作者：蘭台

在位於憲法大道(Constitution Avenue)101號的高盛華盛頓辦公室，員工可以透過10樓的望遠鏡，一眼望到國會大廈——美國政府的立法中樞——的圓頂。

作為全球金融領域最富實力的參與者，高盛用中性色調裝飾自己居高臨下的辦公室，兩三個裝飾性的風向標為房間平添了生趣。但如果高盛的高管想要了解近期的“風向”，他們應該往地上看——樓外聚集着一群鬧哄哄的抗議者。

與政府關係密切得不尋常

這群由服務業雇員國際工會(SEIU)組織起來的抗議者，批評高盛與政府之間存在異乎尋常的密切聯繫——高盛人中不乏美國前財長、白宮高級官員和世界各地的監管者——以及在超過十分之一的美國人陷入失業之際，賺取巨額利潤並發放數十億美元的薪金。

近幾個月來，高盛接二連三遭到抨擊，而上述事件只是最新一次“炮擊”。由於高盛充分利用政府援助，捲土重來當上華爾街老大，《滾石》(Rolling Stone)雜誌為其冠名為“吸血烏賊”；由於搶先得到豬流感疫苗，遭到《周六夜現場》(Saturday Night Live)的冷嘲熱諷；首席執行官勞埃德•布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)打趣說了一句高盛在做“上帝的工作”後，又遭到了宗教領袖們的批評。一篇題為“勞埃德的祈禱”的惡搞文章正在博客上引起熱議。

即使是俄亥俄州《戴頓每日新聞》(Dayton Daily News)這樣的中西部媒體，本月也在一幅漫畫中對該行所謂的貪婪大加奚落。紐約報紙《The Villager》則指責該行沒有為在其辦公樓附近出生的小貓支付醫療費用（高盛後來表示，它其實付了費）。事到如今，一個新的現實已經明朗：在公眾視線外與投資者、各國政府和藍籌公司打交道近200年後，高盛發現自己淪為眾矢之的。

負面曝光催生“被圍心態”

高盛拒絕就本文置評——這或許是一種跡象，表明負面曝光正在催生“被圍心態”。內部人士談到，該行地位直轉急下，把他們嚇昏了頭，他們還擔心，如果自己的薪酬細節傳到日益憤怒的公眾耳中，自己的安全將受到威脅。

最近，布蘭克費恩為高盛在危機中扮演的角色致歉，該行還決定，將在未來五年裡撥出5億美元幫助美國的小型企業。但這些無助於平息批評人士的不滿。鑑於該行高層已經準備好派發豐厚獎金——2009年頭9個月，高盛已撥出167億美元作為薪酬專款——目前的問題是，該行能否在不損害自己的盈利能力的情況下，度過這波公眾反對情緒。

在位於曼哈頓下城布羅德街(Broad Street)的高盛總部內，存在着一種擔憂，即監管者、政界人士乃至投資者，都有可能削弱該行成功的兩大基石：一種由高薪凝聚起來的緊密團結（如果說也是無情的）文化，以及激進的交易策略。

美國銀行(Bank of America)分析師蓋•莫茲可夫斯基(Guy Moszkowski)最近曾問過布蘭克費恩：“公司如何化解媒體關注與徹頭徹尾的憤怒情緒？考慮到圍繞薪酬問題的爭議，高盛如何確保自己能夠留住關鍵員工？”布蘭克費恩答道，他的員工是華爾街最具成效的，公司的宗旨是幫助客戶經營業務。

曾接受政府紓困資金

從某些方面看，正是因為高盛從一度威脅到自己生存的危機中迅速反彈，它才會陷入今天的境地。去年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產後，高盛及其勁敵摩根士丹利(Morgan Stanley)的股價均大幅下挫，原因是投資者對這兩家公司依賴於反覆無常的資本市場（而非存款）融資的做法感到擔憂。幾天后，政府允許高盛和摩根士丹利成為銀行控股公司。此舉使它們獲得了數十億美元的政府援助，並將它們置於美聯儲(Fed)的監管庇護之下。

