在本輪全球經濟衰退中，三類經濟體最受傷。第一，糧食受制於人;第二，石油受制於人;第三，技術受制於人。
全球經濟衰退，PPI等數據陷入緊縮，本不應該出現通脹，但目前新興經濟體出現了滯脹。這是新興經濟體的股市總體弱於發達經濟體的主要原因，而中國股市弱於全球，甚至弱於歐豬五國，顯示目前經濟矛盾焦點所指在中國。
美國市場是弱勢行情中的發動機。今年以來，道瓊斯指數上升7.7%，標普500上升12.2%，納斯達克上升17.84%，美股收復失地，基本回到次貸危機以前的高位。歐洲股市同樣如此，除了歐豬五國外，歐洲股市維持景氣。德國DAX指數上升18.19%，英國股市上揚3.67%，法國股市上揚 8.56%，瑞士股市創下6554.12點的新高，漲幅高達9.07%。而歐豬國家表現疲弱，西班牙股市今年以來下跌13.62%，希臘下挫5.04%，意大利下跌1.39%。中國股市下挫異常顯眼，滬指下跌4.9%，深指下跌3.81%，是亞洲唯一下跌的股市。
經濟基本面只能解釋部分原因。各大經濟體的基本面大同小異，中國不算太差。歐元區17國GDP二季度環比下降0.2%;英國GDP同比增長率-0.5%，美國修正後的GDP增幅僅為1.7%;日本GDP從一季度的5.5%掉到二季度的1.4%。巴西從去年的7.5%，回落到今年二季度的1.2%;印度放緩至5%，俄羅斯徘徊於4%附近，中國二季度GDP為7.6%。僅從經濟增速看，無法解釋目前A股市場的低迷。
市場的漲跌取決於公司的贏利與未來的贏利預期，目前A股市場疊加着雙重不利因素，一是此起彼伏的局部債務泡沫的崩潰現象，從溫州到鄂爾多斯，貫穿南北，未來再融資與再融資的陰影揮之不去。二是一向自稱為“長子”的企業贏利雪崩式下挫，中遠、航空、中鋁、鋼鐵等企業的下行，說明這些企業擁有相同的病症，他們只會利用特殊地位擴張，而難以應對經濟下行的風險，這些企業是只能適應經濟上行周期的瘸腿企業。
讓人奇怪的是歐元的走勢，歐元崩潰陰影難以消除，但有一股力量強勢支持歐元。從歐元兌美元的月K線看，以8到10個月為同期，歐元走出了完整的走勢，即下跌、上升、再下跌、再上升，目前處於第三輪下跌趨勢當中，有較明確的企穩現象。這說明有一股力量不願意歐元跌破位，希望支撐住歐元，直到歐債危機順利解決。加之去年德國出口上升，有一大批投資者仍然看好德國經濟的長期走勢，歐元的疲弱似乎是可控的。外匯市場的反映與經濟學家對歐元區的經濟、金融的悲觀預期截然不同。
未來要關注的是滯脹風險，糧食與原油進口大國將首當其衝。
8月30日，世界銀行周四發表聲明稱，因乾旱侵襲美國和東歐地區農業生產，7月全球糧食價格大漲10%，6到7月，玉米和小麥價格均上漲了25%，大豆價格上漲17%，僅稻米價格下跌4%。7月世行糧食價格指數同比上漲6%，較2011年2月創下的峰值還高1個百分點。截至8月24日收盤，大豆價格今年以來累計漲幅達46%、小麥累計上漲37%、玉米累計上漲26%、豆粕上漲67%。而據美國《可再生燃料標準》，今年美國燃料公司的汽油組合中必須有9%來自乙醇，這意味着將有40%的玉米作物被轉化成生物燃料，從2004年後，全球糧食期貨市場的85%的參與者並不是生產、消費者，而是金融投資者。作為主要糧食進口國，作為以食品為主地初級消費國家，中國、印度等國面臨着糧食價格上升帶來的預期通脹壓力。
更糟糕的是石油價格居高不下，在每桶90美元以上徘徊。實體經濟下行，有色金屬等期現貨價格大幅下挫，原油價格較為堅挺，兩年內大致在每桶70到100美元之間震盪。全球最大的原油進口國是東亞等製造大國，而美國由於頁岩氣等技術的成熟，已經擺脫了對原油市場的依賴。如果時光倒退四十年，再次發生中東石油戰爭，美國將毫髮不損，反而可以通過操控油價，坐收漁翁之利。我國石油對外依存度逼近60%，對中東、非洲等地緣敏感區域的進口占比逼近70%，海關總署 2011年度進出口數據顯示，中國全年進口初級產品金額達6043.8億美元，增長39.3%。其中，進口原油的花費就占三成之多，達1966.6447 億美元，同比增幅接近900億美元或45.3%。而全年原油進口量為2.5378億噸，同比僅增長1500萬噸或6%。原油價格的資金掠奪戰，一目了然。
中印等中低端製造大國，能源進口、糧食進口大國，未能參與全球金融爭奪，沒有來得及大規模獲得礦山股權，毫無疑問是糧食、石油價格上升最主要的受害者。印度的通脹是明確的，7月衡量通脹水平的批發價格指數(WPI)同比上漲了6.87%，而中國的CPI較低，更多的是通過食品與資源價格的上調、降低貨幣購買力投射在現實中。
更重要的原因是未來企業致勝法寶是創新，是擁有國際融資、市場通路的企業，顯然，大多數中國企業還在產能過剩的泥潭中不能自拔，因此，在藍籌股中欠缺真正起頂梁作用的企業。
歐豬國應該崩潰，但歐豬國背後有德、法等國，而德法等國有能力與美、中等國博弈，如今過程尚未結束。而A股市場，則成為市場悲劇的主演，在不確定的預期中，進行明確的探底之旅。
（葉檀的博客）
