大家也許還對6月下旬的錢荒中央行袖手旁觀的決絕記憶深刻，如今的央行態度卻有了個大轉彎，這不這次錢荒還沒來，央行就開始放水了：7月30日，央行通過逆回購向市場注入170億元,再加上到期的850億元央票,共計投放資金1020億元。意味深長的是上一次的逆回購在今年1月底，離這次時隔5月之久。央行是不是要重回寬鬆的老路了？

竊以為人行此次出手主要目的是穩定流動性預期，並抑制短期融資成本，並非要重新寬鬆起來。今後央行的操作手法會越來越靈活，而並不會在貨幣政策有大規模變動。

中金的研報分析，央行此舉很明顯是在穩定貨幣市場利率，安撫市場心態，先發制人的制止錢荒再次發生。考慮到季節性因素退潮、公開市場票據到期量陸續投放，還有財政存款的投放，資金緊張的狀況到8月中旬將有緩解。

與以往不同的是，這次7天逆回購的中標利率較過往大幅上揚，中標利率為4.4%，比上一次1月31日進行的7天逆回購利率3.35%要高1.05%。這表明央行既要隨時準備為貨幣市場維穩，又不會全面的寬鬆，今後的貨幣政策基調很可能就是在偏緊的情況下維穩。

6月下旬的錢荒至今讓人心驚，其時銀行隔夜回購利率曾狂升至30%的歷史高位，隨着季節性等因素逐漸退潮，利率從7月初便開始不斷回落，接着進入中下旬，由於財稅繳款等因素影響，近一周內利率又開始攀升。

7天期逆回購的重啟就是要抹平月尾波動，因為這個7天期是是從7月30日開始到下個月5號，正趕上銀行要補繳存款準備金。但這次放水力度很小，對流動性改善作用有限。

問題是，這一次逆回購讓大家等了5個月，下一次央行又會選在什麼時候給大家分派糖果呢？回購利率又會怎樣？看樣子大家頭上的緊箍咒怕是松不了了，因為今後的貨幣政策基調將是在偏緊的情況下維穩，以保證過度延升的信貸鏈條有秩序的持續去槓桿化，以往的信貸狂歡已經一去不復反了。這就是此次央行逆回購背後的潛台詞。

作者：公民經濟學家吳迪

（原文發表於【Daily Reckoning】中文版）