未来系于……煤?能源专家尤金(Daniel Yergin)估计，未来20年煤仍将是全球最重要的发电燃料。

　　太阳能等能源的发电量以百分比计算的增长速度加快，但绝对数量仍然很小。总体上，煤是第二大能源，过去五年平均需求增幅为3.5%，比石油或天然气高得多。2009年全球消耗的煤较2004年增加的量大致相当于德国和法国去年消耗能源的总和。

　　三大因素对煤有利。煤分布广泛，不同于石油。同时以热量成本计算，煤相对低廉，过去15年平均价格仅为石油的三分之一左右，不到天然气价格的一半。

　　煤的第三大优势并不是其固有的。它更多地得益于美国国内徘徊不定的碳排放定价趋势。

　　美国的碳定价在某种程度上还是有可能的，因此新的煤电厂投资应该会暂缓。投资银行Tudor, Pickering, Holt预计燃煤发电产能将于2011年达到峰值。这可能限制美国煤炭需求的增长，但如果不实施碳定价，煤炭需求也不会下降。

　　同时，其他市场正在扩张，其中最引人注目的就是占全球煤炭需求一半左右的中国。除了燃煤发电，中国还大量使用价格较高的冶金煤来炼钢。

　　另一个值得注意的国家是印度。该国去年仅占全球煤炭消耗量的7.5%。但高盛(Goldman Sachs)说，印度人均消耗量不到中国的五分之一，表明其有很大的潜力。

　　亚洲的这种机会加上美国的监管不确定性，应当会有利于两支股票：煤炭生产商博地能源公司(Peabody Energy)和煤炭供应商Consol Energy。

　　博地在澳大利亚十分活跃，尤其是开采冶金煤，这种煤炭去年的销量占其总销量的3%，但收入占比为23%。博地今年试图收购澳大利亚煤业公司Macarthur Coal，但最终放弃收购。不过该公司在本土之外实现多元化的努力仍然具有战略意义。

　　与此同时，Consol不只生产煤炭，同时还生产天然气，后者占其利息、税项、折旧、摊销前收益的五分之一左右。

　　Consol的产品结构意味着，如果煤炭在美国受到监管方面的压力，其另一种产品天然气的需求将会上升。另一方面，如果天然气价格上涨，煤炭的需求也将增大，因一些发电厂会转向价格更低廉的燃料。

　　如果煤炭现阶段依然是最重要的能源(但也风光不了太久了)，那么上述对冲操作就是有意义的。

　　Liam Denning