時評財經：中美歐誰的資產泡沫先破滅？



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中國與歐元區實際上已經構成了世界對抗強勢美元戰略的犄角。這足以讓美聯儲費心了，如果美元指數漲到了100以上，而世界其他國家依然是資產價格穩定，股市也不回落，那麼美元指數就是漲得再高又如何呢？到時候強勢美元刺破的恐怕不是其他國家的資產價格，而是導致美國自身高達700萬億金融資產的大崩潰。

1、格林斯潘的箴言，與我們早就持有的觀點一致

格林斯潘稱美國經濟增長並不強勁

據路透社2月28日報道：美聯儲前主席格林斯潘當天表示，美國經濟增長並不強勁。美聯儲加息之時，就是危機到來的時刻。格林斯潘表示，長期利率走低意味着全球經濟增長的疲軟。目前的全球實際需求異常疲軟——與大蕭條末期無異。而貨幣政策並不該為經濟疲軟負責——這是一個財政問題。格林斯潘表示，幾乎所有的問題都可歸根於長期資本投資的缺乏。公司回購股票，而不是進行更多的投資就是很好的例子。沒人想進行長期投資，因為沒人知道以後會發生什麼。不過，格林斯潘認為美聯儲應該為股市的通脹負上責任。他指出，美聯儲是美股估值走高的主要推手。

評：
在往期的《天下縱橫談》中，評論員曾經多次談到，美國股市已經成為美國的一個新泡沫，這個高高在上的泡沫堰塞湖，正是美聯儲強勢美元戰略的最大障礙。在包括中國諸多人士鼓吹美國再工業化、美國經濟強勁復甦之際，美聯儲前主席格林斯潘的這番話，無異於一盆讓人清醒的涼水，美國經濟遠不像美國人所提供的各種數據顯示的那樣好。實際上，美國並沒有解決次貸危機的根本問題，也就是評論員一直所強調的美國高達700萬億美元的金融資產的利潤來源問題。

難道把股市重新漲一次，漲得比以前更高，把房價推上去，推得比以前更高，就能解決次貸危機的根本問題？就能解決美國史無前例的金融資產的利潤來源問題？這就好比說，中國把房價漲上去，股市漲上去，經濟增長就會好一樣荒謬。同樣的事情放在中國身上，沒人相信，放在美國身上，不少人就信了，奇哉怪也。

格林斯潘不在其位，說話就直白多了。這位被看做是美聯儲最成功的主席的這番話，自然不是放空炮，既然說了就有用意。評論員認為，這番話最主要是說給那些期待美國很快連續加息的貨幣政策鷹派聽的，不要貿然行事，強勢美元政策這次可能不會讓美國的金融大戰略奏效，最後反受其害。

其實，格林斯潘所擔心的事情，美聯儲早在伯南克做主席的時候，就已經推演過了：在2013年的美聯儲沙盤退嚴重，所假設的情形就是，美聯儲若釋放出連續加息的確定信號，美國股市可能要腰斬，美國經濟會下跌5%，美國的失業率會高達12%以上，房價跌30%。

不過，格林斯潘也應該清楚，耶倫等非常了解的美國難處所在：700萬億的金融資產利潤來源問題，無法通過產業革新來解決。這有兩個方面的原因，一是美國自身產業無法出革命性的突破，二是美國已經讓出全球第一大工業國家的寶座，其某些產業的先進，已經無法出現全球性的帶動作用，從而讓資本流向順從華爾街的指揮棒。

下面再看一條消息……

2、烏克蘭博弈加碼，美國不會聽任俄歐媾和

英美考慮對俄實施額外製裁

據美聯社2月24日報道：美國國務卿克里當天在向國會參議院撥款委員會做報告時稱，俄羅斯正在進行自冷戰之後最為“公然和廣泛”的政策宣傳活動，他們在多個場合當其面在介入烏東部活動問題上撒謊。

另據法新社2月21日報道：美國國務卿克里表示，美英正考慮對俄羅斯實施額外的制裁。此前，倫敦市長約翰遜訪問美國時稱，美國前國務卿希拉里覺得歐洲對俄羅斯總統普京太軟弱。約翰遜稱，他被希拉里的話深深打動。希拉里堅持，在烏克蘭問題上，歐洲必須對普京更加強硬。希拉里被視為下一屆入主白宮的有力人選。

