過去的兩個星期，人民幣對美元的國內和離岸匯率大幅下跌，成為亞洲新興市場中表現最差的貨幣。　　

　　在新興市場貨幣中，人民幣的表現曾可算是令人滿意。然而，市場已從過去的一周學到了血的教訓，對於貨幣走勢，不應該做輕易和單向的判斷。過去的兩個星期，人民幣對美元的國內和離岸匯率大幅下跌，成為亞洲新興市場中表現最差的貨幣。

　　自去年10月以來，離岸人民幣對美元的匯率從未如此之低，這引發了大量的軋平空頭(short squeeze)。許多投資者被迫以高於進場的價格購回遠期合同，以做平空頭頭寸。

　　在這期間，國內人民幣對美元匯率已下跌了接近0.5%，而離岸人民幣匯率的跌幅最多曾達1%。據中國外匯交易中心數據，今日(2月25日)下午13:04，即期美元/人民幣匯率上漲0.2個百分點，至6.1107，連續6個交易日上漲，創4個多月來新高，也是3個多月來首破6.1大關。

　　由於人民幣被認為是亞洲貨幣市場的安全貨幣，鑑於該貨幣極低的波動率和此前對美元的升值趨勢，人民幣近期的走向令市場驚慌失措。

　　美元近期對新興市場貨幣稍顯走弱，中國則錄得了14個月以來第二高的貿易順差。貿易順差的擴大，一般會為人民幣升值提供動力。

　　然而，自上周二開始，中國人民銀行將美元的人民幣基準匯率逐日提高。此舉推高了即時匯率，導致軋平空頭的出現。

　　有交易員和經濟師分析，人民幣此番不尋常的走動或許說明，北京當局可能正準備結束過去十年來一直沿用的單向調控系統，並同時向人民幣引入雙向風險系統。

　　“人民幣穩定升值的時代可能即將告一段落，”瑞銀經濟學家汪濤指出。“我們認為，人民幣最近走弱的態勢或許說明中國政府將改變其匯率政策。”

　　有些人甚至認為，人民幣最近的市場表現可能和政治環境有所關聯。在即將於3月5日開幕的全國人大會議上，央行將會就進一步解放資本和可能放寬人民幣匯率浮動區間的工作進展進行匯報。

　　“我們需要清楚地記得，人民幣的匯率基本上是由政策制定者所決定的。”蘇格蘭皇家銀行經濟學家高路易表示。

　　人民幣走向的扭轉引發了投資者的疑慮，他們在質疑人民幣在未來是否會被大舉拋售。大多數貨幣學家保持了他們對人民幣升值的長遠預測，但面對此番波動，有更多人相信，人民幣未來的波動率和不確定性將比預期大。

　　“我們認為，在這一段走弱期過後，國內和離岸人民幣匯率可能會在全國人大開幕前穩定下來。我們也認為央行會擴大匯率浮動區間——人民幣這段時間的走弱可能正是為此準備的，”渣打銀行經濟學家Stephen Green向《南華早報》表示。

　　雖然人民幣近期的走弱看似將告一段落，但有專家認為，相似的情況有可能將會在第二季度再次發生。

　　“在第二季度的危機來臨之前，美元對人民幣離岸價會回到約6.2的位置，”摩根士丹利的亞洲外匯策略主管Geoff Kendrick向《南華早報》表示。他所說的危機是指中國信託產品日益高漲的違約風險。今年第二季度，中國將有超過5000億元人民幣(約合6330億元港幣)的信託產品到期。

　　“我們不認為違約將為中國銀行業和經濟帶來結構性威脅，但目前最大的風險很可能來自於貨幣市場，尤其是離岸人民幣，”Kendrick表示。

　　人民幣近年來逐步升值，結構性金融產品在亞洲公司中越來越受歡迎，尤其是在中國有設立運營點的公司。這些產品原意是將公司和一種堅挺的貨幣聯繫起來以規避風險，但它們目前已逐漸成為公司每月其中一項的收入來源。