随着中东地区紧张局势推动原油价格突破每桶100美元，美国股市近来连连上涨的势头上周罕见地出现停顿。但是，积蓄已久的涨势毕竟难以逆转，受沙特阿拉伯增产以安抚利比亚骚乱可能影响石油供应的市场担忧提振，在经历连续三天抛售浪潮后，美国股市上周五实现反弹。
尽管上周美国股市累计下跌仅1.7%，但已经创出三个月来的最大单周跌幅;同时，看涨投资者比例从47%降至37%，同样创出三个月来的最大单周降幅。短期来看，变化无常的股市可能继续从油价走势中寻找线索。同时，华尔街也会暂时搁置上调经济增长预期的打算，至少眼下如此。
AllianceBernstein首席市场策略师Vadim Zlotnikov预计，如果今年油价保持在每桶90-100美元之间，也就是较2010年的水平上涨约20%，那么美国总体经济增速可能减少0.8个百分点，但对油价走势更为敏感的大件商品支出的降幅可能达到5个百分点。Strategas Research的经济学家Don Rissmiller称，在汽油价格走高或抵押贷款利率任何一个出现上升的情况下，美国经济或许能够应付，但若上述两种情况同时出现，那么就未必了。 Rissmiller认为，如果汽油价格(当前在每加仑4美元下方)和抵押贷款利率(接近5%)的数值总和超过10，经济陷入低迷的风险就将加大。
能源类股大幅上涨，即便抛开上周五的涨幅，能源类股年内涨幅也高达12.6%，较表现位居第二的工业类股4.8%的涨幅高出近两倍。实际上，能源类股在过去六个月的反弹幅度超过40%。Bespoke Investment Group对自1940年以来能源类股大幅上涨的前五次情况进行了分析。根据历史记录，五次中有四次一个月后都出现回落，平均跌幅达到2%，并且三个月后的跌幅仍然达到1.1%。由此看来，油价攀升对能源类股的提振作用可能很快就被消化。
另一方面，能源类股基于预期收益的市盈率为13.4倍。摩根士丹利(Morgan Stanley)指出，这一市盈率倍数与市场总体水平相当;但与总体市场相比，能源类股的增长预期并没有高出多少。当然，如果油价继续攀升，能源类股将继续受益。但油价攀升将令哪些类股受损呢?一般来说，那些大宗商品在成本所占比例较高、而定价能力有限的类股，如汽车类股、零售类股、食品饮料类股及家居用品类股的股价往往会受到不利影响。
原油价格上周累计上涨9.1%，至每桶98美元;同时，金价涨至每盎司1,409美元。尽管波音公司(Boeing Co., BA)股价走高起到一定提振作用，但道指上周仍累计下跌了261点，至12,130点，跌幅2.1%，在过去13周中跌幅排名第二位。标准普尔500指数上周累计下跌23点，至1320点，跌幅1.7%，扭转了此前连续三周上涨的势头。不过，该指数本月累计涨幅仍达到2.6%。纳斯达克综合指数上周累计跌 53点，至2781点，跌幅1.9%。罗素2000指数跌13点，至822点，跌幅1.5%。
能源类股可能是油价攀升和全球动荡最直接的受益者，但谁能说这个世界在5-10年内不会变得更加美好?而惠而浦(Whirlpool Co., WHR)这样的公司不会从中受益呢?毕竟，无论是利比亚还是泰国，当前的骚乱归根结底都是因为民众向往更好的生活，尽管诉诸武力和流血的方式很残酷，但全球中产阶级队伍不断壮大的前景最终应该会带来更多的洗衣机、电冰箱、冰柜、烤箱和洗碗机需求。
要实现美好的愿景还有很长的路要走，惠而浦眼下的问题已经够多的了。但正因为存在这些问题，该公司股票的估值也比较便宜。拉丁美洲和亚洲经济正在繁荣发展，但这些市场在惠而浦的销售收入中还不到三分之一。受薪资冻结和房价不断下滑影响，惠而浦将钢、铜和塑料等原材料价格上涨的影响转嫁到北美消费者的难度不断加大。惠而浦第四财季利润攀升80%，但究其原因是受能源税优惠等因素提振;尽管推出大力度的打折活动，产品销量仅增长了3.6%。而且假期一过，交货量便有所下降，1月份全行业北美地区的家用电器发货量减少了12.7%。
尽管如此，惠而浦的困难得到了市场的理解。对经济复苏的预期已对整个非消者必需品行业构成提振，不久前非消费必需品类股在标准普尔500指数中的权重自 2006年以来首次超过消费必需类股。对惠而浦而言，该股自去年春季以来已累计下跌近30%，眼下，随着油价的攀升，投资者再次开始加速抛售该股。
目前，惠而浦的企业价值(市值加净负债)与其稳定的现金流之比仅为5，接近纪录最低水平。当然，迫于来自LG和三星(Samsung)等竞争对手的压力，惠而浦必须设计出更加节能、更富创新的产品，但管理层对北美市场需求增长的预期仅为2%-3%，对拉美和亚洲市场需求增长的预期则为7%-9%，与其他消费类公司相比，这一预期似乎相当保守。实际上，惠而浦基于2011财年每股收益的预期市盈率仅为6.8倍，比信贷危机最严重时的情况好不了多少，也低于家用电器类股平均10.6倍的水平。因此，惠而浦的股价非常便宜。
Kopin Tan
