中国股票市场的挑战和机遇

刘以栋

中国股市充满挑战。但在未来一年里，中国股市将给长期投资者提供有利机遇。

我生长在中国，现在虽然生活在美国，但还是一颗中国心。因为中国和美国中间隔着个太平洋，所以我对中国的了解主要源于我自己的阅读和思考。最近中国上海的股票指数跌破2000点，股票投资者损失惨重，股票市场怨声载道。面对中国股市的一片惨绿，我认为投资中国股市的机会即将来临。

中国股市从2007年的六千多点，跌到最近的两千点以下，要说中国股票市场没有不合理的规章制度在作怪，那你是不了解中国。中国股市在过去五年间，跌去四千多点，跌幅达70%，必有其合理性一面。

中国股票市场的大规模下跌，是因为中国股票市场从上到下都充满了贪污和腐败。其表现形式包括：财务报表造假、内部消息交易横行和股票投资人回报跟公司管理层回报脱节。

中国股票市场的根本问题，是财务报表的信息不可靠。学过财务的人都知道，财务报表可操作性很大，所以我们有时讽刺做财务的人：如果问申请财务工作的人，三加二等于几？正确的答案是，你要等于几。财务报表的可操作性已经很大，如果上市公司的财务部门再在上面造假，那么财务报表就失去了价值。看中国股票分析的文章，一般都是关于股票价格图形走向，而非基本面分析。美国也有许多财务部门造假的例子，倒闭的安然公司就是典型案例。但是，安然的造假，不仅导致了安然的倒闭，也导致了其审计公司的倒闭。如果中国股市要走上健康发展的道路，其审计公司必须要担起首要责任。否则的话，中国股市永远是个赌场。

中国股票市场的监管不健全，所以导致了内部信息交易横行。在股票市场，信息就是财富。如果你比别人早几分钟知道哪方面的信息，那么你就可以永远处于不败之地。这些信息包括政府政策信息，公司财务情况和政府法规等。这些信息面很广，完全封锁是不可能的，所以就必须用法规监控其套现。美国这方面的情况也经常发生，但证券委监管很严。如果在重大消息公布以前，你的交易大规模获利，证券委就会找到你，查清楚你的交易理由，你最近的电话监听等。一旦发现牵涉内部信息交易，那么你就准备打官司和坐牢吧。美国高盛公司的前董事会成员戈必塔就将面临牢狱之灾。中国的证券委如果能切实抓几个利用内部消息套现的大人物进去坐牢，中国的股市就有希望。

股票投资人在国外叫股票持有人，以前翻译成股东，现在则翻译为股民。以前叫股东很靠谱，因为那时许多大公司是家族所有，所以公司领导也就是公司的雇员，必须听股东调遣，所以有股东一说，即股东是东家，是公司的主人。现在翻译成股民，也很靠谱。现在公司很庞大，大股东很少，董事会都是公司领导请来的朋友，根本没有公司主人精神，这在美国和中国都一样。我以前跟朋友开玩笑说，现在美国的上市公司，就像中国的国有企业，根本不把企业效益放在心上。而中国许多上市公司，本来就是国有企业。企业是否赚钱，公司股票是否会上涨，公司领导根本就不在乎。这是世界经济发展中的老大难问题，公司领导自己以主人自居，一切从自己的利益出发，所以也就有股票的狂跌和公司的破产。

当然，中国股市的下跌，也跟中国和世界的经济发展放缓有关。2008年经济危机以来，世界经济根本就没有完全恢复。世界的经济发展，很大程度上靠政府的宽松财经政策维持。中国的出口型经济，遇到了疲软的市场需求。经济发展缓慢的程度有多严重，只需看看世界铁矿石公司的股票价格变化就可见一斑。巴西的铁矿石公司股票（VALE）跌幅在过去两年超过50%，澳大利亚的两家铁矿石公司，一家跌幅超过（RIO）60%，另一家股票（BHP）跌幅是30%。股票跌30%的公司因为产品比较分散，在肥料和能源等方面得到补偿。在当前世界经济一体化的市场经济下，中国经济很难一枝独秀。官方公布的经济增长速度，可能有很大成度的水分。这是世界的普遍现象，中国也不例外。

不错，中国股市有许多问题。但是，这些问题已经体现在当前的股市里。当中国上海的股市指数从六千点以上跌到现在的两千点以下，上面所述的许多问题已经包含在跌幅里。如果你不等着钱用，没有必要把股票从现在这个水平卖掉。在未来三到六个月以内，股市还可能往下跌，但主要跌幅已经过去。

在未来三到六个月里，中国股市可能还会往下跌，但其下跌原因将是世界其它国家的股市下跌的连锁反应。从2009年到现在，美国和许多国家的股市指数已经翻了一翻，而中国股市指数却已经跌回到了2009年的水平。如果你现在是持币观望，那么可以等一等，在美国和世界股票指数从现在水平下跌10%以后开始买入中国股票。

中国股市指数价格低以外（价益比低于10），中国政府对股市的监管将会加强。十八大以后，新一届领导对证券领域的腐败行为将会采取一些铁腕政策。高层领导对中国的腐败程度很清楚，往届领导对腐败采取拖的办法，但现在领导已经明白，再不采取有效措施，将会面临亡党亡国的危险，这是谁也不愿看到的结果。

巴菲特说，股票市场短期是选举机器，长期是测量机器。在短期内，股票跟着大家的感觉走，就是市场大势；长期来看，大家看到的是效益。如果盈利高，分红高，股票就会往上涨。五年前，当上海股票指数突破六千点时，我上面提到的问题同样存在，不过是当时没有人关心罢了。当年的六千点不合理，现在的两千点同样不合理。合理值应当在这两者之间。

现在中国的股民损失惨重，所以大家在股市反弹时就会套利出场，所以中国股市在短期内反弹幅度不会很大。但长久来看，政府手中还有很多牌可出。国家可以放开外国资金进入中国股票市场；政府部门的退休金可以投资股票市场；政府可以进一步降低利率挤钱进入股市……

中国股市向来上下波动幅度比较大，有“鹿市”之称。中国股市是政策市，对国家的政策比较敏感，而跟中国的经济发展速度脱节。这些情况短期都不会改变。如果你不喜欢中国股市的这种剧烈波动，那么可以考虑投资香港的股票市场。香港虽然是中国的一部分，但那里的股票市场规范得多。那里的股民也更成熟。

股市在起伏中提供机会，你是否能抓着这样的机会，则由你的胆识和平时的修为所决定。在股票市场中，各人赚各人的钱。如果你总是想学会别人的赚钱方法，那么你就会很累。许多人以为自己样样都在行，平时大家也就一笑了之。但要在股市中获利，那还得有点真功夫。笔者2008年在“乱评中国股市”一文中鼓励大家去买股票，在2009年“再评中国股市”一文中鼓励大家卖股套现，应该不完全是巧合。我认为，从现在到2013年底，中国股市会出现长期投资的股票买入点，让时间来检验我的观点。（个人观点，不为你的投资回报负责！）