今天的熱點新聞之一，是《美對中國“通脹”有預謀　嘗到甜頭反咬一口》。此聳人聽聞的說法出於中國現代國際關係研究院世界經濟研究所所長陳鳳英。此“學者”到底水有多深？

本人挖出一篇舊文。從這篇文章看，此人對美國研究相當膚淺，基本就是一大嘴巴，所以沒必要對她所說太在意。

這是《瞭望》新聞周刊2008年的一篇訪問報道，貝爾斯登出事後中國學者的對美國經濟的評價。按陳鳳英的說法，

“美國這次的次貸危機主要是一種金融衍生產品導致的信用危機，大家對美國的信貸市場包括金融衍生產品都產生了懷疑，這個問題非常嚴重的。但美國經濟不會出現大的危機，經濟可能會出現適當調整，金融領域要大休整。”

兩年過去了，事實如何呢？全世界現在都知道。

對比陳鳳英，甚至國內美國經濟研究太斗陳寶森，倒是服務美國企業的學者，比如文中提到的花旗銀行（中國）有限公司首席經濟學家沈明高，更靠譜。

轉《瞭望》原文：

次貸危機撕開貝爾斯登之頁 
( 2008-04-07 ) 

來源：《瞭望》新聞周刊
    美國第五大投資銀行貝爾斯登需要救援融資的消息令華爾街震驚。當摩根大通宣布以每股2美元的價格收購貝爾斯登時，更使最近的這場危機達到了頂點。貝爾斯登成為次貸危機發生一年來最為驚人的利空消息主角，使3月中旬美股5年來最大的單日漲幅悉數吐出。美聯儲被迫施以援手。

中國社科院榮譽學部委員、美國經濟研究專家陳寶森表示，貝爾斯登的消息表明，過去十幾個月來的信貸危機仍在延續。

信用危機影響美國經濟

美國是世界上信用經濟最為發達的國家，其信用體系經過近百年的發展，已趨於完美。完善的信用體系和不斷擴大的信用交易規模，成為美國經濟發展的重要推動力。中國國際問題研究所研究員、美國經濟研究專家甄炳禧告訴《瞭望》新聞周刊。

數據顯示，2007年，個人消費占美國實質GDP的比重飆升至72%，家庭債務則上升至可支配個人收入的133%。與此同時，個人儲蓄在2007年末陷入負增長。

對此，摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬羅奇比較悲觀：作為一種信用經濟，約占國民生產總值70%的消費環節出了問題，也就意味着美國經濟的70%受到了影響，前景不容樂觀。

    密歇根大學和路透社聯合報告稱，美國3月份消費者情緒指數由2月的70.8下降至70.5，創16年來新低。

美國經濟果真前景黯淡？

在中國現代國際關係研究院世界經濟研究所所長陳鳳英那裡，本刊記者聽到了另一種聲音。談到次貸危機對美國經濟的影響，陳鳳英較為樂觀：美國這次的次貸危機主要是一種金融衍生產品導致的信用危機，大家對美國的信貸市場包括金融衍生產品都產生了懷疑，這個問題非常嚴重的。但美國經濟不會出現大的危機，經濟可能會出現適當調整，金融領域要大休整。

美國經濟研究專家陳寶森也表達了類似的觀點，他認為，儘管次貸危機現在還有很多不確定因素待查清，但美國應該不會發生類似於上個世紀70年代的經濟滯脹。

甄炳禧認為，"經過一段時間的調整以後，美國經濟應該是會慢慢地恢復正常，不是說這個信用制度已經徹底破產。"他特別強調說，我們不要以東方人的觀念去看這個問題，認為美國的信用經濟會維持不下去。

消費信貸在美國已經有一百多年的歷史，在這種信貸消費的過程中，總會出現一些問題，而這些問題一段時間內會對美國的消費及實體經濟產生一些負面影響，從而引起信貸緊縮和消費下降，由於消費占美國GDP的70%左右，所以會拖累美國經濟增長，這種情況在以前也發生過，但這次更明顯。