轉型成為一家銀行，還為高盛的復興打下了基礎。面對深淵後大約15個月，高盛已從包括沃倫•巴菲特(Warren Buffett)在內的投資者那裡籌得數十億美元的資金；接受並償還了100億美元的政府援助；2009年頭9個月裡，還賺得125億美元利潤。該行股價已較去年低點高出一倍以上，它的3萬名員工中，許多人有望拿到豐厚的年終獎。

兩項主要優勢

高盛的出色表現是基於兩項主要優勢：長期致力於作為一家公司（而非個體的集合）來實現盈利；在交易和監管事務上敢作敢為。

在服務往往被商品化的現代華爾街，高盛具有外人極少能夠複製的特色：齊心協力追求利潤最大化的內部文化。一位前高管表示：“在過去50年左右的時間裡，有一點一直沒變，那就是崇拜商業成功、厭惡虧損的公司文化。”一名心存艷羨的競爭對手表示，布蘭克費恩在談到上帝的工作時應該補充一句，那就是，在高盛的宗教信仰里，上帝和財神是一回事。

高盛的信條，是在它作為一家合伙人公司的130年裡打磨而成的——從1869年由德國移民馬庫斯•戈德曼(Marcus Goldman)創立，到經過數年斟酌，在1999年成為一家上市公司。高盛的最高層管理者仍被稱為合伙人，其每年兩度的選拔過程，是無數算計的焦點，也導致那些落選——或者因為業績不佳而被一下子摘掉合伙人頭銜——的員工產生極大不滿。

那些當上了合伙人的員工，理應像公司所有者（而非雇員）那樣行事，比如不到退休不賣高盛股份。認為合伙人對公司盈虧負有個人責任的信條，令高盛對業務風險和回報保持高度關注。

‘我哪裡沒考慮周全？´

道理很簡單：在其它銀行，明星交易員常常與地位卑微的合規官唱反調，但在高盛，這兩種角色的地位是平等的。“風險管理部門的權力不亞於風險承擔部門，”一位前高管表示。“如果一個交易部門一周進賬3500萬美元，那麼其它公司就會放任這些傢伙為所欲為，但在高盛，人們會問：‘我哪裡沒考慮周全？´”

之所以存在這種紀律，是因為高盛的風險管理與信息技術部門——高盛人稱之為“聯邦”——都由首席財務官執掌，現由大衛•維尼亞(David Viniar)出任。和他的華爾街同行不同，維尼亞還同時擔任首席風險官。

高盛還嚴謹地每天計算市場頭寸，按現行價格登記資產價值——這種做法使其能夠迅速發現價值變動。“對風險進行敏銳而全面的評估，是我們的核心工作，”布蘭克費恩是這麼說的。這位出生在布朗克斯的郵遞員的兒子，從高盛激烈競爭的交易室脫穎而出，成功登上最高職位。

這種架構的價值在2006年12月開始顯現。就在廉價信貸一派繁榮的形勢中，維尼亞的同事注意到，在過去10天裡，高盛的抵押貸款資產組合一直在賠錢。維尼亞指示高盛的交易員“提高安全係數”：收斂風險、減持資產、為所持頭寸購買保險。接下來的三個季度里，當雷曼和花旗集團(Citigroup)等銀行在抵押貸款資產上的押注成倍增加時，高盛已經在抵押貸款市場上積累了小額空頭頭寸。

其高管承認，當時他們並不知道自己的判斷是正確的，並表示公司的某些部門仍在繼續銷售和投資抵押貸款相關證券。但結果證明，維尼亞的命令至關重要：儘管高盛仍然在住宅抵押貸款上遭受了17億美元的虧損，但與花旗等公司的損失相比，這只是個零頭。

