冷靜對待股票市場的震盪

劉以棟

中國股市指數從今年六月中到七月初，一度下跌30%左右。中外媒體的反應，可以用鋪天蓋地來形容。雖然各人的心態不同，但我認為大家的反應有點過度，其實那樣激動真的沒有必要。在股票市場動盪中能保持冷靜，方顯英雄本色。

既然決定要踏足股市，我們就要做好接受股票市場震盪的思想準備。只長不跌的股市是不存在的，因為那不是股票投資，而應當是銀行存款。當然，銀行存款也有風險，我們在後面會提到。

股票投資的第一條，應當是認清自己的風險承受能力。股票投資的錢，必須是能夠承受風險的錢。也就是說，如果你投在股票的錢，明天少了一半，你的日常生活是否會受影響。如果受影響，那麼你就要減少你的投資額度，直到你的日常生活不受股票波動影響為止。

對很多人來說，雖然他們的日常生活不會受股票價格波動的影響，但他們的心情卻會受股票波動的影響。這是風險承受能力的主觀部分。在股票市場賺了錢，大家皆大歡喜；如果賠了錢，你再想：這錢可以買車，買名牌包，買衣服等，那麼你要想到，當初投資股票是否是你的選擇。當然，你也要想清楚，如果別人以後在股市賺了錢，你是否會後悔。

所以，無論是誰，在投資股票前，都要先做好自己股票投資風險承受能力的分析，這種風險承受能力包括客觀風險承受能力和主觀風險承受能力。想着上戰場，沒有傷亡最好，但誰也不能保證沒有傷亡。當然，很多人在剛開始時，是做好風險承受能力分析的，但後來損失太多，情緒受打擊太大，進而孤注一擲，結果可能傾家蕩產。股票投資跟其它商業項目一樣，盈利和風險管理要齊頭並進，否則就可能會產生不良後果。

中國從1978年改革開放到如今，經濟建設發生了翻天覆地的變化，人們的個人財富也有了極大的增長。如果你認為，在未來三十年裡，中國人的財富還會像過去三十年那樣高速增長，那麼你是太樂觀了一點。

在未來十年，無論中國還是世界，個人財富都會處於停滯不前的狀況。

先看日本，日本股票指數在1989年接近4萬點，現在是2萬點左右。也就是說，25年後，日本股票指數才是以前的一半。現在日本10年期債券利率是0.5%一年，30年期債券利率是1.5%。如果日本人有更高回報的投資渠道，誰還會投資日本債券。

美國納斯達克股票指數2000年第一次衝過5000點，15年後的今天，納斯達克重回5000點（昨天4997.70點）。現在美國10年期政府債券利率是2.5%，30年期政府債券利率是3.2%。美國人如果有好的投資渠道，也不會買美國政府債券。

歐洲面臨希臘破產的威脅。歐元未來是否能夠生存下去都是個未知數。歐盟央行的10年期債券指導性利率不到2%，經濟弱的國家利率會高一些，但有破產威脅。德國10年期債券利率會遠低於2%。歐洲未來投資回報，也不會高到哪裡去。

面對這樣的世界格局，我們不要指望中國未來的投資回報會高到哪裡去。中國許多人過去靠房地產發財，但那是不動產，未來也不一定能增值多快。我不知道現在中國的房屋出租市場情況，但未來如果房屋不增值的話，那麼你的房租回報就是你的投資回報。回報率多高，大家可以自己算。

當然，大家可以把錢存在銀行，但銀行存款利率以後也會下降。央行已經下調利率，以後還會往下調。大家同時要知道，銀行存款利率可能跟不上通貨膨脹率。想一想，如果你三十年前有一萬元人民幣，當時可以買多少物品。如果你當年把一萬塊錢存在銀行里，現在把本息拿出來，還可以買那麼多物品嗎。

所以，股票投資會成為大家投資資產的一部份，大家要慢慢適應。對大部分人來說，就買上海股市的指數基金就可以。長久來看，大部分人的股票投資回報沒有指數增長快。從過去幾個星期看，股指的跌幅也比許多單股小。

如果要買單個股票的話，那麼要集中買有分紅的藍籌股。如果一定要買價格盈利比（PE）高的股票，那麼要對其公司業務有足夠了解，確定公司不會破產，並能很快產生盈利。

有人打過比方，買股就像買衣服，第一要喜歡，第二要價格合理。不要相信媒體中的專家評論，因為他們也不知道。當然，我也不知道。

相對中國股市而言，香港的股票價格更合理，也更成熟，監管也比較規範。所以，有條件的話，可以購買在香港上市的中國股票。

未來中國股市，雖然還會有震盪，但大趨勢應該是往上漲。中國政府期望給老百姓的資金尋找出路，也希望老百姓把錢用來投資股票，給未來的企業家提供廉價資金。在未來投資渠道有限的情況下，投資股票可能也是少有的選擇之一。

中國股市的根本問題，是財務報表不可靠，內部消息交易，政府監管不力。如果中國股市的監管跟不上，那麼中國股市就會像賭場，不利於中國未來經濟的發展。

從長久來看，中國要加入世界資本市場的博弈。要達到這一目的，中國的股票市場，債券市場，外匯市場都必須走向成熟。我認為政府當前也在往這方面努力，所以中國股市未來五年內還會往上漲，並且會產生高於銀行存款的回報。

這次政府救市，僅是短期行為，長久未必有效。長久來看，公司的效益必須跟上，公司必須給股票持有人帶來實質性的現金流，要麼股票分紅，要麼回購股票，要麼擴大再生產。公司管理層要為股東負責，如果股票不漲，公司總裁要面臨辭職壓力。如果公司管理層為了個人利益而拖垮公司，那麼主要領導要負法律責任。

美國政府在2008年一度禁止賣空銀行股，但並沒有產生實質效果。後來的銀行資本壓力測試，政府購買低質資產，降低存款利率等組合拳，才帶來了公司的利潤，最終推高股市。

中國的股市規範化還有很長的路要走，在這個過程中，政府監管，公司管理層和股票投資人都必須慢慢變得成熟。賠錢和賺錢都是自己的事，政府只管監管，不管賺錢。