黃金價格今天盤中衝破$1000美元大關，飛人去年9月所作的黃金價格12 個月內衝擊
1000 美元的預言提前實現。無獨有偶，石油價格也再創新高，已經衝上$110美元大關
。在環球通貨膨脹創造十幾年的惡性增長紀錄的同時，美國股市按照標準普爾指數已經
連續第五個月下跌，美元也一路貶值。其實這些現象的根源只有一個：美國濫印鈔票，
債務如山，已經動搖了人們對美元的信心。由於代表美國債務高峰瘋狂的次貸泡沫破裂
，美國經濟被拖入衰退的同時，美元時代已經翻開最後的一頁。

面對危局，美國聯儲局有什麼高招呢？在大蕭條以來最嚴重的房市危機和金融危機面前
，招數倒是層出不窮，可惜藥不對症，說的簡單點就是狗皮膏藥治心臟病，說的難聽點
就是給一個已經過度投機縱慾無度的華爾街繼續服用春藥。本來問題的根源就在於美國
濫印紙幣造成流動性泛濫，而聯儲局不是針對這個問題維護美元的信用，反而繼續大舉
濫發鈔票。

07年8月，當美國股市跳水之時，美國聯儲局大舉減息0.5%，並且通過所謂discounted
window向金融機構提供低息貸款，結果股市反彈到10月高峰，但是經濟基本面持續惡化
，11月份股市繼續大跌，至今已經連續5個月下跌。中間聯儲局持續減息，可惜事與願
違，減息並不能刺激經濟恢復，反而激發惡性通貨膨脹並泛濫到全世界，能源和食物價
格持續以雙位數增長。

今年1月，全球股市暴跌，聯儲局大幅減息1.25%，創造了歷史記錄，然而問題癥結所在
不是流動性也就是貨幣供應量，而是企業和個人的償債能力問題，即使提供再多的貨幣
，在房價下跌，經濟萎縮的情況下，企業和個人的淨資產大幅縮水，償債能力繼續下降
。在借貸風險不斷升高的情況下，債權人以及放貸機構並不理會美國聯儲局一再減息的
動作，主要借貸利率如房貸、車貸、企業債券等的利率不降反升，而且嚴格審批貸款資
格，與前段時間的寬鬆標準正好相反，令聯儲局的減息毫無效果。同時，減息的負面效
果影響到美元的信用，投資人紛紛拋棄美元，美元一路貶值，美元指數已經跌到70，仍
然沒有止境。

在不斷減息的動作下，美聯儲的基準利率已經只剩下3%，繼續減息的空間非常有限，而
美元信用在高漲的油價和黃金價格面前，就如太陽下的積雪不停融化，只有升息才能挽
回影響，可惜只會頭痛醫頭，腳痛醫腳的美聯儲，在眼前利益的驅使下，除了繼續給華
爾街提供春藥，不圖良策。現任主席伯南基的身上，看不到一點當年主席沃爾克高利率
拯救美元的影子。沃爾克在80年代初高息壓制通脹，挽回了美元信用的同時，為股市的
長期牛市奠定了堅實基礎；而伯南基不斷減息，除了賠上美元的信用和引發高通脹，拉
長經濟衰退周期，將起不到任何正面效果。

頻頻減息，換來的是股市跌跌不休，華爾街依靠減息救市，不過是春夢一場。飛人當時
預料，減息行情：道指可能反彈到12800點，果不其然！隨後道指久盤不上，必將大跌
，下跌1000點之後才得以喘息。美聯儲本周再出新招，設立了所謂Term Securities
Lending Facility （TSLF），在已經存在的現有注資模式的基礎上，再提供2000億美
元的額度，持有房貸抵押債券MBS等金融產品的機構可以按這些資產的面值向聯儲局質
押而借貸，還貸周期為28天，但是可以循環借貸。實質上，就是可以再提供2000億美元
的流動性，而質押品就是問題叢生的次級房貸衍生產品，雖然有所謂 AAA評級的遮羞布
，但是這些MBS目前並沒有市場或者市場價格低於賬面值的20%甚至更多。這個舉動，雖
然創造了股市一天升幅五年之最的紀錄，但是讓美國國債的信用大舉受挫，美元進一步
貶值。2000億美元聽起來是個很大的數據，但是和美國9萬多億國債，43萬億退休和醫
療方面的累計政府負債，513萬億金融衍生產品交易比起來，其實是沒有什麼了不起的
數據。築起一道小小的堤壩，難以阻擋滔天的洪水。美國的實力已經是外強中乾，完全
沒有必要迷信！在美國金融風險不斷升高的同時，各國主權基金紛紛放棄以前入資美國
金融機構的計劃，包括中國和中東石油出口國家在內。這是八萬億美元的基金對美國說
不，2000 億能填補這個空缺嗎？

美國股市雖然受此消息的刺激反彈，但是和前幾個月美國各項刺激措施一樣，都將是短
命的，美股將繼續去年11月以來的跌勢。核心的問題實質上就是：印鈔票能創造出真正
的財富嗎？當然不能，如果真的如此，美國人不用工作了，就靠聯儲局印鈔票買下全世
界不就行了？全世界的人並不傻，知道美國放任美元貶值，藉此實質上減少外債，那麼
當然會針對性地拋棄美元，同時讓自己的產品漲價，這就是美元貶值和油價上漲的根源
所在。

美元不停貶值，雖然對出口有一定的刺激作用，但是進口的價格上升，讓美國縮小貿易
赤字的希望化為泡影，今年一月份貿易赤字又擴大了。一個本來就入不敷出的國家，在
經濟衰退的同時，僅僅依靠貨幣貶值，是不可能縮小貿易赤字的。

前段時間美國國會通過1600多億美元的退稅刺激經濟方案，在財政赤字居高不下的情況
下，所謂退稅並不是國家真的有錢拿出來，不過是印更多的鈔票而已。這筆錢聽起來也
不少，每個家庭相當於多了1%的收入，但是不要忘記了通貨膨脹，石油價格比去年上漲
超過40%，食物價格也是大幅上漲，名義通脹率高達 11%，失業人數大幅增加，僅僅二
月份就喪失了63000份工作，美國消費者的實際購買力即使算上退稅，也要大打折扣10%
。這樣的情況下，經濟不可能好轉，都是美元貶值害的。一般美國人會拿退稅幹什麼呢
？市場調查表明，很少人會增加消費，反而更多的人減少支出，經濟是刺激不起來了。

美聯儲的春藥，華爾街的春夢，都將在夢醒時分，面對現實的殘酷無情。

自去年年中以來，市場的規律是做空每5-6個星期有一次高點建倉和低點套現盈利的機
會，7月高點到八月低點，10月高點到11月低點，12月高點到1月低點，2月高點到3月低
點，以後這個規律會繼續有效，眼前3月底的高點入市有望在4月套現盈利，為做空者提
供了非常好的三位數盈利機會。識時務者為俊傑，大熊市來臨，做空為上！

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