未来能源投资计划

刘以栋

从未来供求关系、通货膨胀和日常消费的角度，我们要有一个切实可行的未来能源投资计划。未来能源投资计划中，应该包括天然气、石油、煤和铀方面的股票交易基金。

一个人要活着，就必须吃饭。同样，一个社会要运作，就必须要有能源。没有了能源，就没有了电，没有了交通工具，没有了基本做饭条件……社会也就难以生存。

能源的早期形式是柴禾，包括树枝和庄稼的杆茎。过去许多地方砍树做燃料，所以曾经有人预测，过不了多少年，世界上的树木将被砍伐殆尽。

树木被砍完以前，人们发现了煤的功能。跟树木相比，煤的成本低，而且便于运输和储存。在煤用完以前，人们发现了石油和天然气。现在比较乐观的态度是，在化石能源被用完以前，人类社会将发现新的能源，如原子能，太阳能等。比较悲观的观点是，在石油和天然气以后，人类并没有发现有大规模实用价值的新能源。原子能、太阳能、风能等，虽然人们努力了许多年，但现在还没有取代石油和煤的条件。目前美国及世界的主要电力来源仍然是煤，开车主要用汽油。在电动车普及以前，人们还必须依赖石油。

从未来投资的角度，能源投资应该是未来投资计划中的一个重要组成部分。无论从日常需求，还是从投资回报的角度，能源方面的投资都有其合理性一面。

首先，能源是消费品，所以供求关系是能源投资中不可忽视的因素。从供给的角度，许多世界大的石油公司的取代率低于100%。就是当一家石油公司从地下开采100桶石油以后，该公司并没有在同期内找到100桶新的石油储备。在取代率低于100%的情况下，石油公司在吃地下库存。理论上讲，长期下去，石油公司没有库存可开采时，公司就必须关门大吉。

从宏观的角度，在过去三十年里，全世界都没有发现大规模石油储量油田。同时，有理论表明，石油开采量遵守正态分布，即一个油田的产油量，有个从低到高的过程。产油量到达顶峰以后，就开始回落，即石油顶峰理论。现在英、美等国家的产油量就过了产油顶峰。

理论上讲，地下还有很多石油。但是，许多地方的石油很难开采。要么政治环境不稳定，要么气候条件恶劣。大家都记得去年英国石油公司的漏油事件。英国石油公司的质量控制是有问题，但到海平面以下那么远的地方开采石油，本身也有很多难度。英国石油公司为什么要到那个地方去开采石油，因为其它容易开采的地方都已经被开采完毕了。

从需求的角度，因为亚洲国家的发展，世界对能源的需求将会大幅度增加。以前的能源消费大都来自西方发达国家，中国以前就曾经是石油出口国，现在则是世界第二大石油进口国。根据2009年的数据，美国每天消费原油一千八百万桶，中国每天消费八百万桶，日本四百万桶，印度三百万桶，德国二百万桶。如果按人口平摊的话，那么美国人均每年消费20桶原油，而中国人均每年才消费3桶原油，印度人均不到两桶。所以即使世界发生了经济危机，亚洲发展中国家对能源的需求潜力还是非常大。如果我们假定亚洲的发展趋势不可逆转的话，那么未来的需求关系将推高石油价格。

需求关系以外，能源价格将受到通货膨胀的压力。经济危机时期，全世界的中央银行都在大量发行纸币，导致生活必需品的价格上涨。因为高失业率，所以工资没有长；因为产能过剩，计算机等物品没有涨价。但是，过去几年里，食品价格在涨，汽油价格在涨，医疗保险的费用在涨，房屋保险的保费在涨，房地产税在涨，养路费在涨……西方主流媒体的通货紧缩论调，完全是骗人的把戏，目的在于误导民众去购买政府债券。

