中国股市的“克星”是谁？有人总是从股市自身寻找“缺陷”，这当然需要，但在我看来，无论多么健康的股市，都经不起货币政策错误的绞杀，美国如此、欧洲如此、全世界均无例外，这才是中国股市第一大“克星”。

我认为，中国证监会在改革，且不说改革的步伐大小，至少其方向是正确的，至少它在鼓励投资者信心。今天的新闻报道说，上交所也前所未有地反思2013年 股市下跌，也在强化市场监管，要求上市公司回答投资者的合理质疑。但毫无疑问，这些做法，就股市行情而言，不会有什么效果。原因很简单，收益预期才是投资 选择最核心的要素，如果错误的货币政策正在为货币市场投机提供安全环境，从而引导社会资本流向货币市场，那资本市场就不会出现上涨的行情。

尽管今天许多专业证券媒体还在为2014年中国股市大唱赞歌，搬出众多机构和名家的言论唱多中国股市。但我认为，只要中央银行不转变思路，不能走向正确的改革方向，中国股市就不可能有“整体性上涨行情”，即牛市。

中央银行改革的方向哪错了？明确地说，人民币汇率形成机制改革的方向错了。我们已经论述过多次，不再详尽论证。简单地说，在贸易项下足够开放的前提下，加 工贸易的特殊定价方式，使得中国政府无法通过人民币升值控制加工贸易所创造的贸易顺差；而在现行人民币汇率机制下，刚性顺差必然导致人民币刚性升值；如果 央行“以减少干预为方向”进一步推进改革，商业银行做市商将不得不取代央行购汇，从而缩减银行流动性；央行通过逆回购等手段补充商业银行流动性，属于“锁长放短”，构成商业银行严重的负债与资产的期限错配，以致商业银行不得不“更大量地”收集短期流动性以维护信贷资产稳定，这就是“锁长放短”构成的流动性紧缩效应；正因为商业银行短期流动性需求巨大，利率上升，大量社会资本被引导到货币投机，因为和银行做生意风险小，利差大。

这样的改革可持续吗？要是持续是不是将中国经济推向灾难？2013年，1.46万亿元社会资本逃离股市，这还不算债市（现在没有统计数据），如果加起来，估计至少有2万亿元逃离资本市场，这笔钱是不是流入货币市场去投机？我看是。2013年8月6日《证券日报》报道说，仅2013年上半年，银行短期理财产品增量便高达2万亿元，而估计三季度末理财产品余额将超过10万亿元。据金牛理财网初步统计，截至2013年12月31日，2013年银行理财产品发行量接近47000款。按银监会官员披露的数据，2013年银行理财余额定将突破10万亿元，也就说规模较去年的7.1万亿至少增长40.8%。

金融市场通常以一年为界划分资本市场和货币市场。一年期以上的金融商品属于资本市场上的商品，一年期以内的金融商品属于货币市场上的商品。所以，所谓银行 理财产品多为一年期以下的金融商品，性质上属于货币市场商品。这还算好的，规范的。现在还有一类中介机构，它们大量收集社会资金，专门为商业银行应付考核 而提供超短线头寸，据说收益率折年可达15%。

社会资本逃离资本市场，流入货币市场投机这不是大问题吗？这与中央“鼓励直接融资”的方向吻合吗？这是在激励实业发展吗？这是转变经济结构吗？如此情形，改革哪还会有红利可言？如果从宏观上，中国经济政策不鼓励实业，而鼓励货币投机，那中国股市会有牛市？

所以我提醒广大股市投资者，一定要关注货币政策的错误何时才可以获得修正，否则不要轻信“牛市”之说。我们不知道QFII到中国来是做空还是做多。至少我们可以看到，就中国股市而言，金融大鳄使用境外中国期指，然后内外联手做空套利的行为已经不是一次了。前不久，新加坡A50指数成分股调整，瑞银出手不就是让中国股市跌个惨绿？谁能说得清这是正常还是异常？

不客气地说，按着中国现行货币政策，做空中国要比做多中国容易得多。

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