華爾街可能又迎來了一個“空頭當道”的時期。

隨著市場進入年關，一些交易員的重點轉向了短線戰略：大肆買進成為主要賣空目標的公司股票。

乍一看，這種戰略可能不盡合理。因為賣空者將借到的股票拋出，是希望股票能夠下跌，然後通過在低位買回賺取差價。

然而這一戰略近幾年來效果不錯，許多被大量賣空的股票在11月至12月份都大幅上揚。原因何在？因為其它投資者──有時是共同基金，有時是其他對沖基金──採用了這種戰略。交易員會大量買進這些被外界忽視的股票，推動它們走高。此舉會迫使神經緊張的賣空者買進股票，回補頭寸，在通常稱之為“軋空”的行情中推高股價。

還有一些人關注被大量賣空的股票，希望會有突如其來的好消息讓賣空者買回股票避免損失，從而使股價上漲。最好的目標是：被大量賣空的股票今年上漲，使空頭出現虧損，進而認輸並回補頭寸。

每年的日曆周期對此影響很大。對沖基金──無論是多頭還是空頭──都是根據當年的表現發放薪酬的。這意味著每當12月31日臨近時，這些大投資者都非常緊張，有時神經過敏的投資者會急於回補頭寸，使軋空比一年中的其他時間更容易發生，儘管有時在每季度末也會出現這種情況。採取相反交易方向的共同基金和對沖基金通常也要為了薪酬在年底表現一番，這就增加了買進這些賣空股的動力。與此同時，如果買進賣空股的戰略沒有收到預期效果，多頭可能會難以忍受，拋出頭寸，讓空頭獲勝。這是華爾街勇氣的挑戰和較量，通常都是空頭首先轉向。

根據TFS Capital LLC的數據，在過去4年間，標準普爾500指數中5隻賣空量最大的公司股票在當年最後兩個月期間的漲幅比其他成分股高出了14.8個百分點。TFS Capital管理著TFS Market Neutral共同基金，還有其它幾隻對沖基金。TFS同其它公司一樣，通過對比賣空股票數量和發行在外的股票數量及平均交易量評估賣空興趣。根據TFS的測算，去年5隻賣空量最大的公司股票在最後兩個月的漲幅比標準普爾500指數漲幅高出7.2個百分點。

這種模式也適用於發行量較少的股票。在過去4年間，5隻賣空量最大的小型股在當年最後兩個月期間的漲幅比其他小型股高出了13.7個百分點。去年，5隻賣空量最大的小型股在最後兩個月期間上漲了28%，而其它小型股同期僅上漲了11.6%。

紐約對沖基金Circle T Partners的普通合伙人塞思•托拜厄斯(Seth Tobias)說：“我相信持股大戶會關注賣空興趣表，並了解這些股票是否會出現軋空。”他有時也會買進被大量賣空的股票。

當然，過去4年裡的數據可能會有一些偏差。在今年11月份的頭兩周，賣空量最大的股票的表現就弱於大盤。在年底買進被大量賣空股票的一個理由在近年來可能仍會成立：越來越多的對沖基金增加了參與此項戰略的交易員的數量。而這種戰略的問題在於機會不會持續很長時間。經常是在年底快速上漲的被賣空股在次年年初又會迅速回落。

麻醉槍製造商Taser International去年曾一度是賣空比例最大的股票之一，當年10月底其經分拆調整後的股價跌至20.45美元，但在年底前又回升到31.65美元，而今年1月再次跌到不足18美元的價位。

那斯達克市場周三下午收盤時，Taser較前夜上漲24美分至7.35美元。空頭看好的另一家軟件分銷商Navarre去年底從10月末的15美元升至17.60美元。周三該股下跌43美分，收於3.51美元。

儘管近年來這種短線策略頗為奏效，但從較長期觀點看，避免大規模作空股票還是很有必要的。據TFS的數據，從標普500成份股中按相同權重選取100隻當年初空頭比例最高的股票，截至目前，這些股票從2001年1月以來的年均漲幅是8%，而以相同方式選取100隻空頭比例最低的股票得出的年均漲幅是14%。對小型股而言過去10年間的情況也是如此。

TFS投資組合經理理查德•蓋茨(Richard Gates)說，賣空人士通常消息更靈通，如果與他們持有類似的頭寸，你就可以搭上順風車。年底慣有的市場走勢也是我們重點關注的，但我們對長期而言這種走勢能否勝過空頭的預見能力沒有把握。

今年哪些股票有可能成為軋空目標呢？交易員已經作出了反應，如生產Monster Energy飲品的Hansen Natural，該股的作空比例曾高達36%，但截至周三那斯達克收盤，其股價已從本月初的50.52美元升至69.88美元。還有保健信息供應商Cerner，該股作空比例是29%，其股價已從11月份的84.45美元升至周三的92.81美元。

根據一些交易員用來篩選有可能升值的空頭重倉股的工具Phil Erlanger Research提供的選擇結果，汽車業服務商Carlisle和SPX也有可能成為短線買進目標。這些股票賣空量之大，如果按近期的交易水平估算（假設日交易量不變），要把這些頭寸回補完需要大約7天的時間。

如果理論上回補掉空頭需要幾天的時間，那麼，一旦被作空的股票股價開始回升，那麼會有許多交易員蜂擁而上抓緊回補以免受損。按日均交易量估算，回補通用電氣(General Electric)或國際商業機器公司(IBM)的空頭頭寸將需要兩天時間。Erlanger還看好紐約時報公司，該股預計需要12天的回補期。還有人預計網絡公司Audible和Netflix等作空股有可能回升。