market maker 就是為買賣雙方提供交易需要的各種媒介服務的人或公司。金融界的market
maker就是各大銀行和broker/dealer。不論是個人還是公司，你要借錢，就相當於發放一定
面值的債券。關鍵是誰來買你的債券？你自己無法找買家，所以銀行作為金融媒介(financial
intermediary)就成了為你服務的 market maker.你把你的債券先賣給銀行(即從銀行那裡借錢，
並簽好利息/本金及期限合同)。銀行接收了你債券不是把它放在枕頭底下捂着。銀行接着就要
找買家，把你的債券脫手。就是把一批債券打包後轉讓給別人(別銀行)，當中賺點利息差價，
作為提供市場媒介的報酬。

可以想見，如果銀行找不到人把債券脫手，銀行也就不會從你那裡接受你發的債券，也就是說不會把錢借給你。所以你能否及時借到錢開辦公司，或購置地產，買車買房，取決於銀行能否
找到下家的容易程度。

同樣如果你有多餘的錢，想存起來生利息保值，那麼就相當於買一定面值的債券。找誰買？
還是先找銀行，把錢交給它。銀行把債券賣給了你，它就必須從另一家把債券買回來。當然
銀行從中賺個利息差價作為提供市場媒介服務的報酬。銀行是否願意收你的錢給你5%的年利取決於它能否從用你的閒錢別處買到高於5%年利的債券。

這種資金在金融市場周轉的難易程度就叫做流通容易度(liquidity). 不難看出，一旦金融市場卡殼，那麼作為消費者或企業業主的你都會跟着遭殃。

現在美國面臨的所謂金融危機，實際上就是liquidity危機，也就是說資金周轉卡殼了。每家銀行
都擔心找不到下家，而不意接受上家的業務。對於那些面臨default風險的房貸資產更是如此。
全爛子銀行里，無法周轉。

銀行沒了資金周轉業務，就要喝西北風歇菜。但你也別太高興早了。銀行關門打烊了，你也借
不到錢了。作為消費者，你借不到錢就不會買東西了。作為公司，消費者不買東西了，他們也
要完蛋，更有甚者，公司借不到錢就發不出工資。所以也要完蛋。

因此，金融業一旦垮台，全民都得回到原始社會的物物交換(barter trade)的時代了。這是怎樣
的一個浪漫時代呢？我很難描繪。但相信被現代化信息化社會的各種便利寵壞了的人是肯定無
法適應的。某些煽動打土豪分天地，想看牆街笑話的人到時不要葉公好龍，呵呵。

所以華爾街銀行絕不是某些人所說的那樣，僅僅是把左口袋的錢移到右口袋裡，不創造任何價
值。銀行的價值就是給市場資金流動提供liquidity。而銀行家之所以有較高的報酬是因為這個
看不見模不着的liquidity價值實在很大。沒有它，國民經濟就無法運轉。

上面提到的流通程度容易度(liquidity)不僅是衡量資金周轉的指標，也是金融資產定價的重要依
據。理論上，資產定價假定流通程度無窮大(即買賣沒任何阻力)情況下才能確定資產的公平價
格。一旦金融市場卡殼，很多資產因為沒有流通性而無法準確定價。

但這並不等於這些資產的潛在價格是零。銀行持有的那些巨額房貸，現在就面臨這樣的窘境。
誰也不願一第一個當沖頭(凱子)去碰它。因為無法周轉，誰也無法估計資產真正價值。但有一點
是肯定的，決不會是某些人所說的penny for the dollar。因為及時是信貸評級CCC這樣的junk
bond也不會有如此deep 的discount.

因此，面對這樣一個卡殼局面，只有作為仲裁者的第三方介入，才能把熄了火的金融市場jump
start 起來。

那麼作為仲裁者的第三方--聯邦政府---如何來jumpt start 這個熄了火的金融市場呢？當然
不能拿槍去逼着銀行買賣。畢竟是自由經濟體制模。所以唯一(不是指斑竹唯大媽的)的辦法就是聯邦政府自己充當market maker的角色，在卡了殼的銀行之間提供市場媒介服務。

採用的方法是聯邦政府的拿手好戲：auction。美國的國債就是通過auction完成發放的(這
個auction市場又叫初級市場。以後在銀行間及投資間的流通環境叫二級市場)。

只不過政府在這次營救計劃的auction中和所有其它潛在買方(當然也是各種銀行或基金)一起先
充當買方的角色。當家要注意的是，既然是auction，那就是分批來的，不是一下子全買完)。

那麼在競標中，政府出的是什麼價呢，這就要取決於競標結果了。但這樣一來，市場就被激活
了，除了政府，其它銀行和基金也加入競標者中了。當他們看見既然有政府願意用7000億承
接，那麼他們也就不用擔心找不到下家出售了，所以也就願意出價買那些房貸資產了。這樣一
個帶動兩個，兩個帶動四個，。。。整個華爾街又活過來了。

寫到這裡，很多人也許明白過來了。這7000億隻是政府用來展示實力和信用度的，讓潛在買家
吃定心丸：萬不得以，由政府來承接你那些賣不出去的資產，你還怕什麼？大膽參與競標吧。
所以一般情況下是根本用不着花那麼多錢，市場就被激活了。這些資產的流通已經暢通無阻
了。

一旦這些資產在市面流通無阻了，那麼這些資產的真正價格也就反映出來了。這個價格
就是伯男雞所說的hold-to-maturity price，而不是現在立刻逼着銀行賤賣資產的fire-sale
price. 這就是今天上午我提請大家注意伯男雞星期二在國會銀行管理委員會上聽證報告
的要點。

接下來的問題是，政府承接下來的那部分資產現在拿到已經流通的資產市場裡賣掉，到底是賺
還是賠？

正常情況下，答案是顯然的。不過還是留給大家自己思考吧