中国股市为何跌个不休？是宏观经济的问题还是资本市场制度缺陷导致？就这个问题，本人接受第一财经《意见领袖》栏目记者采访。大致观点如下：

1、从2011年开始，经济持续滑落，中国股市下跌是否是受此影响较大？

金融危机后的经济滑落并不是中国独有的现象，但世界主要股市中，中国股市的下跌幅度无论与欧美等成熟资本市场，还是与其余金砖三国市场相比，都是最大的。

要解释中国股市的下跌，我觉得应该深入认识到中国股市的两个晴雨表的功能，即：作为中国实体经济的晴雨表和作为资本市场体制的晴雨表。

在实体经济方面，中国实体经济目前确实面临几个重要的挑战，原先支撑经济发展的三大动力出口、投资、消费在危机后都有不同程度的衰退：

（1）欧美经济危机、劳动力成本上升、加上人民币升值，三大因素导致出口型企业国际竞争力下滑、贸易顺差收窄；

（2）2008年四万亿在短期内稳住了增长，但也透支了中国政府中长期的财政干预能力，土地财政收入的下降进一步加剧了收支矛盾，投资拉动型的增长模式不可持续；

（3）消费不旺是个老问题，深层次原因在于收入分配体制和社会保障体制的不够健全，居民可支配收入过低将在相当长的一段时间内仍然将制约内需的释放。

综上所述，股市的下跌其实隐含了市场对中国经济硬着陆风险的量度，以及经济结构在未来能否成功转型的担心。

在资本市场体制方面，2006年启动的股权分置改革和新股定价制度改革（IPO询价制度）有效促进了资本市场的市场化定价机制，这两项制度性改革一定程度上保护了投资者利益，这是上一轮牛市的制度改革因素。但遗憾的是，自那以后，其他的制度性改革没有持续进行，在证券市场功能定位上仍过于强调融资功能，而对投资者回报的关注不足，上市公司信息披露监管仍不到位、发行机制没有彻底市场化，退市机制名存实亡等各种因素影响到了投资者的入市信心，最终发展成为目前股民“用脚投票”的消极局面。

2、今年以来证监会改革政策不断出台，但市场为何未见上涨？

   第一，实体经济还未看到明确的复苏信号；毕竟上市公司业绩的增长预期是股市上涨的基础。

第二，证监会今年以来减少投资者交易成本的措施连续出台，转融通等增加市场做多动力的政策也在推进，但涉及新股上市审批制度等制度性的改革措施仍然在期待 当中。市场一些深层次的矛盾尚未真正得到解决，例如投资者与融资者的利益协调问题，一级市场与二级市场的不平衡发展局面仍然没有得到根本性的解决；退市制 度仍然面临上市公司所在地方政府的非市场化干预，资源优化配置的市场化进程仍然受到不同程度的行政干预。

此外，证券市场改革的成效并不必然表现为股市的上涨，投资者对实体经济的预期、上市公司业绩能力都将对股市的涨跌起到重要的影响。

3、股民的追涨杀跌、机构投资者的短期操作，是否也是股市持续下跌的原因？

   追涨杀跌只能说是助长投机性波动，和市场走势关系不大。

4、中国股市持续疲软的根源是什么？

续疲软的根源还是在于股市回报低。尽管从市盈率和市净率的角度来看,中国股市目前与全球主要股市的差别已经不大，投资者从股票投资上得到的回报仍相当有限：

一方面A股的股息回报率相比定期储蓄、国债或者大部分银行理财产品都要低；

另一方面中国A股市场也很少像苹果、谷歌这样持续高成长的企业。

因此，即使对于那些以长期资本增值为目标的投资者来说，股市投资吸引力也是不足的。这也是中国股市牛短熊长的根本原因所在。

5、如何从制度、投资文化、投资者等方面改革中国股市？

首先，我们应该正确认识到市场发展固有的历史规律性，市场制度不完善、投资理念不成熟、投资者结构单一这些问题，在美国、日本早期的股票市场上都曾发生过，付出的代价相比我们股市要大得多，我们首先应该对市场目前所表现出的不成熟用一个宽容的心态去理解，不能急于求成。

（1）     制度建设方面当务之急是以保护投资者权益为核心，强化对上市公司信息披露的监管、提高上市公司包装上市、信息欺诈的违法成本，建立投资者证券诉讼实施细则，用市场化的手段约束上市公司的违法违规行为，从而建立起健全的投资者保护机制；其次是去行政化。例如进一步深化发审制度改革，给予交易所更多的监管自主权。

（2）     投资文化方面和改善投资者结构密切相关，证券市场要形成正确的价值投资理念，首先要改善投资者结构，通过进一步完善市场交易的对冲机制，发展金融衍生品市 场，吸引更多的专业投资机构更多地参与到股市中来；其次放宽国内各类财富管理机构的准入限制，在保证资金合法性和运作规范性的前提下，大力建设机构投资者 队伍，形成投资风格的多元化；其三，适度降低QFII进入门槛，国外的经验表明，国际投资者队伍的扩大将有助于国内市场投资理念的国际接轨

6、中国股市未来如何定位？

中国股市按市值规模已经是全球第三大市场，从这个指标上来说能够代表中国目前经济总量在全球的地位；但是从资本市场国际化程度来看，中国股票市场的国际辐射力和影响力还非常有限。作为一个经济大国，中国需要一个国际化的股票市场，无论从市场容量、监管能力、投资者结构、上市公司治理水平以及产品创新能力都要达到国际水平，从而成为具有国际影响力的投融资市场。