評：
在上期的《天下縱橫談》中，評論員曾經多次談到，“德國一直想推動新歐洲建設，這個新歐洲的本質就是要將俄羅斯逐步納入到歐元區經濟圈，德國作為歐洲與俄羅斯的最大貿易夥伴，曾經盡力推動這個設想，它與法國的地中海聯盟計劃構成了歐元區擴張的兩翼，一個向東南一個向西，刻畫出了歐元區的雄心。不過，這個雄心不論是哪個方向，都與美國利益背道而馳，向東與向南分別是北非與中東，這裡向來是原油戰略重地，美國長期擁有壓倒性的影響，自然不容歐元區輕易踏入。向東則是俄羅斯，一旦德國的新歐洲真正得以推進，與俄羅斯的關係改善，歐洲大陸經濟的內生性將更為旺盛，如此一來，美國的戰略利益將受到嚴重損害。”

“政治向來是經濟與金融的基礎，這樣的局面必然會增強歐元與美元分庭抗禮的能力。烏克蘭問題來的正是時候，歐元區在道義上無可避免地被美國綁上了制裁俄羅斯的戰車，不但新歐洲設想被架空，連歐元區與俄羅斯的正常貿易與金融往來，也受到了嚴重損害，根據俄羅斯的數據，俄羅斯5000億美元的外匯儲備中，至少60%是歐元資產，因此，俄歐關係的惡化，也使得俄羅斯考慮脫手歐元資產。在歐元區一些國家失業率高達50%、經濟前景晦暗不明的情況下，這樣的貿易關係與戰略自殘行為，已經難以為繼。因此，可以說，這次法國與德國主持推動的停火協議是水到渠成的事情。而美國輿論以及官方在對待希臘問題上的態度，也是法德迅速與俄羅斯取得諒解的一個重要原因。”

“烏克蘭局勢迎來了一個關鍵的轉折，歐元區在關鍵時刻獲得了一分，它不僅將有利於俄羅斯穩住盧布匯率，更有助於歐元的穩定性。這對急需資本流入來支撐美聯儲加息計劃的美國而言，自然是一個壞消息。”

在法德準備推動與俄羅斯進一步和解之際，美英的這份“歐洲對俄羅斯總統普京”太軟弱的抱怨，可以說來的正是時候。美國自然不能讓歐元區輕易下了對俄羅斯的“道義”戰車，只不過這輛“道義”的戰車背後，真正刀槍較量卻是美元與歐元，看起來是主角的俄羅斯其實只能算是看戲的。

“上兵伐謀”，今天已經過時了，上兵伐道才是更高的境界！在這方面，美國的政經外交手段，確實令人眼花繚亂！

下面再看一條消息……

3、希臘走向完全妥協，歐元區贏得關鍵一役

歐元區批准希臘改革清單

據路透社2月24日報道：歐元區國家財長會議24日宣布批准希臘政府提交的改革計劃清單，為批准延長希臘救助協議4個月的申請進一步掃清障礙。經過艱苦談判，希臘政府2月19日做出讓步，提出延長救助協議6個月的申請。20日，國際債權人同意在希臘改革情況符合要求的前提下，對希臘的救助協議延長4個月，並將希臘提交改革計劃的最後期限設定在23日。歐元集團主席杰倫·戴塞爾布盧姆稱希臘政府在最後關頭提交了改革計劃清單。他告訴記者，希臘政府在距離最後期限只有45分鐘時向他發送了改革方案的電子郵件。

評：
按照上屆希臘政府與國際債權人達成的協議，到2月底，希臘需要償還23億歐元的債務。而即便希臘可以勉強償還這筆債務，在今年夏天之前還需要償還100億歐元。目前，德國、法國、意大利三國是希臘的主要債權人，分別持有600億、460億和400億歐元的希臘債權。希臘新政府的債務減記要求遭到以德國為首的國際債權人的強硬反對。

國際債權人的強硬舉動在於進一步對希臘政府施壓，從而在與後者進行債務磋商時獲得更多主動權。在2月20日之前的10天裡，希臘和歐元區財長兩次試圖達成共識，但均以失敗告終。