通货紧缩发生的必要条件，就是政府不能随意发行纸币。这种情况在美国三十年代的大萧条时期发生过，那时美国实行金本位制度，政府不能滥发纸币，这也是美国主流经济学派对大萧条时期的主要结论。美联储现任主席伯南克从研究大萧条起家，绝对不会让通货紧缩发生。现在陷于经济危机的希腊，如果欧洲联盟限制其发行纸币，却可能面临通货紧缩的压力。其它主权国家，如果可以随意发行纸币，那么发生通货紧缩的可能性极小。

在通货紧缩时期，最好的投资工具是长期政府债券。因为物价下跌，所以纸币购买力增加。那时购买政府债券不但可以从券息中获利，还可以从物价下跌中得利。如果真是那种情况的话，美国就不会向亚洲国家兜售美国政府债券了，而应当出售美国的黄金储备，因为黄金不但没有利息，还要付保管费。现在美国没有任何迹象要出售黄金储备，英国等西方国家现在正为上世纪九十年代出售黄金而悔恨，所以可以想象通货紧缩是无中生有的事，通货膨胀才是真正的威胁。而在通货膨胀时期，能源方面的投资则可以产生保值效果。

能源投资的另一个理由是自我消费保护。在我们的日常生活中，能源开支是日常消费的一部份。现在油价上涨，所以我们给车加油时就要多付一些钱，甚至要比较一下几家加油站的价格，看哪家加油站便宜。如果我们在能源方面有足够的投资，那么油价上涨时，我们会很开心。虽然加油时多付了点钱，但是投资方面的回报可能会更高，那种心情是愉快的。

虽然油价上涨是大趋势，但具体投资能源还是有一些技术困难的。能源是大体积物品，我们不能把石油或者煤买了放家里。如果购买石油期货，那么则面临期货价格曲线上升效应。

了解石油期货的人都知道，期货有不同的送货日期。一月送货是一个价，二月送货是一个价，以此类推。如果一月份的现货价格是85美元，二月份的价格是90美元，那么如果你现在购买二月份的期货合同，价格就是90美元。等到二月份，如果油价果然升到90美元，那么你不赔不赚；如果低于90美元，你则赔钱；如果高于90美元，你才赚钱。现在市场上期货方面的交易基金，大部分买的是当月合同，然后逐步往后翻转。所以即使油价上涨，购买期货方面的交易基金也可能赔钱。总的来讲，期货交易基金只能用于短期炒卖，不宜作为长期投资工具。

期货方面的交易基金以外，还有石油股票方面的交易基金，天然气公司交易基金（FCG），采煤公司的交易基金（KOL）和采铀公司（URA）的交易基金。石油方面的交易基金，又包括采油公司的交易基金（OIH，IEO）和综合石油公司的交易基金（XLE）。采油公司的效益，跟石油价格相关性比较大；而综合石油公司的交易基金，则受油价和市场销售量等多方面影响。其原因在于，综合石油公司往往包括炼油部分。炼油的成本受油价影响，如果炼油公司可以把成本转嫁到客户头上，其效益就不会受油价影响；如果政府或者市场不允许炼油公司涨价，那么炼油公司的效益就会被挤压。

在未来投资计划中，我们要包括能源投资部分。具体投资渠道包括石油和天然气公司交易基金，采煤公司交易基金和采铀公司交易基金。如果要购买单个能源股票的话，那么可以考虑加拿大的油砂方面的能源公司，采铀公司和钻井公司的股票。

有人可能喜欢太阳能和风能方面的股票，但我认为这方面的公司还不是很稳定，没有可靠的现金流和市场份额。在短期行为的影响下，它们可能增长很快，但它们是否能生存下来，现在还没有太多保障。或许大家不愿承认，世界上超过一半的发电量，还是来自于煤。在未来的很长一段时间里，能源的潜在来源是原子能。风能要面对无风天；太阳能则要面对黑夜。现在人们在探索地下热能，或许有一定的发展空间。

在过去的四、五个月里，世界各地的股票指数都有相当规模的增幅，能源方面的股票指数增幅则更显著。股票在近期调整是比较肯定的事，而在股市调整时，我们要抓住机会，完成我们在能源方面的投资计划。