本人的工作与金融投资有一定关系，对美中两国的股市一直十分关注。下面是本人对美国道琼指数与中国上证指数比较后的一些心得体会。

在股指比较中，我考虑了四个时段：短期（1年），中期（5年），长期（10年），超长期（30年）。一般来说，短期内的股指变化（无论道琼或是上证）不一定能够反映经济发展的变化，中长期的股指变化必然和经济状况紧密相连，而超长期的股指增长率则是一个关于稳态经济发展的有用参考指标。

短期（1年）

图1：道琼指数 -- 1年，增长率 = -7.3%

美国股市连续上涨已经连续6六七年了。去年8月和最近的股市修正十分必要，甚至小的经济衰退（-20%）也有可能，不必惊慌。

图2：上证指数 -- 1年，增长率 = -5.6%

中国股市去年的云霄飞车有很多原因。说到底，上证指数在四五个月内飙升60%并没有坚实的经济增长支持，迟早会向着接地气的数值回归。这个股市的牛顿定律几乎没有什么力量可以改变，政府干预也不顶用。

中期（5年）

图3：道琼指数 -- 5年，年平均增长率 = 6.8%

自2009年以来，美国经济缓慢地从房屋次贷款金融危机的阴影走出，股指在这一期间也积极响应，年增长率达6.8%。

图4：上证指数 -- 5年，年平均增长率 = 1.8%

中国的经济增长在过去五年明显放缓，股指增长受到严重影响，年增长率仅为1.8%。

长期（10年）

图5：道琼指数 -- 10年，年平均增长率 = 4.1%

受房屋次贷款金融危机的影响，股指在这一期间的年平均长率不佳，仅比通货膨胀率略高一点。

图6：上证指数 -- 10年，年平均增长率 = 9.9%

中国GDP在过去十年的前6年高速度增长，后4年的增长也远高于世界大多数中等收入国家。在这种情况下，上证指数的年平均增长率高达9.9%。

超长期（30年）

图7：道琼指数 -- 30年，年平均增长率 = 8.8%

1985至2015的30年期间，美国经历了下面三大经济危机：

由世界金融风暴引起的Black Monday (1987)

Dot-com Bubble (1997-2000)

由此贷款危机引起的Great Recession (2007-2009)

从图7可以看出，平均每十年，美国股市就要出一次大事。然而，即便在这些大事发生的情况下，道琼指数的年平均增长率然高居8.8%。考虑到美国经济正在缓慢复苏，如果历史可以作为借鉴，尽管2015-2025年间很有可能再次发生大的股市崩盘，道琼指数在今后10年的年平均增长率很可能在7-8%左右，既向着30年均线靠拢。

图8：上证指数 -- 16年，年平均增长率 = 6.7%

网上只能查到过去16年上证指数的历史数据。从图8可看出，在1999-2015期间，上证指数的年平均增长率为6.7%。前12年（1999-2011年），由于中国经济飞速发展，上证指数的年平均增长率在9.5%左右。自2012年起，中国GDP增长逐步放缓，上证指数在过去四年的平均增长率几乎为零。今后15年期间，如果中国GDP的年增长率不能够保持在6%以上，上证指数向下滑动至2000点的可能性非常之高。在这种情况下，上证指数30年的年平均增长率最多为3%左右。

综上所述，美国股指（道琼指数或S&&P500指数）在今后10年的年平均增长率可能会远高于中国股指（上证指数或深圳成指）。

韫栋砳

2016-01-10