面對國際債權人的強硬態度和現實的債務困境，希臘新政府不得不向現實低頭，開始違背其競選承諾，於2月19日正式向歐元集團提出申請，要求將現有救助協議延長6個月作為過渡措施，並在這6個月的救助延長期內繼續接受“三駕馬車”監督，從而贏得時間與國際債權人繼續討論其債務問題。而且，為得到救助，希臘政府承諾將尊重現有的對債權人的責任與義務，繼續致力於實現國際債權人要求的財政目標，不會通過單方面行動危害這些財政目標的實現。

至此，希臘這個歐元區決心的試金石，基本試出了歐元的成色，也試出了歐元區未來財政紀律的底線，這對歐元是進一步的利好，因此儘管歐元區寬鬆姿態明確無疑，歐元兌美元依然有小幅度的升值，而新一輪的抄底歐元區資產的資金，也正在躍躍欲試。

這對強勢美元政策的衝擊是比較大的，尤其是對美聯儲這種試圖以小加息指引，來引導大強勢美元的政策而言，歐元一旦穩定，其強勢美元衝擊他國資產價格的意圖基本就落花流水。與烏克蘭問題的另外一個實質是歐元區向東融合的關鍵相呼應，希臘債務問題的實質是歐元區進一步向南擴張的關鍵。

現在來看，歐元區在這兩個關鍵問題上，都走出了較為明智的一步。強勢美元戰略會因此而壓力驟增。下面再看一條消息……

4、中國央行降息，對沖強勢美元的負面影響

中國央行降息

據新華社2月28日報道：中國人民銀行當天宣布，從3月1日起，將金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，至2.5%，將一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%。同時，將存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。

據了解，這是央行3個月內第二次降息。去年11月下旬，中國央行時隔兩年首度降息。此外，今年2月初，央行下調了金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，並同時宣布了針對部分金融機構的額外降准措施，意在幫助金融機構調整結構、加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度。

評：
過去一周，幾個重要國際事件的進展，都不利於美聯儲的強勢美元戰略的推進。在歐洲是希臘與烏克蘭問題的進展，而在亞洲，則是中韓自貿區草簽協議，以及中國央行的降息。

在2月1日的《天下縱橫談》中，評論員曾經談到：“從歷史來看，強勢美元摧毀外國資產泡沫，同時固化美國資產泡沫的成功，需要有兩個條件，一是其他國家資產價格的崩潰，二是資本大規模流入美國接盤。如此一來，一場數萬億乃至數十萬億美元的乾坤大挪移，才能得以完成：流入美國的海外資本，充當美國高估值資產的接盤人，此後這些接盤資本忽悠更多母國資本前往美國，試圖為自己解套；而從國內資本市場全身而退的美國資本，則開始一個新的海外大擴張與大收購周期。這個周期的起點，就是其他國家資產價格的大崩潰。”

其他國家，尤其是像中國與歐元區這樣的大經濟體，其資產價格會不會因為強勢美元而崩潰，可以說是衡量強勢美元戰略是否成功的一個最重要的基點。因為只有中國與歐元區發生資產價格大崩潰，強勢美元戰略的三角進程才會奏效，所謂三角進程，也就是美國之外的其他國家資產價格的崩潰，會導致更多資金流向美元資產，而其他國家則更需要美元，如此一來，美國資本就可以在美元最高估，其他國家資產價格最低估的時候，在全世界抄底。

目前，美元指數已經漲到了95左右，但是看起來歐元區也好，中國也好，仍然有足夠的貨幣政策空間來對沖強勢美元對資本的虹吸，未來如果美國加息的話，美元指數估計會考驗100的強弱分水嶺，不過，依目前的情形來看，中國與歐元區依然有足夠的貨幣寬鬆手段，對沖強勢美元的負面影響。

中國與歐元區實際上已經構成了世界對抗強勢美元戰略的犄角。這足以讓美聯儲費心了，如果美元指數漲到了100以上，而世界其他國家依然是資產價格穩定，股市也不回落，那麼美元指數就是漲得再高又如何呢？到時候強勢美元刺破的恐怕不是其他國家的資產價格，而是導致美國自身高達700萬億金融資產的大崩潰。