10月29日至11月10日，上證綜指連續上漲了8個交易日，但累計只上漲了7.36%。與剛公布的10月份靚麗經濟數據相比，A股市場上漲已顯疲態。目前多數機構樂觀看待四季度行情，但快節奏的新股發行和再融資，不斷地消耗看似“寬裕”的股市資金。值得注意的是，最近美股不斷創出反彈新高，但A股市場對此並沒有作出積極反應，這也從另一個側面反映出滬深股市有走弱的跡象。

“儲蓄搬家”意味什麼

　　《中國證券報》分析，最新數據顯示，10月份規模以上工業增加值同比增長16.1%，比9月份加快2.2個百分點，為連續6個月同比增速加快;社會消費品零售總額同比增長16.2%，比上月加快0.7個百分點。10月份我國發電量同比增長17.1%，經濟復甦信號明顯。但是，對上述數據要辯證地看，規模以上工業增加值比預期高，與去年基數低有關，也與持續高增長的投資拉動有關;消費保持高增長與“十一”超長假因素有關;而10月出口同比下降13.8%，低於此前預計的同比下降10%。

　　今年10月份居民戶存款減少2507億元，而9月份則勁增7183億元。10月份M1同比增長32.03%，再創歷史新高，與M2的剪刀差擴大到2.61個百分點，顯示存款活期化趨勢急劇加速。雖然居民戶存款搬家將推動資本市場價格加速攀升，但歷史經驗顯示，一旦出現月度居民戶存款減少，特別是出現居民戶存款連續數月減少或單月大幅減少，A股市場離階段性調整也就不遠了。

　　2007年4月、5月份，居民戶存款分別減少1674億元、2858億元，5月29日上證綜指沖高4335點後，急速調整至3404點才止跌，最大調整幅度接近22%;2007年7月份、8月份、9月份、10月份，居民戶存款分別減少82億元、383億元、100億元、5089億元，10月16日上證綜指沖高6124點，隨後開始調整直到1664點，最大調整幅度接近73%;2009年7月份、8月份，居民戶存款分別減少436億元、439億元，8月4日上證綜指沖高3478點後，一直調整到2683點，最大調整幅度接近23%。

　　2009年以來，A股市場的主要上漲動力來自於流動性充裕，這和2009年新增信貸大幅增長密不可分。10月份新增貸款僅2530億元，遠遠低於此前市場的預期。1月份至10月份，人民幣貸款累計增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元。預計11、12月份的信貸增長可能繼續趨緩，月度新增貸款3000億元左右。

　　應該說，在2009年年底之前，A股市場的資金並不像多數機構想象的那麼充裕。2009年三季度末，所有偏股型基金平均倉位為81.35%。經過10月份滬深股指的大幅上漲，偏股型基金的倉位再次逼近其歷史最高持倉水平。目前投資者申購新發基金或老基金的熱情並不高。近期藍籌股欲振乏力的走勢，反映出公募基金的後續資金並不充足，保險等主流機構的倉位也較重。

重點觀察“兩低”股

　　最近非主流資金很活躍，兩低(絕對價位低、流通市值低)股繼續受到短線資金追捧，可見，近期非主流資金是股市做多的主要力量，兩低股票走勢的強弱就成為我們判斷A股市場走勢強弱的一把尺子。一旦兩低股票走勢變弱，必然導致滬深股市的調整。2639點以來，上證綜指一直運行在以2639點與2712點為下軌，斜率較緩的上升通道之中，最近5個交易日一直受上軌的壓制。如果短期內不能擺脫上軌束縛，要小心可能出現的技術性調整。

　　在投資機會方面，當前黃金價格已有效突破了1000美元/盎司大關，預計未來金價有望繼續向上運行，並在1050-1350美元/盎司的區間作寬幅震盪。黃金股業績有望得到進一步改善，這將有助於降低公司股票估值過高的風險。考慮估值水平、公司每股黃金儲量、黃金資產注入預期以及未來發展前景，可以繼續關注山東黃金、中金黃金、紫金礦業等三大黃金股。