未來繫於……煤?能源專家尤金(Daniel Yergin)估計，未來20年煤仍將是全球最重要的發電燃料。

　　太陽能等能源的發電量以百分比計算的增長速度加快，但絕對數量仍然很小。總體上，煤是第二大能源，過去五年平均需求增幅為3.5%，比石油或天然氣高得多。2009年全球消耗的煤較2004年增加的量大致相當於德國和法國去年消耗能源的總和。

　　三大因素對煤有利。煤分布廣泛，不同於石油。同時以熱量成本計算，煤相對低廉，過去15年平均價格僅為石油的三分之一左右，不到天然氣價格的一半。

　　煤的第三大優勢並不是其固有的。它更多地得益於美國國內徘徊不定的碳排放定價趨勢。

　　美國的碳定價在某種程度上還是有可能的，因此新的煤電廠投資應該會暫緩。投資銀行Tudor, Pickering, Holt預計燃煤發電產能將於2011年達到峰值。這可能限制美國煤炭需求的增長，但如果不實施碳定價，煤炭需求也不會下降。

　　同時，其他市場正在擴張，其中最引人注目的就是占全球煤炭需求一半左右的中國。除了燃煤發電，中國還大量使用價格較高的冶金煤來煉鋼。

　　另一個值得注意的國家是印度。該國去年僅占全球煤炭消耗量的7.5%。但高盛(Goldman Sachs)說，印度人均消耗量不到中國的五分之一，表明其有很大的潛力。

　　亞洲的這種機會加上美國的監管不確定性，應當會有利於兩支股票：煤炭生產商博地能源公司(Peabody Energy)和煤炭供應商Consol Energy。

　　博地在澳大利亞十分活躍，尤其是開採冶金煤，這種煤炭去年的銷量占其總銷量的3%，但收入占比為23%。博地今年試圖收購澳大利亞煤業公司Macarthur Coal，但最終放棄收購。不過該公司在本土之外實現多元化的努力仍然具有戰略意義。

　　與此同時，Consol不只生產煤炭，同時還生產天然氣，後者占其利息、稅項、折舊、攤銷前收益的五分之一左右。

　　Consol的產品結構意味着，如果煤炭在美國受到監管方面的壓力，其另一種產品天然氣的需求將會上升。另一方面，如果天然氣價格上漲，煤炭的需求也將增大，因一些發電廠會轉向價格更低廉的燃料。

　　如果煤炭現階段依然是最重要的能源(但也風光不了太久了)，那麼上述對沖操作就是有意義的。

　　Liam Denning