未來能源投資計劃

劉以棟

從未來供求關係、通貨膨脹和日常消費的角度，我們要有一個切實可行的未來能源投資計劃。未來能源投資計劃中，應該包括天然氣、石油、煤和鈾方面的股票交易基金。

一個人要活着，就必須吃飯。同樣，一個社會要運作，就必須要有能源。沒有了能源，就沒有了電，沒有了交通工具，沒有了基本做飯條件……社會也就難以生存。

能源的早期形式是柴禾，包括樹枝和莊稼的杆莖。過去許多地方砍樹做燃料，所以曾經有人預測，過不了多少年，世界上的樹木將被砍伐殆盡。

樹木被砍完以前，人們發現了煤的功能。跟樹木相比，煤的成本低，而且便於運輸和儲存。在煤用完以前，人們發現了石油和天然氣。現在比較樂觀的態度是，在化石能源被用完以前，人類社會將發現新的能源，如原子能，太陽能等。比較悲觀的觀點是，在石油和天然氣以後，人類並沒有發現有大規模實用價值的新能源。原子能、太陽能、風能等，雖然人們努力了許多年，但現在還沒有取代石油和煤的條件。目前美國及世界的主要電力來源仍然是煤，開車主要用汽油。在電動車普及以前，人們還必須依賴石油。

從未來投資的角度，能源投資應該是未來投資計劃中的一個重要組成部分。無論從日常需求，還是從投資回報的角度，能源方面的投資都有其合理性一面。

首先，能源是消費品，所以供求關係是能源投資中不可忽視的因素。從供給的角度，許多世界大的石油公司的取代率低於100%。就是當一家石油公司從地下開採100桶石油以後，該公司並沒有在同期內找到100桶新的石油儲備。在取代率低於100%的情況下，石油公司在吃地下庫存。理論上講，長期下去，石油公司沒有庫存可開採時，公司就必須關門大吉。

從宏觀的角度，在過去三十年裡，全世界都沒有發現大規模石油儲量油田。同時，有理論表明，石油開採量遵守正態分布，即一個油田的產油量，有個從低到高的過程。產油量到達頂峰以後，就開始回落，即石油頂峰理論。現在英、美等國家的產油量就過了產油頂峰。

理論上講，地下還有很多石油。但是，許多地方的石油很難開採。要麼政治環境不穩定，要麼氣候條件惡劣。大家都記得去年英國石油公司的漏油事件。英國石油公司的質量控制是有問題，但到海平面以下那麼遠的地方開採石油，本身也有很多難度。英國石油公司為什麼要到那個地方去開採石油，因為其它容易開採的地方都已經被開採完畢了。

從需求的角度，因為亞洲國家的發展，世界對能源的需求將會大幅度增加。以前的能源消費大都來自西方發達國家，中國以前就曾經是石油出口國，現在則是世界第二大石油進口國。根據2009年的數據，美國每天消費原油一千八百萬桶，中國每天消費八百萬桶，日本四百萬桶，印度三百萬桶，德國二百萬桶。如果按人口平攤的話，那麼美國人均每年消費20桶原油，而中國人均每年才消費3桶原油，印度人均不到兩桶。所以即使世界發生了經濟危機，亞洲發展中國家對能源的需求潛力還是非常大。如果我們假定亞洲的發展趨勢不可逆轉的話，那麼未來的需求關係將推高石油價格。

需求關係以外，能源價格將受到通貨膨脹的壓力。經濟危機時期，全世界的中央銀行都在大量發行紙幣，導致生活必需品的價格上漲。因為高失業率，所以工資沒有長；因為產能過剩，計算機等物品沒有漲價。但是，過去幾年裡，食品價格在漲，汽油價格在漲，醫療保險的費用在漲，房屋保險的保費在漲，房地產稅在漲，養路費在漲……西方主流媒體的通貨緊縮論調，完全是騙人的把戲，目的在於誤導民眾去購買政府債券。