接受《瞭望》新聞周刊採訪的花旗銀行（中國）有限公司首席經濟學家沈明高則認為，這次的金融危機確實對美國經濟影響很大。

在沈明高看來，次貸危機的主要特點就是信用緊張，貝爾斯登被收購是信用緊張的一個極端例子。作為美國第五大投資銀行，貝爾斯登經歷了很多的風風雨雨，這次倒下了，主要就是信用緊張，沒有人願意借錢給他。

美國大的金融機構都出現了流動性緊張的局面，這對金融市場的影響非常大。主要的問題不是說投資者和銀行沒有錢，而是說沒有人願意借錢，反映了投資者比較謹慎的態度。

從貝爾斯登被併購來說，受影響最大的就是投資者信心。沈明高指出，貝爾斯登是否為個案，現在還不清楚，如果有數據能表明其他金融機構都還運行得不錯，那麼對投資者信心的打擊可能有一定限度。反之，則投資信心受打擊會更大，市場的低迷也會持續更長。

也許恰恰就是這種不確定性，所以才沒有人敢說美國的次貸危機何時見底，何時結束。

美國彭博社近期對其分布全球的各類專業投資機構、交易員和分析師等專業人士的信息服務用戶調查顯示，由於美國經濟疲軟、全球金融市場動盪，專業人士的全球信心指數已從2月份的14.3落至3月份的13.1，這也是該指數連續第四個月出現下滑。

有一種看法認為，美國經濟具有良好的自我調整、自我恢復和發展能力，此次危機只是眾多危機中的一種，危機過後，美國的金融市場如新的金融衍生工具等的發展勢頭可能會更好，因為人們對它有了更明確的認識，對它的風險有了正確的估計。

另一種判斷卻認為，每一次的市場波動或者說金融危機都有新的因素。這次由次貸危機引發的金融危機非常嚴重，甚至可以和1929年的美國經濟大蕭條相媲美。

接受《瞭望》新聞周刊採訪的專家更傾向於第一種看法。

陳鳳英認為，儘管次貸危機給世界造成了不少影響，但如果說這種動盪會引發全球經濟危機還為時尚早。從目前來看，支撐全球經濟增長的基礎仍然存在，目前信貸市場秩序的重建正是一種良性的發展過程，對美國經濟也是一樣。

全球化在幫美國分憂

曾成功預測美國2007年次貸危機的紐約大學斯特恩商學院經濟學教授努里爾魯比尼，在最新一期的美國《外交政策》雜誌上撰文表示，美國"金融病毒"可能感染全球。努里爾魯比尼坦言，美國經濟確實正在走向衰退並陷入嚴重的危機，它也許不會發展成為世界性衰退，但至少其他國家經濟將大幅下滑。

在經濟全球化的今天，經濟金融化的進程也在明顯加快，金融全球化和證券化方興未艾，世界經濟蛋糕在做大的同時，金融風險的擴散也在加劇。

據國際貨幣基金組織（IMF）統計，2006年，全球產出為48.2萬億美元，股市市值為50.8萬億美元，金融資產達190.4萬億美元，衍生產品高達485.7萬億美元，分別相當於世界經濟的105%、395%和10倍以上。

作為世界經濟領域的專業研究人士，陳鳳英認為，美國掌握着全球金融壟斷權，美元貶值、次貸打包等，均成為其轉移赤字、減少債務、擺脫包袱、降低風險的手段。當前引爆的次貸危機，一定程度上是讓世界為其分擔"道德風險"。

有關統計資料顯示，美元每貶值10%，相當於美國經濟5.3%的財富從世界轉移到美國。2002年以來，美元貶值了20.6%。2006年，美國GDP為13.19萬億美元。也就是說，過去的5年裡，因美元貶值，全球白白送給了美國1.3萬億美元。

