作者：楊易君

來信解惑：奧巴馬新政對市場影響的疑問

上海王先生來信：

你好楊先生，我是公司上海的客戶，我姓王。成為公司客戶半年多，之前也關注過公司的評論一段時間，還是很認可你的宏觀分析和技術上的節奏把握，我感覺你的知識和經驗很豐富，把混沌理論和趨勢、宏觀經濟分析、技術分析及主力動向等因素很好的結合在一起，不易。特別是公司的及時改錯能力基本避免了認知偏差和情緒的影響，是一個交易者比較難得的素質。

這是第一次寫信給你，主要是感覺有個問題有必要交流下：美元反彈創新高的原因我感覺公司沒有能像以往那樣給出比較充分的解釋。美元12月份的反彈及之後的走軟，可以用公司的判斷來解釋，但是在上周末反彈創新高還用之前的眼光看待，或許有些不妥，最新的變化因素是：奧巴馬的監管新政對美國銀行體系資金在資本市場的流動可能帶來重大影響，這可能是上周美元創新高的本質因素。美國國債發行可能會有影響，但國債發行是持續的（美國5月前國債發行計劃http://www.treas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/auctions/auctions.pdf），而在上周四發生的最重大事件是奧巴馬的銀行監管新政，這個由沃克爾操刀的政策將直接限制美國大銀行在對沖基金上的投資，甚至會導致銀行回歸到29年後的格拉斯法案規定的分業經營。這個政策如果通過，則可能導致由美國銀行提供的流入商品、能源、股票和外匯市場裡的資金髮生階段性大規模流動，甚至進一步影響美元套息交易資金的回流。上周四周五市場已經對這個突發事件進行了反應，但如果這個政策的影響是持續而深遠的，那有可能這種影響才開始，對全球資產價格的影響是階段性的，考慮到大宗商品的價格、股票市場價格都處在反彈的高點上，有理由提高警惕。如果一旦市場對這個問題的影響開始持續反應，則很可能打亂黃金市場裡主力資金的操作節奏，對金價產生階段性重大影響，雖然並不一定改變黃金長期上漲的根本態勢。

特別是周評里談到美元場外市場裡的增倉，這是個值得警惕的信號，因為這說明美元的走強時間可能會比我們當初預期的長，強度也可能更大。

我個人監測不到場內機構的活動，這裡只是提出一個角度，如果真如我們對投機資金的分析大量退出市場的話，那可能全球資產價格會發生持續的較大波動，如果作為一個自反饋的趨勢美元的走強或許才開始。黃金的運作節律也難免受影響。如果這個問題上只是奧巴馬做秀，虛晃一槍，那影響將會很快過去。但從奧巴馬失去馬薩諸塞的席位上看，用對銀行的監管撈民心和選票及提振美元促進國債發行也很有可能的。

希望你能從市場機構行為角度，對這個問題加以驗證，看看是否這個因素會真正發生大影響。 希望看到你對這問題的觀點。
                                         

                            祝健康快樂。                     王**

 

來信解惑：

非常高興收到這位素質不俗的會員來信，信中建議值得我們進一步思考。關於奧巴馬新政對市場可能形成與我們分析產生偏差的影響，我也有所思考。但這個角度比較宏觀，且還沒有理出奧巴馬新政對市場影響的邏輯線索，故沒有湊數的發表自己都不能讓自己信服的觀點。

我認為可能還要進一步觀察。我甚至都有些無端懷疑近期關於希臘及歐洲部分小國出現的債信危機，都是國際金融大鱷的一場投機的預謀，但這個想法確實無端。

此外，有一個事實筆者是深信的，那就是為應對08年金融危機，全球增發了超具量的貨幣，美國基礎貨幣供應超過10倍。我們主要目光都盯住美國，但其它所有國家可能都一樣。即近1年多，全球貨幣有一個巨大擴容。但是，有限的資源卻不能想當然對應擴容，想生產出更多的黃金也不可能。故去年的商品、原油市場出現了這樣一種情況：無論美元階段性漲跌，資源型商品基本都處於一個趨強的上行態勢，我認為黃金也應該一樣。故儘管歐美經濟還沒有呈現出非常確鑿的復甦態勢，但由於純貨幣過度供應後形成的通脹卻在明顯抬頭。即如果全球沒有明顯收縮流動性的舉動，黃金相對於貨幣供應過度的“補漲”應該會延續。故目前盲目看空中期金市，我認為是個戰略性的錯誤。

即便歐元區部分國家因為債信危機引發新一輪的金融動盪，再鑑於全球貨幣大擴容已經是不容進一步爭議的事實，當所有貨幣都經歷一輪大擴容之後的美元再度擔當避險貨幣而走強，那麼黃金也應該表現出避險屬性再度走強，即應該出現黃金與美元再度同漲的格局。如果出現這種同漲情況，金價的上漲動力與美元並不完全一樣。美元的上漲動力主要是基於金融避險，黃金的上漲一方面基於金融避險，另外一方面是基於全球貨幣擴容後的補漲，即金價的上行應該是雙重動力。當然，這種可能性目前僅停留在一種還不具備相當參考價值的市場思維上，我們不能沒有這種思維。

 有興趣進一步鑽研的朋友不妨試着研究08金融危機後的貨幣擴容比例，就理論上而言，資產、資源價格應該與經濟總量沒有增長前提下的貨幣擴容幅度保持一致。這個數據的探索我沒有進一步研究。但如果參考該理論，黃金與資源價格的漲幅應該仍然明顯不足。我想這種金融狀況變化的基本面應該比奧巴馬新政更宏觀，也更加確定它的事實。當然，就具體的市場運行而言，不會那麼理論化，全球官方行為不會讓資源、黃金的價格漲勢與貨幣擴容對應，那將意味着全球惡性通脹。但我認為總體而言，特別就黃金而言，金價尚未跟上全球貨幣擴容的步伐。

再次表達對收到這種水平的來信表示感謝！