market maker 就是为买卖双方提供交易需要的各种媒介服务的人或公司。金融界的market
maker就是各大银行和broker/dealer。不论是个人还是公司，你要借钱，就相当于发放一定
面值的债券。关键是谁来买你的债券？你自己无法找买家，所以银行作为金融媒介(financial
intermediary)就成了为你服务的 market maker.你把你的债券先卖给银行(即从银行那里借钱，
并签好利息/本金及期限合同)。银行接收了你债券不是把它放在枕头底下捂着。银行接着就要
找买家，把你的债券脱手。就是把一批债券打包后转让给别人(别银行)，当中赚点利息差价，
作为提供市场媒介的报酬。

可以想见，如果银行找不到人把债券脱手，银行也就不会从你那里接受你发的债券，也就是说不会把钱借给你。所以你能否及时借到钱开办公司，或购置地产，买车买房，取决于银行能否
找到下家的容易程度。

同样如果你有多余的钱，想存起来生利息保值，那么就相当于买一定面值的债券。找谁买？
还是先找银行，把钱交给它。银行把债券卖给了你，它就必须从另一家把债券买回来。当然
银行从中赚个利息差价作为提供市场媒介服务的报酬。银行是否愿意收你的钱给你5%的年利取决于它能否从用你的闲钱别处买到高于5%年利的债券。

这种资金在金融市场周转的难易程度就叫做流通容易度(liquidity). 不难看出，一旦金融市场卡壳，那么作为消费者或企业业主的你都会跟着遭殃。

现在美国面临的所谓金融危机，实际上就是liquidity危机，也就是说资金周转卡壳了。每家银行
都担心找不到下家，而不意接受上家的业务。对于那些面临default风险的房贷资产更是如此。
全烂子银行里，无法周转。

银行没了资金周转业务，就要喝西北风歇菜。但你也别太高兴早了。银行关门打烊了，你也借
不到钱了。作为消费者，你借不到钱就不会买东西了。作为公司，消费者不买东西了，他们也
要完蛋，更有甚者，公司借不到钱就发不出工资。所以也要完蛋。

因此，金融业一旦垮台，全民都得回到原始社会的物物交换(barter trade)的时代了。这是怎样
的一个浪漫时代呢？我很难描绘。但相信被现代化信息化社会的各种便利宠坏了的人是肯定无
法适应的。某些煽动打土豪分天地，想看墙街笑话的人到时不要叶公好龙，呵呵。

所以华尔街银行绝不是某些人所说的那样，仅仅是把左口袋的钱移到右口袋里，不创造任何价
值。银行的价值就是给市场资金流动提供liquidity。而银行家之所以有较高的报酬是因为这个
看不见模不着的liquidity价值实在很大。没有它，国民经济就无法运转。

上面提到的流通程度容易度(liquidity)不仅是衡量资金周转的指标，也是金融资产定价的重要依
据。理论上，资产定价假定流通程度无穷大(即买卖没任何阻力)情况下才能确定资产的公平价
格。一旦金融市场卡壳，很多资产因为没有流通性而无法准确定价。

但这并不等於这些资产的潜在价格是零。银行持有的那些巨额房贷，现在就面临这样的窘境。
谁也不愿一第一个当冲头(凯子)去碰它。因为无法周转，谁也无法估计资产真正价值。但有一点
是肯定的，决不会是某些人所说的penny for the dollar。因为及时是信贷评级CCC这样的junk
bond也不会有如此deep 的discount.

因此，面对这样一个卡壳局面，只有作为仲裁者的第三方介入，才能把熄了火的金融市场jump
start 起来。

那么作为仲裁者的第三方--联邦政府---如何来jumpt start 这个熄了火的金融市场呢？当然
不能拿枪去逼着银行买卖。毕竟是自由经济体制模。所以唯一(不是指斑竹唯大妈的)的办法就是联邦政府自己充当market maker的角色，在卡了壳的银行之间提供市场媒介服务。

采用的方法是联邦政府的拿手好戏：auction。美国的国债就是通过auction完成发放的(这
个auction市场又叫初级市场。以后在银行间及投资间的流通环境叫二级市场)。

只不过政府在这次营救计划的auction中和所有其它潜在买方(当然也是各种银行或基金)一起先
充当买方的角色。当家要注意的是，既然是auction，那就是分批来的，不是一下子全买完)。

那么在竞标中，政府出的是什么价呢，这就要取决于竞标结果了。但这样一来，市场就被激活
了，除了政府，其它银行和基金也加入竞标者中了。当他们看见既然有政府愿意用7000亿承
接，那么他们也就不用担心找不到下家出售了，所以也就愿意出价买那些房贷资产了。这样一
个带动两个，两个带动四个，。。。整个华尔街又活过来了。

写到这里，很多人也许明白过来了。这7000亿只是政府用来展示实力和信用度的，让潜在买家
吃定心丸：万不得以，由政府来承接你那些卖不出去的资产，你还怕什么？大胆参与竞标吧。
所以一般情况下是根本用不着花那么多钱，市场就被激活了。这些资产的流通已经畅通无阻
了。

一旦这些资产在市面流通无阻了，那么这些资产的真正价格也就反映出来了。这个价格
就是伯男鸡所说的hold-to-maturity price，而不是现在立刻逼着银行贱卖资产的fire-sale
price. 这就是今天上午我提请大家注意伯男鸡星期二在国会银行管理委员会上听证报告
的要点。

接下来的问题是，政府承接下来的那部分资产现在拿到已经流通的资产市场里卖掉，到底是赚
还是赔？

正常情况下，答案是显然的。不过还是留给大家自己思考吧