中国央行在官方网站发布了一则消息，央行副行长刘士余日前与工商银行、农业银行、中国银行等15家商业银行进行座谈，并在会上提出优先满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求、合理确定首套房贷款利率水平、及时审批和发放符合条件的个人住房贷款等五项要求。

对于这则消息的发布，市场和舆论一度甚嚣尘上。有观点认为，这是中国货币当局针对中国楼市的救市措施。中国楼市今年以来因供求矛盾突出持续走弱，银行去年收缩房贷，今年对房地产开发贷和上下游行业信贷又开始收紧，直接导致开发商急于兑现以维持现金流，降价销售出现后加重了市场观望态度。

中国房地产市场的重要性不言而喻。仅仅是房地产投资就在中国经济贡献中占了很大的比重。根据申银万国的静态分析，中国房地产投资增速回落至14%，将导致 GDP 增速回落至6.6%。4月份中国房地产投资增速从前月的14.2%反弹至15.5%。情况似乎略有好转，但考虑到楼市整体的销售低迷会传导至开发商拿地和投资意愿，动态来看又会影响到房地产上下游行业，因此现在房地产行业对中国经济施加的压力并不小。

由于提前判断今年中国楼市可能风险加快释放，二季度和三季度又有信用风险集中暴露的可能，中国多数银行在今年就制定了业务收缩和风控战略。这一战略的执行导致无风险收益率的下降和风险溢价的上升，直观来看就是银行间资金价格和理财产品收益率下行，而濒临资金链断裂的企业支付更高的利率都未必能融到资金。近月来房地产和其他传统行业企业资金链断裂的案例频频被曝光。

去年银行对按揭房贷掐的比较紧，主要原因是在无风险收益较高，而楼市风险和信用风险还不紧迫的情况下，愿意承担更多风险来获取更高收益。按揭房贷这种低收益品种逐渐在银行眼中被排到了后列。而今年无风险收益下降和信用利差扩大后，按揭贷款的安全性和收益性其实逐渐突出，部分银行已经自行调整战略倾向这块资产。按揭房贷利率的松动并不是没有被报道过，只不过有的银行仍未以此为重点。

中国央行的这个会议就是在这种背景下召开的，引导银行更多地支持按揭房贷，这一方面有助改善低迷的房地产市场成交，另一方面也符合银行的利益方向。虽然未必所有银行都会按照央行指引做，但部分早有此意愿的银行和国有银行很可能跟进。

然而，这种单独的指引难以明显改善中国楼市和经济，因为这次会议并没有提信贷增量，也没有提开发贷，只是信贷计划中存量的倾斜而已。根据中金的测算，未来每个月有望新增按揭贷款100亿元，对楼市成交的拉动估计只有5%-10%左右。

因此，中国房地产市场的风险仍未被解除，成交的略微回暖预期可能扛不住流动性风险。二季度和三季度是信用风险敏感期，期间会有大量理财产品和信托到期，尤其是5月份，信托兑付规模约有1400亿元，是年内最高潮。

在这种环境下，对中国股市的几个影响因素必须要重点关注。

首先，市场风险偏好的改变。上文已经提到银行面对风险变化采取的策略，其已经不再愿意为了博取更高收益来承担更大的风险。映射到中国股市，这种现象几乎同步出现，那就是创业板指在今年开始出现了逆转下跌的走势。虽然银行的资产配置和权益市场的资产配置会有所不同，但这种巧合同时发生在两个大类资产配置上，存在关联性的可能要大于不存在关联性的可能。因此，信用利差对股市风格的影响还要继续跟踪下去。

其次，中国经济仍会保持较弱水平。无论是中国楼市还是中国经济，现在都明显走弱，但中国政府和货币当局都没有显示出明确的宽松意图，即便是这次召开的这个会议，也只是存量信贷的调整指引。宏观经济的基础没有变，政策预期也没有明显改变，稳增长乏力还是让市场提不起兴趣。这意味着静态来看中国股市无力改变现在的趋势，无论是主板的弱势振荡还是创业板的下跌趋势。

再次，信用风险逐步暴露。楼市风险背后不仅仅是经济风险，还紧密牵扯着信用风险，而信用风险是当下最主要的风险之一。货币当局现在对流动性的预备方案、对不良资产处置的预备方案，市场的理解都不是很清晰，尽管有一些蛛丝马迹可以描绘出银行不良资产会通过剥离处置，政府希望信用风险的释放是有序的，但模糊的预期在较弱的情绪中暂时无法冲破迷雾。若先爆发信用风险，随后有足够稳当的措施，中国股市甚至不排除出现一个挖坑的可能。

最后，房地产销售、投资的趋冷对上下游的影响还会深入，至少需求暂时无法提振，要稳妥的用其他投资来替代房地产投资增速下滑，存在一定的技术难度。这对于产能和库存去化艰难的传统工业企业都不是好事。瑞银担忧今年传统行业公司整体盈测下调，会对市场造成冲击，并不是没有道理。

总之，中国政府和货币当局对中国楼市、经济、信用风险的一系列态度，在一次中国央行召开的房贷支持会议上显露端倪，这可能令市场略感失望和更加纠结，也衍生出更多值得关注的市场因素，投资者需要密切关注经济和政策动向。