本人的工作與金融投資有一定關係，對美中兩國的股市一直十分關注。下面是本人對美國道瓊指數與中國上證指數比較後的一些心得體會。

在股指比較中，我考慮了四個時段：短期（1年），中期（5年），長期（10年），超長期（30年）。一般來說，短期內的股指變化（無論道瓊或是上證）不一定能夠反映經濟發展的變化，中長期的股指變化必然和經濟狀況緊密相連，而超長期的股指增長率則是一個關於穩態經濟發展的有用參考指標。

短期（1年）

圖1：道瓊指數 -- 1年，增長率 = -7.3%

美國股市連續上漲已經連續6六七年了。去年8月和最近的股市修正十分必要，甚至小的經濟衰退（-20%）也有可能，不必驚慌。

圖2：上證指數 -- 1年，增長率 = -5.6%

中國股市去年的雲霄飛車有很多原因。說到底，上證指數在四五個月內飆升60%並沒有堅實的經濟增長支持，遲早會向着接地氣的數值回歸。這個股市的牛頓定律幾乎沒有什麼力量可以改變，政府干預也不頂用。

中期（5年）

圖3：道瓊指數 -- 5年，年平均增長率 = 6.8%

自2009年以來，美國經濟緩慢地從房屋次貸款金融危機的陰影走出，股指在這一期間也積極響應，年增長率達6.8%。

圖4：上證指數 -- 5年，年平均增長率 = 1.8%

中國的經濟增長在過去五年明顯放緩，股指增長受到嚴重影響，年增長率僅為1.8%。

長期（10年）

圖5：道瓊指數 -- 10年，年平均增長率 = 4.1%

受房屋次貸款金融危機的影響，股指在這一期間的年平均長率不佳，僅比通貨膨脹率略高一點。

圖6：上證指數 -- 10年，年平均增長率 = 9.9%

中國GDP在過去十年的前6年高速度增長，後4年的增長也遠高於世界大多數中等收入國家。在這種情況下，上證指數的年平均增長率高達9.9%。

超長期（30年）

圖7：道瓊指數 -- 30年，年平均增長率 = 8.8%

1985至2015的30年期間，美國經歷了下面三大經濟危機：

由世界金融風暴引起的Black Monday (1987)

Dot-com Bubble (1997-2000)

由此貸款危機引起的Great Recession (2007-2009)

從圖7可以看出，平均每十年，美國股市就要出一次大事。然而，即便在這些大事發生的情況下，道瓊指數的年平均增長率然高居8.8%。考慮到美國經濟正在緩慢復甦，如果歷史可以作為借鑑，儘管2015-2025年間很有可能再次發生大的股市崩盤，道瓊指數在今後10年的年平均增長率很可能在7-8%左右，既向着30年均線靠攏。

圖8：上證指數 -- 16年，年平均增長率 = 6.7%

網上只能查到過去16年上證指數的歷史數據。從圖8可看出，在1999-2015期間，上證指數的年平均增長率為6.7%。前12年（1999-2011年），由於中國經濟飛速發展，上證指數的年平均增長率在9.5%左右。自2012年起，中國GDP增長逐步放緩，上證指數在過去四年的平均增長率幾乎為零。今後15年期間，如果中國GDP的年增長率不能夠保持在6%以上，上證指數向下滑動至2000點的可能性非常之高。在這種情況下，上證指數30年的年平均增長率最多為3%左右。

綜上所述，美國股指（道瓊指數或S&&P500指數）在今後10年的年平均增長率可能會遠高於中國股指（上證指數或深圳成指）。

韞棟砳

2016-01-10