通貨緊縮發生的必要條件，就是政府不能隨意發行紙幣。這種情況在美國三十年代的大蕭條時期發生過，那時美國實行金本位制度，政府不能濫發紙幣，這也是美國主流經濟學派對大蕭條時期的主要結論。美聯儲現任主席伯南克從研究大蕭條起家，絕對不會讓通貨緊縮發生。現在陷於經濟危機的希臘，如果歐洲聯盟限制其發行紙幣，卻可能面臨通貨緊縮的壓力。其它主權國家，如果可以隨意發行紙幣，那麼發生通貨緊縮的可能性極小。

在通貨緊縮時期，最好的投資工具是長期政府債券。因為物價下跌，所以紙幣購買力增加。那時購買政府債券不但可以從券息中獲利，還可以從物價下跌中得利。如果真是那種情況的話，美國就不會向亞洲國家兜售美國政府債券了，而應當出售美國的黃金儲備，因為黃金不但沒有利息，還要付保管費。現在美國沒有任何跡象要出售黃金儲備，英國等西方國家現在正為上世紀九十年代出售黃金而悔恨，所以可以想象通貨緊縮是無中生有的事，通貨膨脹才是真正的威脅。而在通貨膨脹時期，能源方面的投資則可以產生保值效果。

能源投資的另一個理由是自我消費保護。在我們的日常生活中，能源開支是日常消費的一部份。現在油價上漲，所以我們給車加油時就要多付一些錢，甚至要比較一下幾家加油站的價格，看哪家加油站便宜。如果我們在能源方面有足夠的投資，那麼油價上漲時，我們會很開心。雖然加油時多付了點錢，但是投資方面的回報可能會更高，那種心情是愉快的。

雖然油價上漲是大趨勢，但具體投資能源還是有一些技術困難的。能源是大體積物品，我們不能把石油或者煤買了放家裡。如果購買石油期貨，那麼則面臨期貨價格曲線上升效應。

了解石油期貨的人都知道，期貨有不同的送貨日期。一月送貨是一個價，二月送貨是一個價，以此類推。如果一月份的現貨價格是85美元，二月份的價格是90美元，那麼如果你現在購買二月份的期貨合同，價格就是90美元。等到二月份，如果油價果然升到90美元，那麼你不賠不賺；如果低於90美元，你則賠錢；如果高於90美元，你才賺錢。現在市場上期貨方面的交易基金，大部分買的是當月合同，然後逐步往後翻轉。所以即使油價上漲，購買期貨方面的交易基金也可能賠錢。總的來講，期貨交易基金只能用於短期炒賣，不宜作為長期投資工具。

期貨方面的交易基金以外，還有石油股票方面的交易基金，天然氣公司交易基金（FCG），採煤公司的交易基金（KOL）和采鈾公司（URA）的交易基金。石油方面的交易基金，又包括採油公司的交易基金（OIH，IEO）和綜合石油公司的交易基金（XLE）。採油公司的效益，跟石油價格相關性比較大；而綜合石油公司的交易基金，則受油價和市場銷售量等多方面影響。其原因在於，綜合石油公司往往包括煉油部分。煉油的成本受油價影響，如果煉油公司可以把成本轉嫁到客戶頭上，其效益就不會受油價影響；如果政府或者市場不允許煉油公司漲價，那麼煉油公司的效益就會被擠壓。

在未來投資計劃中，我們要包括能源投資部分。具體投資渠道包括石油和天然氣公司交易基金，採煤公司交易基金和采鈾公司交易基金。如果要購買單個能源股票的話，那麼可以考慮加拿大的油砂方面的能源公司，采鈾公司和鑽井公司的股票。

有人可能喜歡太陽能和風能方面的股票，但我認為這方面的公司還不是很穩定，沒有可靠的現金流和市場份額。在短期行為的影響下，它們可能增長很快，但它們是否能生存下來，現在還沒有太多保障。或許大家不願承認，世界上超過一半的發電量，還是來自於煤。在未來的很長一段時間裡，能源的潛在來源是原子能。風能要面對無風天；太陽能則要面對黑夜。現在人們在探索地下熱能，或許有一定的發展空間。

在過去的四、五個月裡，世界各地的股票指數都有相當規模的增幅，能源方面的股票指數增幅則更顯著。股票在近期調整是比較肯定的事，而在股市調整時，我們要抓住機會，完成我們在能源方面的投資計劃。