华尔街可能又迎来了一个“空头当道”的时期。

随著市场进入年关，一些交易员的重点转向了短线战略：大肆买进成为主要卖空目标的公司股票。

乍一看，这种战略可能不尽合理。因为卖空者将借到的股票抛出，是希望股票能够下跌，然后通过在低位买回赚取差价。

然而这一战略近几年来效果不错，许多被大量卖空的股票在11月至12月份都大幅上扬。原因何在？因为其它投资者──有时是共同基金，有时是其他对冲基金──采用了这种战略。交易员会大量买进这些被外界忽视的股票，推动它们走高。此举会迫使神经紧张的卖空者买进股票，回补头寸，在通常称之为“轧空”的行情中推高股价。

还有一些人关注被大量卖空的股票，希望会有突如其来的好消息让卖空者买回股票避免损失，从而使股价上涨。最好的目标是：被大量卖空的股票今年上涨，使空头出现亏损，进而认输并回补头寸。

每年的日历周期对此影响很大。对冲基金──无论是多头还是空头──都是根据当年的表现发放薪酬的。这意味著每当12月31日临近时，这些大投资者都非常紧张，有时神经过敏的投资者会急于回补头寸，使轧空比一年中的其他时间更容易发生，尽管有时在每季度末也会出现这种情况。采取相反交易方向的共同基金和对冲基金通常也要为了薪酬在年底表现一番，这就增加了买进这些卖空股的动力。与此同时，如果买进卖空股的战略没有收到预期效果，多头可能会难以忍受，抛出头寸，让空头获胜。这是华尔街勇气的挑战和较量，通常都是空头首先转向。

根据TFS Capital LLC的数据，在过去4年间，标准普尔500指数中5只卖空量最大的公司股票在当年最后两个月期间的涨幅比其他成分股高出了14.8个百分点。TFS Capital管理著TFS Market Neutral共同基金，还有其它几只对冲基金。TFS同其它公司一样，通过对比卖空股票数量和发行在外的股票数量及平均交易量评估卖空兴趣。根据TFS的测算，去年5只卖空量最大的公司股票在最后两个月的涨幅比标准普尔500指数涨幅高出7.2个百分点。

这种模式也适用于发行量较少的股票。在过去4年间，5只卖空量最大的小型股在当年最后两个月期间的涨幅比其他小型股高出了13.7个百分点。去年，5只卖空量最大的小型股在最后两个月期间上涨了28%，而其它小型股同期仅上涨了11.6%。

纽约对冲基金Circle T Partners的普通合伙人塞思•托拜厄斯(Seth Tobias)说：“我相信持股大户会关注卖空兴趣表，并了解这些股票是否会出现轧空。”他有时也会买进被大量卖空的股票。

当然，过去4年里的数据可能会有一些偏差。在今年11月份的头两周，卖空量最大的股票的表现就弱于大盘。在年底买进被大量卖空股票的一个理由在近年来可能仍会成立：越来越多的对冲基金增加了参与此项战略的交易员的数量。而这种战略的问题在于机会不会持续很长时间。经常是在年底快速上涨的被卖空股在次年年初又会迅速回落。

麻醉枪制造商Taser International去年曾一度是卖空比例最大的股票之一，当年10月底其经分拆调整后的股价跌至20.45美元，但在年底前又回升到31.65美元，而今年1月再次跌到不足18美元的价位。

那斯达克市场周三下午收盘时，Taser较前夜上涨24美分至7.35美元。空头看好的另一家软件分销商Navarre去年底从10月末的15美元升至17.60美元。周三该股下跌43美分，收于3.51美元。

尽管近年来这种短线策略颇为奏效，但从较长期观点看，避免大规模作空股票还是很有必要的。据TFS的数据，从标普500成份股中按相同权重选取100只当年初空头比例最高的股票，截至目前，这些股票从2001年1月以来的年均涨幅是8%，而以相同方式选取100只空头比例最低的股票得出的年均涨幅是14%。对小型股而言过去10年间的情况也是如此。

TFS投资组合经理理查德•盖茨(Richard Gates)说，卖空人士通常消息更灵通，如果与他们持有类似的头寸，你就可以搭上顺风车。年底惯有的市场走势也是我们重点关注的，但我们对长期而言这种走势能否胜过空头的预见能力没有把握。

今年哪些股票有可能成为轧空目标呢？交易员已经作出了反应，如生产Monster Energy饮品的Hansen Natural，该股的作空比例曾高达36%，但截至周三那斯达克收盘，其股价已从本月初的50.52美元升至69.88美元。还有保健信息供应商Cerner，该股作空比例是29%，其股价已从11月份的84.45美元升至周三的92.81美元。

根据一些交易员用来筛选有可能升值的空头重仓股的工具Phil Erlanger Research提供的选择结果，汽车业服务商Carlisle和SPX也有可能成为短线买进目标。这些股票卖空量之大，如果按近期的交易水平估算（假设日交易量不变），要把这些头寸回补完需要大约7天的时间。

如果理论上回补掉空头需要几天的时间，那么，一旦被作空的股票股价开始回升，那么会有许多交易员蜂拥而上抓紧回补以免受损。按日均交易量估算，回补通用电气(General Electric)或国际商业机器公司(IBM)的空头头寸将需要两天时间。Erlanger还看好纽约时报公司，该股预计需要12天的回补期。还有人预计网络公司Audible和Netflix等作空股有可能回升。