陳鳳英告訴本刊記者，美國此次出問題的次貸，打包銷售給了全球。金融全球化時代，全球實際上在承擔美國的壞賬，這種情況下，儘管問題很嚴重，但解決問題的不是美國一家，所以風險反而縮小了。

2007年房地產出現的問題拉低了美國經濟0.97個百分點的增長，但去年美國對全球的淨出口拉高了美國經濟0.55個百分點的增長，"很明顯，美國經濟出了問題，全世界都在施救。"問題全球化了，所以新興國家不管有沒有買次貸都在發生股市的震盪，這就是風險擴散，不確定性的增大。

美國應對危機給中國的啟示

在挽救美國次貸危機的過程中，美國政府和美聯儲出台了一系列措施。包括注入1680億美元流動資金的財政政策、五年凍結利率的行政政策、大幅度降息的貨幣政策，在如此短的時間內如此高密度的政策調整，可能也是經濟史上沒有過的。

未來幾個月內，美國聯邦政府將實施退稅等一攬子"財政刺激"措施，給每個納稅人的兜里增添約600美元。

英國《金融時報》近日引用巴克萊資本研究部門主管拉里坎特的話說："市場正在對美國政府和美聯儲採取的有力政策行動作出反應，有助於重振市場信心。"

受訪專家表示，投資銀行是一些脆弱的機構。它們的槓桿率很高，而且不像商業銀行這樣的散戶存儲機構，它們所依靠的資金來源很容易會在危機時枯竭。貝爾斯登在幾天之間就被逼到了破產的邊緣，因為它已不能通過回購市場上的證券借貸來獲得短期融資。

這也是美聯儲為何要在最近承諾以2000億美元的抵押證券來置換美國國債，此後又採取歷史性的步驟，允諾通過其貼現窗口來向投行借貸。它不想讓貝爾斯登的命運降臨到其他人身上。

花旗銀行（中國）有限公司首席經濟學家沈明高在接受本刊記者採訪時表示，目前美聯儲採取的措施比格林斯潘時代激烈了很多，0.75個百分點的降息，大幅向市場注入流動性資金，再包括美國財政部這個刺激經濟的計劃，對中國是有一些啟示的。

首先，價格工具還是第一位的，即用利率來矯正市場偏頗的行為，仍然是主流。如果危機發展越來越朝不利於經濟的方向傾斜時，適當的行政干預很難避免，例如美國財政部的緊急措施。

數量工具，可以理解為財政的注入資金是數量而不是價格。但是，在看到數量含義的同時，還要清楚地看到，美國經濟運行的基礎還是市場。美國不存在政府直接干預消費者行為的可能性。從目前來看，最多就是兩個調整，一是價格調整，二是流動性的調整。布什政府刺激經濟的一攬子方案，也是給市場注入了一些流動性，以穩定投資者信心。

沈明高說，在像中國這樣的經濟環境裡，市場還不是完全有效的情況下，價格工具和數量工具應該可能是同時並用的。但是，我覺得應該強調，中國在保持數量控制的同時，應該給予價格控制一定的空間，這方面也許就是中美兩國的差別所在了。

陳鳳英告訴《瞭望》新聞周刊，對中國來說，金融領域剛剛開放，也正在改革，我們的衍生產品很少，因為我們缺少金融人才。金融市場要做大，關鍵就在衍生產品等方面。我們必須吸取教訓：在發明衍生產品的同時，必須考慮對產品的監管。

在中國經濟全面走向世界、走向市場的時候，美國次貸危機的發生對我們來說是一個現實的教訓和借鑑。對我們信用市場的建設、衍生產品的發明、走向國際化的風險評估等，都是一個非常好的學習案例。

正如沈明高所言，美國次貸危機的衝擊是對金融全球化的一個全新解讀。它讓大家理解了美國人所說的通過以抵押產品為後盾的衍生證券來分散風險的實質是什麼。不要為高回報率而麻痹了風險意識。