与估值与欧美接轨。境内股市有神创板、仙三板，包括因为合并重组预期股价大涨的公司，但没有一家公司像汉能大跌一样引起全球新闻媒体关注。

做空从有血腥气的可质疑者开始。国际上对汉能高估值一直有质疑。《金融时报》的调查报道这家神秘企业，从一家鲜为人知的小企业一跃成为太阳能巨头，4月24日，FT披露汉能薄膜发电市值422亿美元，是其最大竞争对手——在美国上市的First Solar——的6倍，一度也超过Twitter，并且超过中国其余所有太阳能企业的市值总和。外界质疑该公司的收入几乎全部来自向其内地母公司汉能控股集团销售产品，现金流可疑，薄膜发电经营模式和股票每日交易均存在疑点。

即使汉能股价大跌，《华尔街日报》21日不依不饶，表示即便投资者对其业绩有信心，汉能的估值在下跌之后依然很高，该股基于去年收益的市盈率为49倍，而与其接近的同业First Solar市盈率为14倍。

投资者不仅看空还有做空工具，与内地几乎徒有其表的融券不同，汉能被做空。据Markit的数据，汉能大约15%的流通股用于融券，应该是空头所为。4月份沽空平均价不到7港币，5月18号市场沽空平均价在7.29港币，20号平均价为3.91港币。如果交易顺利，高价借入一天，第二天市场突然暴跌低价买入偿还，做空也能翻番。5月18日沽空者增加，沽空金融占总金额5.85％。做空中概股的不少，沽空是把杀猪刀，看是刀快还是猪多。

太阳能板块因此大受打击，人们怀疑该板块的技术与现金流，Guggenheim Solar ETF等太阳能指数基金的投资者将不得不面临残酷的现实。上个月Guggenheim ETF资金增加5,000万美元，而在5月20日下跌之前，该ETF中汉能占比达到12%。

另两家上市公司高银地产、高银金融受池鱼之灾，潘苏通任大股东，21日接续暴跌，午间收盘，高银金融暴跌57%、高银地产暴跌超45%，两股市值一上午蒸发超1000亿人民币。市场传闻，“高银”两兄弟是汉能的铁哥们，其中高银金融是汉能的财务顾问。

暴跌理由是什么？没有理由，股价太高，调查传闻被内部证实、手握抵押证券的银行抛售等，都可能成为导火索。21日下午，停牌中的汉能发表声明，称没贷款逾期，没对赌，没有任何减持套现行为。事实是被股票在短时间内打压急跌，沽盘主要来自中信证券、UBS、高盛、招商证券等，大致价格是7港元。投资者只能猜测，汉能本身没有做空自己的行为，但其他机构则难以保障。一天巨幅下跌会引发止损盘的连锁效应，如放大器成倍放大市场影响，造成火烧连营的效果，停牌是最好也是惟一的选择。

汇业证券岑智勇分析高银系表示，高银地产21日主要沽盘来自Credit Suisse及高盛，在下午两点半左右分别录得1927.5万元及3405.2万元的资金净流出。无独有偶，高银金融今天的主要沽家之一亦是Credit Suisse，录得915.9万元的资金净流出。Credit Suisse及高盛于今早分别交易了高银地产471次及372次交易，不似是斩仓，反而似是密密出货。同时间，CreditSuisse 也在高银金融进行了155次交易，是该股交易最频密的券商。很有可能，由于汉能下跌引发多米诺骨牌效应。

我们可以推测阴谋论，因为卖家同时就是大买家。在过去约2个月间，高银地产的最大买家为CreditSuisse，录得1.72亿元的资金净流入；Credit Suisse也是高银金融的最大买家，录得2.57亿元的资金净流入。知己知彼，找软肋准确，就像新加坡中航油期货一样，融资给你的时候非常大方，一旦找到机会沽空，眼睛也不眨，等低位可以再进入。如果做空香港期指，现在大约也能赚上一笔。就像指责汉能操纵股价需要证据一样，指责做空者制造阴谋同样需要证据。

有意思的是，20日汉能的买盘主要来自内地港股通资金，价格近4.95港元，这些后知后觉的资金还在追高。内地投资者到国际市场上，如羊入狼群，让人捏把冷汗。如果内地市场不设涨跌、各种做多做空手段轮番上阵、大股东控股、小股东分汤，后果难以设想。