利用關係網把握市場動向

不過，高盛的高超交易技能不僅僅在於躲避虧損。該銀行藉助與數以千計公司和投資者建立的交易和諮詢關係，獲取了相關知識，為自營交易提供情報。

銀行禁止從事“搶先交易”(front-running)——即利用客戶提供的特定信息，在執行客戶指令之前用自營賬戶交易。但他們可以而且一直在利用綜合信息，即在與投資者、對沖基金和公司的往來中收集到的“市場顏色”。憑藉全球規模最大、人脈最佳的交易商身份，高盛將此轉化為一門藝術：既讓競爭對手吃驚，又躲過了監管機構的注意。

高盛的優勢在自營交易部門並不如在主要交易部門那麼明顯。前者是用高盛自己的資金押注，占其利潤的比重還不到十分之一。後者是用高盛自己的資金為客戶的交易提供擔保。自從危機爆發以來，尤為如此。因為政府向金融體系注入了巨額流動性，同時維持着超低利率，使那些倖存的銀行更容易獲利。高盛充分利用了對沖基金經理人喬治•索羅斯(George Soros)所稱的政府“隱藏禮物”，也利用了高盛以及一些競爭對手的規模太大以致不能倒閉的隱性擔保。

今年，交易是高盛獲利的一大推動因素，因為信貸市場解凍，而競爭的減弱使其能夠對其資金開出更高的價碼。今年前9個月，該行固定收益、外匯和大宗商品業務實現了193億美元的淨營收，占淨營收總額的一半以上。批評人士表示，這種閃光業績導致一些客戶察覺到潛在的利益衝突，因而變得不願意透露那些高盛能夠收集和利用的信息。高盛表示，會處理好此類衝突。

不得不與高盛交易

用一位基金經理的話來說，事實是，投資者“和高盛做交易，不是因為他們想要這麼做，而是因為他們不得不這麼做”。這位經理還補充道：“高盛提供的信息和我們提供的信息一樣有價值，它們會不斷惹惱客戶，但多數客戶還是會一次又一次回到高盛的懷抱。”

這種走鋼絲的行為，只有在投資者知道自己在與最棒的人做交易時才可能實現。這就是高薪酬的價值所在。高盛認為，除非自己為銀行家們提供極其豐厚的薪酬——儘管只是將獎金與公司成功（而非個人業績）掛鈎——否則將無法招募到、並留住最棒的人才。“薪酬不是將高盛的一切凝聚在一起的粘合劑：薪酬本身就是一切，”高盛一位前合伙人表示。

但是，針對“政府內的高盛人”（與危機期間擔任財政部長的漢克•保爾森(Hank Paulson)這樣的前高管建立的關係網）的再三批評，強化了一種看法，即高盛負有盛名的模式正受到威脅。這種模式是：僱傭最能幹的人、支付相應的薪酬、並與那些進入公共服務部門（這也是該行宗旨的一部分）的人物保持聯繫。

有些批評家將該行的困境，歸咎於推動高盛成功的那種合伙人文化——企業自豪感、對自己和客戶“正確行事”的強烈信念、以及伴隨着自己的最優秀形象而滋生的知識層面的傲慢。當SEIU主席安迪•斯特恩(Andy Stern)這樣的反對者說，高盛應該在“只顧實現公司的發財致富和試圖對輔佐國家有所幫助之間”作出選擇時，他們的話對於高盛紐約總部和華盛頓辦公室內外都形成了衝擊。

“高盛的雇員現在心理處於一種未知地域，”一位內部人士表示。“他們就讀於最好的學校，和最漂亮的人結婚，認為自己有着最棒的工作，但突然之間便被拋到了風眼。”

品牌價值受到威脅

即便高盛繼續盈利，並能夠緩衝即將出台的提高資本金和降低負債比率的規定所造成的影響，目前公眾的反對情緒也已經對其最為珍視的資產之一造成了危害——那就是它的品牌。

當被問及他們打算如何平息對今年獎金計劃的敵對反應時，高盛的高管只談到了員工必須交納的稅款，還提到了公司最近出台的幫助小企業的倡議。用這家銀行一位前高管的話來說：“這是一種驚人的逆轉：高盛的所有美德——盈利能力、謹慎作風、以及與政府的親密關係——在人們眼裡都變成了罪惡。”